圖片來源：視覺中國(guó)

聰明的投資者押中了騰訊半年報(bào)，提前跑路的姿態(tài)是正確的。騰訊昨日公布的半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1472.03億元，同比增長(zhǎng)39%；實(shí)現(xiàn)凈利411.57億元，同比增長(zhǎng)26%。

這看似是一個(gè)非常好的業(yè)績(jī)，但是騰訊今年一季度凈利潤(rùn)232.9億元，同比增長(zhǎng)61%。也就是說，二季度凈利潤(rùn)只有179億元，比一季度低不少，市場(chǎng)預(yù)期193億元。今年上半年的增長(zhǎng)，主要是一季度增長(zhǎng)拉動(dòng)。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/h2>

如果看同比的話，騰訊2017年第二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)163.91億元，同比增長(zhǎng)45%；今年二季度凈利潤(rùn)同比有所增長(zhǎng)，但幅度不大。

Non-GAAP（非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）下，騰訊上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)380.29億元，同比增24%，增速進(jìn)一步放緩。

截至15日收盤，騰訊控股股價(jià)報(bào)336港元，單日跌幅3.61%，市值3.2萬億港元。連續(xù)多日下跌后，市值和高點(diǎn)相比跌去1.3萬億港元。

和市場(chǎng)此前預(yù)測(cè)一致，騰訊第二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力主要是因?yàn)橛螒?，網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長(zhǎng)6%至252.02億元。該項(xiàng)增長(zhǎng)主要是因?yàn)橹悄苁謾C(jī)游戲（如《王者榮耀》及《QQ飛車手游》）收入的增長(zhǎng)。

前不久，中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委公布上半年游戲市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)情況，上半年游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入1050億元，同比增長(zhǎng)5.2%，端游收入315億元，首次下滑，移動(dòng)游戲同比增長(zhǎng)12.9%，相比去年近5成的增速下滑不少。

今年上半年，由于行業(yè)外部因素，比如版號(hào)停止發(fā)放的影響，游戲產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一些波動(dòng)，但是騰訊游戲的業(yè)務(wù)基本面沒有發(fā)生多大變化，如果三季度版號(hào)發(fā)放情況出現(xiàn)變動(dòng)，騰訊就能恢復(fù)增長(zhǎng)。

2014年，騰訊移動(dòng)游戲也曾在高速增長(zhǎng)之后回落，經(jīng)過一段時(shí)間蟄伏之后，重新恢復(fù)增長(zhǎng)。

騰訊還有不少引人關(guān)注的項(xiàng)目，比如社交網(wǎng)絡(luò)收入、廣告收入。社交網(wǎng)絡(luò)收入增長(zhǎng)30%至人民幣168.67億元。該項(xiàng)增長(zhǎng)主要受數(shù)字內(nèi)容服務(wù)（如視頻流媒體訂購(gòu)及直播服務(wù)）貢獻(xiàn)的增加所推動(dòng)。獨(dú)播劇《扶搖》（根據(jù)上市附屬公司閱文集團(tuán)開發(fā)的IP創(chuàng)作）獲上半年獨(dú)播電視劇收視率排名第一，自制的綜藝節(jié)目《創(chuàng)造101》獲網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目收視率排名第一，顯示出綜藝影視生產(chǎn)環(huán)節(jié)能力在提升。

網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)39%至人民幣141.10億元，其中社交及其他廣告收入增長(zhǎng)55%至人民幣93.80億元。該項(xiàng)增長(zhǎng)主要受微信（主要是微信朋友圈及小程序），這個(gè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度如此之快，但市場(chǎng)對(duì)此并沒有給予太大關(guān)注，其實(shí)谷歌等公司主要就是靠廣告收入，只要騰訊維持影響力，廣告收入會(huì)成為比較恒定的業(yè)務(wù)板塊。

“其他業(yè)務(wù)”有亮點(diǎn)

在騰訊半年報(bào)中，有一個(gè)“其他業(yè)務(wù)”，其他業(yè)務(wù)收入錄得同比81%及環(huán)比10%的增長(zhǎng)，主要是由支付及相關(guān)金融服務(wù)以及云服務(wù)的貢獻(xiàn)。實(shí)際上，這兩個(gè)業(yè)務(wù)的潛力不容小覷，目前還在培養(yǎng)環(huán)節(jié)，沒有貢獻(xiàn)多少業(yè)績(jī)。

其中，騰訊云服務(wù)收入同比翻倍。騰訊云業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第二，繼續(xù)在金融、智慧零售及市政等關(guān)鍵領(lǐng)域的滲透力度，新簽若干關(guān)鍵客戶。除利用數(shù)據(jù)分析及AI技術(shù)以更好地滿足特定行業(yè)需求外，還投資并與若干信息系統(tǒng)解決方案供貨商建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以提供更多定制化云服務(wù)，加快向線下行業(yè)的擴(kuò)張，還將進(jìn)一步擴(kuò)大全球云基礎(chǔ)設(shè)施的步伐。

另一個(gè)是金融服務(wù)業(yè)務(wù)，目前體量其實(shí)已經(jīng)很龐大，很多公司都在進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，京東和蘇寧都有金融培育和分拆的計(jì)劃，阿里拆分的金融業(yè)務(wù)已經(jīng)準(zhǔn)備上市。騰訊金融服務(wù)業(yè)務(wù)培養(yǎng)時(shí)間頗久，6月末月活躍賬戶已逾8億，日均成交量同比上升逾40%，線下商業(yè)支付筆數(shù)保持快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)280%。商業(yè)支付筆數(shù)占總交易筆數(shù)的比例首次過半。

云業(yè)務(wù)和金融服務(wù)業(yè)務(wù)，這兩個(gè)板塊都非常有潛力，根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭天然有壟斷基因，有做大的優(yōu)勢(shì)。

至于微信及WeChat：月活躍賬戶達(dá)10.58億，同比增長(zhǎng)9.9%，但基本已經(jīng)全民普及，后續(xù)增長(zhǎng)肯定不會(huì)太高。當(dāng)然，微信作為騰訊基石地位目前牢不可撼。

從上述業(yè)務(wù)上看，除了游戲業(yè)務(wù)短期難免周期性波動(dòng)外，微信用戶數(shù)、廣告、增值服務(wù)訂閱、云業(yè)務(wù)、金融服務(wù)業(yè)務(wù)等指標(biāo)都很正常。

30多倍估值存爭(zhēng)議

現(xiàn)在的問題是，騰訊和其它科技類公司一樣，面臨著估值下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，一部分原因是近些年股價(jià)上漲不少，階段性調(diào)整非常正常；另一個(gè)原因是因?yàn)槿嗣駧艆R率問題，中概股的收入和盈利以人民幣計(jì)算，而股價(jià)則以美元和港元計(jì)算。

彭博追蹤的51位覆蓋騰訊股票的分析師中，有1位建議賣出，其余50位都建議買進(jìn)，平均目標(biāo)價(jià)顯示未來12個(gè)月有46%的上漲空間。

瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)股票投資團(tuán)隊(duì)主管施斌在郵件回復(fù)彭博新聞稱，騰訊在2016年來增長(zhǎng)動(dòng)力主要是來自一款游戲《王者榮耀》，短期內(nèi)確實(shí)面臨增長(zhǎng)趨緩的問題，但就中長(zhǎng)期來看，騰訊還有其他尚未收費(fèi)的游戲，“日后若決定開始收費(fèi)，未來的利潤(rùn)上升潛力是很大的。”騰訊為他所管理的中國(guó)精選股票基金中第一大持股。

此外，市場(chǎng)對(duì)騰訊目前30多倍的估值認(rèn)可還有爭(zhēng)議，對(duì)騰訊增長(zhǎng)的空間怎么看將決定騰訊下一步走勢(shì)。盡管有分析師樂觀，但內(nèi)地投資者已經(jīng)連續(xù)多日賣出騰訊，落袋為安。

在賣出騰訊的股東中，大股東Naspers是比較聰明的一位，今年3月份按總價(jià)約769.41億港元出售總股本的2%，減持后仍持有31.17%，仍為騰訊控股股東，Naspers宣布至少未來3年將不會(huì)進(jìn)一步出售股份。