每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 王曉波    

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最近一周以來，土耳其里拉的暴跌，使恐慌指數(shù)短線急升，全球股市大跌。隨后里拉引發(fā) “蝴蝶效應(yīng)”，歐元等主要非美貨幣集體下挫，美元?jiǎng)t大幅上漲。幾個(gè)交易日過去后，雖然土耳其央行發(fā)表聲明使里拉有所反彈，但全球市場(chǎng)恐慌情緒仍在持續(xù)。

土耳其央行在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，該行已經(jīng)宣布了針對(duì)里拉和外匯流動(dòng)性管理的各項(xiàng)措施，并更新了存款準(zhǔn)備金率，以支持金融穩(wěn)定和市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。此外，土耳其央行也表示，在密切關(guān)注市場(chǎng)，如果形勢(shì)惡化，將采取必要步驟確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

一些大型歐洲銀行也因投資了土耳其業(yè)務(wù)而被卷入此次風(fēng)波，在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，西班牙對(duì)外銀行（以下簡(jiǎn)稱BBVA）透露，盡管對(duì)土耳其存在風(fēng)險(xiǎn)敞口，但影響非常有限。

即將到期短期債務(wù)增加成導(dǎo)火索

“土耳其多年來一直存在雙赤字——經(jīng)常賬戶在-11.5%（2011年Q2）、-1.2%（2015年Q3）和-7.9%（2018年Q3）之間波動(dòng)，該國(guó)的預(yù)算赤字也在持續(xù)惡化。”畢馬威（KPMG）全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家康斯坦斯·亨特（Constance Hunter）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出。

亨特指出，土耳其之所以達(dá)到目前一個(gè)危機(jī)點(diǎn)，主要原因是土耳其各機(jī)構(gòu)，特別是銀行增加了即將到期的短期債務(wù)。亨特還援引土耳其央行數(shù)據(jù)稱，5月底短期外債存量為1233億美元，較2017年底增長(zhǎng)4.8%，其中，銀行短期外債增加2%，達(dá)到681億美元，其他部門短期外債增加8.5%，達(dá)到551億美元。

“其次，年初至今，里拉一度貶值82%，這使該國(guó)短期債務(wù)問題更加嚴(yán)重。更值得注意的是，土耳其的資產(chǎn)實(shí)際上已經(jīng)遭到了擠兌，這個(gè)問題正變得越來越嚴(yán)重。”亨特對(duì)記者說道。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次里拉崩盤后，除了土耳其央行宣布一系列措施外，土財(cái)長(zhǎng)阿爾巴耶拉克和總統(tǒng)埃爾多安也公開表示將確保央行的流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，并號(hào)召抵制美國(guó)電子產(chǎn)品，回應(yīng)美國(guó)對(duì)土耳其的制裁。此外，土耳其銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)（BDDK）還宣布加大對(duì)銀行互換交易總量的限制，將銀行外匯和里拉互換及互換類交易總量占其法定股東權(quán)益的比例上限從50%下調(diào)至25%。同時(shí)，BDDK批準(zhǔn)了貸款重組措施，包括允許銀行延長(zhǎng)貸款期限以及為貸款重組提供便利，以幫助銀行緩解不良消費(fèi)貸款和企業(yè)貸款所帶來的負(fù)擔(dān)。

法國(guó)東方匯理銀行高級(jí)新興市場(chǎng)策略師紀(jì)堯姆·特雷斯卡（Guillaume Tresca）在接受記者采訪時(shí)也指出，“目前的土耳其危機(jī)是典型的新興市場(chǎng)危機(jī)。多年來，土耳其一直被認(rèn)為是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家”。

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BBVA、法巴獨(dú)家回應(yīng)稱影響有限

過去，貨幣危機(jī)擴(kuò)散的方式之一就是通過銀行系統(tǒng)。外國(guó)銀行向處于危機(jī)中國(guó)家的公司、投資者和政府發(fā)放貸款，但由于借款人違約導(dǎo)致巨大損失，進(jìn)而破壞了其他經(jīng)濟(jì)體金融系統(tǒng)的健康。

記者注意到，包括BBVA、法國(guó)巴黎銀行和意大利裕信銀行（UniCreditSpA）在內(nèi)的多家歐洲大型銀行都持有土耳其的債券。如果里拉跌勢(shì)不能止住，很可能造成對(duì)外債務(wù)違約——據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，自8月9日至8月16日收盤，BBVA、法巴和裕信銀行的股價(jià)已分別下挫7.73%、5%和10%，那么西班牙、法國(guó)和意大利的銀行在此次土耳其貨幣貶值風(fēng)波中會(huì)否損失慘重？

“一些歐洲銀行將直接受到土耳其危機(jī)升溫的影響。特別是BBVA和意大利裕信銀行，荷蘭國(guó)際集團(tuán)、匯豐銀行和法巴受影響的程度則相對(duì)較小。其中，西班牙對(duì)外銀行處于沖擊的第一線，因?yàn)樵撔卸嗄陙韽耐炼浍@得了一些強(qiáng)勁回報(bào)，并通過不斷增持在土耳其擔(dān)保銀行（Garanti Bank）的股份，增加了自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口。無論采用哪種衡量標(biāo)準(zhǔn)，西班牙對(duì)外銀行在土耳其的風(fēng)險(xiǎn)敞口都很大——土耳其業(yè)務(wù)在2017年為該行創(chuàng)造了31%的稅前利潤(rùn)。”荷蘭銀行（ABN Amro）固收策略師湯姆·金蒙斯（Tom Kinmonth）向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示

就BBVA對(duì)土耳其風(fēng)險(xiǎn)敞口一事，該行媒體負(fù)責(zé)人米蓋爾·羅德里格斯·坎夫蘭克（Miguel Rodríguez Canfranc）對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“BBVA持有土耳其擔(dān)保銀行49.85%的股份。截至2018年6月，我們投資于土耳其擔(dān)保銀行的賬面金額為44億歐元。土耳其擔(dān)保銀行只占BBVA集團(tuán)總資產(chǎn)的11%，以及2018年上半年BBVA集團(tuán)可分配凈利潤(rùn)的11.5%。土耳其擔(dān)保銀行已被證明在壓力環(huán)境下有很強(qiáng)的抗壓能力，而且也是土耳其國(guó)內(nèi)最好的銀行，該行的一級(jí)資本充足率（CET1）為15.7%，高于行業(yè)平均的12%；資本充足率（CAR）為18%，高于行業(yè)平均的15.2%；股本回報(bào)率（ROE）為18.1%，同樣高于行業(yè)平均的15.9%。”

坎夫蘭克還對(duì)記者指出，BBVA遵循多重進(jìn)入策略（Multiple Point of Entry strategy），即子公司在資本層面將自給自足，母公司與子公司之間，或子公司之間也不會(huì)進(jìn)行流動(dòng)性的轉(zhuǎn)移或融資，這消除了傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)。

一位熟悉法巴銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部人士則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，“法巴對(duì)土耳其的風(fēng)險(xiǎn)敞口非常有限——土耳其只占到法巴集團(tuán)業(yè)務(wù)的2%。這2%中又有80%來自于法巴在土耳其的零售銀行TEB，但TEB都是通過土耳其本地的存款和股本在本地籌集資金，TEB的業(yè)績(jī)和管理一直很好。因此，土耳其現(xiàn)階段的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于法巴來說非常有限。”

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業(yè)內(nèi)：土央行必須至少加息500個(gè)基點(diǎn)

在土耳其央行承諾為各銀行提供流動(dòng)性等措施后，里拉從隔夜的紀(jì)錄低點(diǎn)回升，但歐元卻觸及一年的低點(diǎn)，這也反映出市場(chǎng)對(duì)歐洲銀行業(yè)危機(jī)蔓延的擔(dān)憂。那么，當(dāng)下的土耳其危機(jī)是否會(huì)傳導(dǎo)至全球其他市場(chǎng)或行業(yè)？

對(duì)此，荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）匯市策略師維拉杰·帕特爾（Viraj Patel）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示：“盡管與當(dāng)下土耳其相關(guān)的全球市場(chǎng)拋售已經(jīng)使我們的全球風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)飆升，并且類似于2013年美聯(lián)儲(chǔ)的‘縮減恐慌（Taper Tantrum）’，但我們注意到，今年的拋售并沒有一直持續(xù)下去。那些最敏感的貨幣都是貝塔系數(shù)較高的貨幣，例如南非蘭特和墨西哥比索。盡管這些貨幣在全球風(fēng)險(xiǎn)情緒高漲的時(shí)候會(huì)受影響，但在全球風(fēng)險(xiǎn)情緒緩解時(shí)，它們也通常也會(huì)大幅反彈?？紤]到不斷變化的地緣政治背景，這一點(diǎn)尤其值得注意。”

特雷斯卡對(duì)記者指出，土耳其危機(jī)對(duì)其他新興市場(chǎng)國(guó)家存在暫時(shí)的傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，但任何傳導(dǎo)的規(guī)模應(yīng)該都很低。

“如果有傳導(dǎo)的話，那么傳導(dǎo)的主要渠道將是全球新興市場(chǎng)情緒的輕微惡化和新興市場(chǎng)投資組合的調(diào)整。另一個(gè)傳導(dǎo)渠道可能是增加投資者對(duì)其他國(guó)家的擔(dān)憂，這些國(guó)家赤字高，而且面臨政治問題。這就是說，在我們看來，土耳其目前的局勢(shì)相當(dāng)特殊。但從經(jīng)濟(jì)角度和傳導(dǎo)渠道來看，土耳其與其他新興市場(chǎng)國(guó)家之間的聯(lián)系很薄弱，因?yàn)橥炼涞闹饕Q(mào)易伙伴仍是歐元區(qū)。” 特雷斯卡說道。

特雷斯卡認(rèn)為，為了使實(shí)際利率保持在不變的水平，土耳其央行必須至少加息500個(gè)基點(diǎn)。他指出，到今年年底，土耳其的通脹率可能會(huì)接近20%，但即便是目前的實(shí)際利率水平也不足以安撫投資者的緊張情緒。

加拿大道明證券駐紐約新興市場(chǎng)策略副主管薩沙·泰漢伊（Sacha Tihanyi）也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，土耳其央行應(yīng)該提高利率（要么是在外匯市場(chǎng)做空的成本，要么是官方政策利率，或者兩者兼而有之）以穩(wěn)定貨幣并從市場(chǎng)中重新注入信心。