“港股排隊(duì)上市的教育股都慌了，新東方在線也在安撫投資人，與相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通中。”有熟知新東方在線的業(yè)內(nèi)人士在與《證券日?qǐng)?bào)》記者交流時(shí)表示。

這也難怪，從目前記者了解到的情況來(lái)看，除新東方在線外，目前中國(guó)港股排隊(duì)上市的多家教育公司均在緊鑼密鼓得舉行相關(guān)說(shuō)明會(huì)，闡明司法部發(fā)布的《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例（修訂草案）（送審稿）》（簡(jiǎn)稱：《送審稿》）對(duì)公司的影響。

畢竟，最近幾個(gè)交易日已上市教育股的股價(jià)出現(xiàn)大跌令投資者惴惴不安，更要命的是，如果錯(cuò)失這次上市良機(jī)，下次上市不知更待何時(shí)，要知道，每一次沖擊上市的舉動(dòng)對(duì)公司而言都可謂是殫精竭慮。

今年7月17日，新東方在線向港交所提交了上市申請(qǐng)資料。

往回看，作為新東方教育集團(tuán)旗下的在線教育公司，新東方在線在資本市場(chǎng)也是幾經(jīng)折騰。2017年3月21日，新東方在線正式在新三板掛牌交易，簡(jiǎn)稱“新東方網(wǎng)”。

然而在掛牌不滿10個(gè)月后，2017年12月25日，新東方在線表示，“因自身業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要”，擬向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司申請(qǐng)終止掛牌。

今年2月14日，新東方在線正式完成摘牌動(dòng)作，接下來(lái)公司火速搭建了VIE架構(gòu)，轉(zhuǎn)而向港股進(jìn)軍。

或許連新東方在線實(shí)際控制人俞敏洪也沒(méi)有料到，新東方在線的上市之路會(huì)突然冒出來(lái)這么一個(gè)攔路虎。

雖然從新東方在線的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，新東方集團(tuán)直接持有新東方在線66.72%，實(shí)際控制人為俞敏洪，符合《送審稿》第五條規(guī)定：在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的外商投資企業(yè)以及外方為實(shí)際控制人的社會(huì)組織不得舉辦、參與舉辦或者實(shí)際控制實(shí)施義務(wù)教育的民辦學(xué)校。但卻沒(méi)逃過(guò)《送審稿》第十二條規(guī)定：實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)的，不得通過(guò)兼并收購(gòu)、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營(yíng)利性民辦學(xué)校。

如果協(xié)議控制指的是VIE架構(gòu)的話，就會(huì)出現(xiàn)一種情況：有公司的VIE合同都因此存在法律瑕疵，因此需要重新更改結(jié)構(gòu)，更改后所控制主體明確不得涉及非營(yíng)利性學(xué)校，即全面限制VIE的協(xié)議控制模式。

如果這個(gè)可能出現(xiàn)則意味著，所有VIE架構(gòu)排隊(duì)上市的教育股都將受到巨大影響，而這也是為何諸多教育公司頻頻召開政策因素交流會(huì)的原因。

具體到單個(gè)公司，談及《送審稿》對(duì)新東方在線的影響如何，公司進(jìn)度又如何，新東方在線相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)只是表示，公司目前處于緘默期，“公司的招股書已上載到聯(lián)交所的頁(yè)面，暫時(shí)沒(méi)有進(jìn)一步的消息透露。”

這也可以理解，不過(guò)，換個(gè)角度來(lái)看，《送審稿》中提到的是不得通過(guò)兼并收購(gòu)、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營(yíng)利性民辦學(xué)校，而K12階段為義務(wù)教育，所有學(xué)校已明確為非營(yíng)利性，即所有VIE架構(gòu)公司將不能通過(guò)并購(gòu)的方式來(lái)拓展K12業(yè)務(wù)。而新東方在線招股說(shuō)明書則透露，公司主要提供三大核心課程：大學(xué)教育（占59.1%）、K12教育（占9%）、學(xué)前教育（占31.9%），這說(shuō)明，至少現(xiàn)階段公司K12教育的占比相對(duì)較少，這是否意味著對(duì)公司的影響也相對(duì)較少呢？

這未免太樂(lè)觀，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，新東方在線曾多次提及要將K12教育計(jì)劃作為新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至俞敏洪也親自為其K12業(yè)務(wù)搖旗助威，從這個(gè)角度來(lái)看，《送審稿》中的新規(guī)對(duì)新東方在線的估值和上市進(jìn)度的影響也是相當(dāng)大的。(記者劉斯會(huì))