每經(jīng)記者 許自然    每經(jīng)編輯 曾健輝    

2018年，是我國改革開放40周年，中國證券市場的發(fā)展歷史可以說是中國改革開放歷史的縮影。證券市場的出現(xiàn)和發(fā)展，是中國經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃體制逐漸向市場體制轉(zhuǎn)型過程中最為重要的成就之一，而證券市場改革和發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，也是中國經(jīng)濟(jì)改革寶貴經(jīng)驗(yàn)的重要組成部分。

28年前，我國證券市場第一道交易鐘聲在位于深圳國際信托大廈15樓的深圳證券交易所大廳敲響，標(biāo)志著我國從此有了資本市場。

1992年10月，中國證監(jiān)會宣告成立，標(biāo)志著中國證券市場統(tǒng)一監(jiān)管體制開始形成。作為在證監(jiān)會成立初期，曾在證監(jiān)會從事研究工作的趙錫軍而言，當(dāng)時的工作情景仍歷歷在目。

日前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱BND）對中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍進(jìn)行了深度專訪。趙錫軍對記者詳細(xì)介紹了進(jìn)入證監(jiān)會之初從事跨境資本研究的諸多細(xì)節(jié)。

趙錫軍 受訪對象供圖

研究跨境資本流動

對我國市場及金融體制的影響

NBD：改革開放對您的人生有何影響？對我國金融領(lǐng)域有何影響？

趙錫軍：因?yàn)槲沂菄一謴?fù)高考以后，才有機(jī)會報考大學(xué)并進(jìn)入大學(xué)學(xué)習(xí)的，所以改革開放以及恢復(fù)高考對于我們這一代人異常重要。

經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的開放方面。首先，我印象中經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域是最早進(jìn)行改革開放的，包括引進(jìn)外資等；金融領(lǐng)域的改革開放就是深交所和上證所的相繼開放。兩個交易所的設(shè)立表明我們的改革開放達(dá)到了較高的程度。從那時候起，可以說社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度已經(jīng)確立起來了。

NBD：在我國設(shè)立資本市場的初期，各方爭議不斷，您如何看待這些爭議？

趙錫軍：實(shí)際上，在改革開放的過程中特別是建立證券市場過程中，一直伴隨著不同的聲音。比如在股市建立初期，有人說這個股市投機(jī)性強(qiáng)，在我國建立是否合適等等。關(guān)于這個問題，我聽證券市場老一輩人講過，當(dāng)時還是改革開放的總設(shè)計(jì)師鄧小平最后拍板，確定股市可以試，即便嘗試了不成功，我們大不了再關(guān)。我認(rèn)為這個改革的勇氣很可貴，如果沒有鄧小平的勇氣，我們后面的股市建設(shè)和發(fā)展就無法取得今天的成就。

另外一方面，其實(shí)在資本市場初期，包括普通投資者和老百姓觀念的改變也很激烈。以我個人經(jīng)歷看，我剛開始工作的時候是上世紀(jì)80年代中期，當(dāng)時我國已經(jīng)發(fā)行了國庫券，黨員干部都要帶頭去買。為什么會這樣呢？因?yàn)榇蠹覍鴰烊疾皇煜?，也不認(rèn)可。這也是因?yàn)槲覈饲伴L期宣傳“既無外債、也無內(nèi)債”，所以老百姓對國庫券并不熟悉，買國庫券就不積極，只能由政府倡導(dǎo)黨員干部帶頭去買。

股票方面，在上世紀(jì)90年代深發(fā)展發(fā)行了股票，對此也是有很多人不理解，老百姓不積極，后來深圳市下了指令，黨員干部帶頭買。

再后來，隨著市場不斷完善，不斷規(guī)范，反而對黨員干部買股票有“要求”了。

我也記得當(dāng)時在股市發(fā)展到一定程度后，深圳老百姓買股票越來越積極，甚至買不到，就實(shí)行抽簽制度，先拿認(rèn)購證，才能按照認(rèn)購證購買股票。

所以我們可以看到，大家對證券市場的認(rèn)識，從政府部門到普通投資者都是發(fā)生了很大的變化。這也說明了我們對于社會主義市場經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識在不斷提升，同時證明了社會主義市場經(jīng)濟(jì)適合我國國情。

NBD：請您介紹一下當(dāng)時在證監(jiān)會工作的情況？

趙錫軍：當(dāng)時人民大學(xué)成立了證券研究所，是全國最早建立的證券研究機(jī)構(gòu)。1994年，隨著證監(jiān)會的不斷規(guī)范和完善，就希望了解國際上各國資本市場的情況，看看能否加以借鑒。

于是證監(jiān)會國際部開始調(diào)入一些研究人員，證監(jiān)會國際部因此找到我，希望我做一些相關(guān)研究。然后我就從人民大學(xué)借調(diào)到證監(jiān)會國際部，從事研究工作。

當(dāng)年給我印象最深的就是給我布置了研究任務(wù)，主題是研究跨境資本的流動對我國市場以及金融體制的影響。后來研究成果形成了一個研究報告，當(dāng)時證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)看了以后說做得不錯，專門讓國際部領(lǐng)導(dǎo)表揚(yáng)了我，這是我記憶比較深的事情。

NBD：能介紹一下這個研究報告的背景和結(jié)論嗎？

趙錫軍：這個研究報告的背景是，當(dāng)時一些東南亞國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度很快，涌現(xiàn)出“四小龍”等，但是上世紀(jì)80年代全球一些國家曾出現(xiàn)過較大的債務(wù)危機(jī)，比較典型的就是拉丁美洲以及亞洲的韓國。在應(yīng)對的時候，韓國應(yīng)對得比較好，而拉美一些國家則面臨比較大的債務(wù)問題。

在這個背景下，證監(jiān)會希望我們深入研究跨境資本的流動，對我國將造成何種影響，特別要尋找到相關(guān)規(guī)律。

我在1995年完成了這個報告，研究結(jié)果很清晰，就是跨境資本流動規(guī)模越來越大，對于接收跨境資本的國家會逐步構(gòu)成壓力和風(fēng)險。

這個報告發(fā)布兩年以后，東南亞就面臨著外資流入流出的危機(jī)，開始演變成1997年的東南亞金融危機(jī)。

NBD：當(dāng)時您是如何搜集國際上其他國家金融信息的？

趙錫軍：當(dāng)時客觀來看，資料方面確實(shí)比較貧乏，沒有現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)這種便利的條件，加之證券市場本身就是新興事物，各方面的積累較少，所以我們能夠參考的就是國際上的一些書籍、資料等。

這些書籍資料的來源一方面是證監(jiān)會與其他國家監(jiān)管部門的溝通交流、資料交換等；另一方面還包括一些研究機(jī)構(gòu)發(fā)布的報告會送一部分給證監(jiān)會。我們就是參考了各方面的資料，印象最深的是英國的《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志。這本雜志確實(shí)比較專業(yè)，對于相對熱點(diǎn)問題都有闡述和評論，在當(dāng)時的歷史條件下給了我們很多幫助。

我國資本市場發(fā)展

取得三方面巨大成就

NBD：我國資本市場發(fā)展至今，取得了哪些成就？

趙錫軍：從數(shù)據(jù)看，我們已經(jīng)是世界第二大市值的證券市場。我記得最初的時候，上證所只有8只股票，深交所只有4只股票，而我們現(xiàn)在已經(jīng)有3000多家上市公司了。

當(dāng)然數(shù)量的增長只是一個方面，更關(guān)鍵的是隨著資本市場的發(fā)展帶來了三個翻天覆地的變化，分別是上市公司以及資本市場運(yùn)行的制度建設(shè)、股市以及投資在整個社會主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮的作用、在居民經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮作用。

首先，股份制為企業(yè)提供了制度保障，讓企業(yè)成為獨(dú)立核算、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)，真正成為自負(fù)盈虧的主體。而股份制也是我國經(jīng)濟(jì)微觀層面制度的基石，如果沒有這個制度，那么我們的社會主義市場經(jīng)濟(jì)將很難建立起來。

第二個方面就是投融資體制方面。在改革開放以前，主要都是銀行貸款，更早的時候甚至是是財(cái)政投資。

建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制后，企業(yè)必須要有資本金，不能光靠貸款。通過資本市場的建立，企業(yè)可以在資本市場上募集資本金，形成了更加多元化、平衡的投融資體制。這個制度對我國整個資本的形成有決定性的作用。當(dāng)然我們現(xiàn)在也會經(jīng)常注意到負(fù)債較高等，這也說明我們的制度建設(shè)還要進(jìn)一步發(fā)展。

第三個方面的影響是對老百姓的經(jīng)濟(jì)生活。之前老百姓根本不了解股票債券，但是隨著資本市場的發(fā)展，老百姓可以成為投資者，開始關(guān)心企業(yè)、關(guān)心國家的發(fā)展。因此資本市場的發(fā)展對于老百姓的投資意識以及經(jīng)濟(jì)知識的掌握有積極的意義。

同時，股市的發(fā)展還可以加深老百姓對于風(fēng)險的理解，這樣一來，對于市場經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制就會越發(fā)理解。隨著我國改革開放，開始面臨國際競爭，老百姓的競爭意識也會提升。