圖片來(lái)源：每經(jīng)記者張建攝 越接近騰訊發(fā)布半年報(bào)，投資者越恐慌，繼昨日下跌3.43%后，今日又繼續(xù)下跌，截至發(fā)稿下跌3.67%，盤(pán)中創(chuàng)一年內(nèi)新低。是過(guò)度恐慌還是居安思危？今日晚間騰訊發(fā)布的半年報(bào)，將決定騰訊下一步走勢(shì)。 今年年初騰訊創(chuàng)下475.72港元高點(diǎn)后，就開(kāi)始漫長(zhǎng)的下跌之路，最新股價(jià)335.8港元，總市值3.22萬(wàn)億港元，蒸發(fā)約1.3萬(wàn)億港元，相當(dāng)于市值跌去了三成。 騰訊昨日盤(pán)中一度跌逾5%，但尾盤(pán)有資金進(jìn)場(chǎng)抄底，跌幅最終收窄至3.43%，仍創(chuàng)近4個(gè)月來(lái)最大跌幅，市值單日蒸發(fā)逾千億。今天盤(pán)開(kāi)盤(pán)就下跌，盤(pán)中一度出現(xiàn)恐慌下挫。 對(duì)騰訊業(yè)績(jī)的擔(dān)心，主要來(lái)自游戲業(yè)務(wù)，市場(chǎng)認(rèn)為騰訊手游去年增長(zhǎng)迅速，但增長(zhǎng)到一定量級(jí)即遭遇瓶頸，王者榮耀帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不可持續(xù)，今年5月的下載量較去年同期減少了85%。而吃雞類(lèi)游戲雖然增長(zhǎng)很快，但并不是很賺錢(qián)的業(yè)務(wù)模式，很難成為利潤(rùn)主力。近日WeGame平臺(tái)上的《怪物獵人世界》被舉報(bào)遭下架處置，導(dǎo)致版號(hào)審批“無(wú)限期”中止，投資者也因此擔(dān)心。 網(wǎng)游增長(zhǎng)乏力是全國(guó)現(xiàn)象，中國(guó)游戲用戶(hù)規(guī)模增長(zhǎng)已經(jīng)到了穩(wěn)定狀態(tài)，趨于飽和，騰訊的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手網(wǎng)易同樣表現(xiàn)不佳，半年報(bào)發(fā)布后股價(jià)大幅下挫，投資者因此擔(dān)心騰訊業(yè)績(jī)，不是沒(méi)有道理的。 盡管今年一度季騰訊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)6成，但投資者分析這其中主要是投資收益貢獻(xiàn)，就是騰訊投資的子公司增長(zhǎng)或上市所致。 在港股，通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)（GAAP）和非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）可以看出一家公司核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況，前者包括投資收益，后者則是核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)。騰訊最近幾個(gè)季度Non-GAAP凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)不及GAAP，這些年來(lái)，騰訊共投資近600家企業(yè)，從去年一季度開(kāi)始，騰訊營(yíng)收中的“其它收入”開(kāi)始激增，2017年，騰訊的投資收益為201.4億人民幣，較2016年增長(zhǎng)將近5倍，今年第一季度，騰訊投資收益為75.85億元，占凈利潤(rùn)比例近三成。 但是市場(chǎng)對(duì)投資收益的估值，是低于市場(chǎng)對(duì)核心業(yè)務(wù)的估值的，所以盡管騰訊今年一季度增長(zhǎng)迅速，但是市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)質(zhì)量有所擔(dān)心。 騰訊還有很多優(yōu)勢(shì)，比如已經(jīng)是最大的社交廣告平臺(tái)，廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，另外，騰訊和阿里巴巴最大的一個(gè)不同點(diǎn)是，騰訊的金融業(yè)務(wù)是在騰訊上市公司體內(nèi)的，阿里則孵化了一個(gè)龐大的螞蟻金融，旗下包括支付寶、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，并準(zhǔn)備上市。騰訊的金融理財(cái)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)屬于龍頭地位，特別是微信支付后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，支付頻率明顯高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可以說(shuō)騰訊將社交優(yōu)勢(shì)用在金融領(lǐng)域的效果很明顯，估值也不會(huì)低，但市場(chǎng)對(duì)此挖掘并不充分。 此外騰訊近些年還在大力發(fā)展云業(yè)務(wù)，盡管體量還不大，但增長(zhǎng)同樣迅速，國(guó)外的微軟、亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)巨頭估值能大幅增長(zhǎng)，跟云業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展有直接關(guān)系。 歷史上，騰訊自從香港上市以來(lái)，股價(jià)只有兩年是下跌的，2015年業(yè)績(jī)也曾有低速增長(zhǎng)，但迅速恢復(fù)活力。分析師預(yù)計(jì)騰訊第二季度利潤(rùn)增速將降至2012年以來(lái)最低，摩根士丹利認(rèn)為騰訊第二季度營(yíng)收將下滑4%。 雖然下調(diào)騰訊目標(biāo)價(jià)，但分析師依然看好騰訊，51位分析師的平均目標(biāo)價(jià)是511.62港元，仍比當(dāng)前股價(jià)高出約50%。