每經(jīng)記者 冷輝    每經(jīng)編輯 何小桃    

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

我們知道在全球范圍內(nèi)標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)擁有巨大的能量，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)弗里德曼曾說(shuō)，“美國(guó)可以用炸彈摧毀一個(gè)國(guó)家，穆迪可以用債券評(píng)級(jí)毀滅一個(gè)國(guó)家，有時(shí)候，兩者的力量說(shuō)不上誰(shuí)更大。”

而在國(guó)內(nèi)，信用評(píng)級(jí)是需要牌照的“特許經(jīng)營(yíng)”機(jī)構(gòu)，屬于“躺著賺錢”，大公國(guó)際、中誠(chéng)信、聯(lián)合資信三家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)占據(jù)了大部分的市場(chǎng)份額，對(duì)于企業(yè)發(fā)債有重要的影響。

大公國(guó)際于1994年經(jīng)中國(guó)人民銀行和原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)成立，是中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的創(chuàng)建者，擁有政府監(jiān)管部門認(rèn)定的全部評(píng)級(jí)資質(zhì)，能夠?qū)χ袊?guó)資本市場(chǎng)除國(guó)債外所有債務(wù)工具和參與主體進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。據(jù)大公國(guó)際官網(wǎng)介紹，其已對(duì)萬(wàn)余家企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，債券融資總額度逾萬(wàn)億元。

不過(guò)，就是這樣一個(gè)自詡“民族評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)旗幟”的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)多年來(lái)卻飽受質(zhì)疑，買賣信用級(jí)別、債券評(píng)級(jí)虛高等問(wèn)題多次被曝光。當(dāng)然，不是大公國(guó)際一家存在這些問(wèn)題，這些年中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間惡性競(jìng)爭(zhēng)，上演了一出出鬧劇，大公國(guó)際被罰也給其他機(jī)構(gòu)敲響了警鐘。

大公國(guó)際董事長(zhǎng)關(guān)建中（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

查出多個(gè)問(wèn)題，大公國(guó)際被罰

今日下午證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息，近日北京證監(jiān)局聯(lián)合中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)大公國(guó)際開(kāi)展了專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查。檢查中發(fā)現(xiàn)，

一是大公國(guó)際與關(guān)聯(lián)公司公章混用，內(nèi)部控制機(jī)制運(yùn)行不良，內(nèi)部管理混亂；

二是在為多家發(fā)行人開(kāi)展評(píng)級(jí)服務(wù)的同時(shí)為發(fā)行人提供咨詢服務(wù)，收取高額費(fèi)用，有違獨(dú)立原則；

三是部分高管人員及評(píng)審委員會(huì)委員資質(zhì)不符合要求；

四是個(gè)別評(píng)級(jí)項(xiàng)目底稿資料缺失，模型計(jì)算存在數(shù)據(jù)遺漏等。

北京證監(jiān)局對(duì)大公國(guó)際作出限期整改，期限一年，整改期間不得承接新的證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，更換不符合條件的高級(jí)管理人員的處罰。

與此同時(shí)，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱交易商協(xié)會(huì)）也對(duì)大公國(guó)際作出處罰，給予大公國(guó)際嚴(yán)重警告處分，責(zé)令其限期整改，并暫停債務(wù)融資工具市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)一年。

交易商協(xié)會(huì)稱原因是，大公國(guó)際在開(kāi)展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)過(guò)程中，存在以下違反自律管理規(guī)則的行為：

2017年11月-2018年3月，大公國(guó)際在為相關(guān)發(fā)行人提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)的同時(shí)，直接向受評(píng)企業(yè)提供咨詢服務(wù)，收取高額費(fèi)用。同時(shí)，在交易商協(xié)會(huì)業(yè)務(wù)調(diào)查和自律調(diào)查工作開(kāi)展過(guò)程中，大公國(guó)際向協(xié)會(huì)提供的相關(guān)材料存在虛假表述和不實(shí)信息。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，這一處罰決定引起業(yè)內(nèi)震動(dòng)，被稱之為“炸彈級(jí)別”。記者就此事電話聯(lián)系大公國(guó)際，對(duì)方表示不清楚具體的采訪對(duì)接人，先向公司內(nèi)部詢問(wèn)之后再看如何回復(fù)。

就在發(fā)稿前，大公資信通過(guò)官網(wǎng)發(fā)布《大公資信關(guān)于監(jiān)管部門處分的公告》。公告中表示，大公資信將在監(jiān)管部門的指導(dǎo)幫助下，按要求逐項(xiàng)對(duì)照、徹底整改，并認(rèn)真研究解決行業(yè)面臨的新情況、新問(wèn)題，確保各項(xiàng)業(yè)務(wù)和工作完全合規(guī)合法、穩(wěn)步有序推進(jìn)。

史上最嚴(yán)處罰，大公國(guó)際面臨淘汰危機(jī)

對(duì)于此次大公國(guó)際被處分并暫停相關(guān)業(yè)務(wù)一事，一位券商信評(píng)人士對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者表示，從投行和發(fā)行人的角度來(lái)說(shuō)，換一家中介評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并不是什么大問(wèn)題。從投資的角度來(lái)說(shuō)，基本上大家都不看外評(píng)，因?yàn)楣帕Σ蛔?，大部分時(shí)候外評(píng)只是一個(gè)參考，除非做出評(píng)級(jí)下調(diào)，有價(jià)值的部分大多是評(píng)級(jí)報(bào)告中的素材。

從行業(yè)角度，該券商信評(píng)人士表示，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大多半斤八兩，對(duì)于債券發(fā)行人進(jìn)行評(píng)級(jí)都沒(méi)什么區(qū)別，基本上都是AA、AA+和AAA。大公國(guó)際此次被罰，受益的是其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而暫停相關(guān)業(yè)務(wù)一年，大公國(guó)際可能面臨被市場(chǎng)淘汰的危機(jī)。從監(jiān)管的角度，不改變對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方式，不放開(kāi)評(píng)級(jí)牌照，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍舊還是躺著賺錢。

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一位資深評(píng)級(jí)行業(yè)人士對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者提到，之前也有過(guò)對(duì)大公國(guó)際的舉報(bào)，但真正開(kāi)始進(jìn)行調(diào)查是今年的現(xiàn)場(chǎng)檢查。今年對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場(chǎng)檢查不同以往，是交易商協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)部署相關(guān)下屬證監(jiān)局聯(lián)合進(jìn)行的，即銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)統(tǒng)一行動(dòng)，此次現(xiàn)場(chǎng)檢查已于8月上旬結(jié)束，監(jiān)管機(jī)構(gòu)動(dòng)作很迅速。

該人士進(jìn)一步表示，對(duì)于大公國(guó)際來(lái)說(shuō)，未來(lái)新報(bào)材料進(jìn)行評(píng)級(jí)基本上都要暫停了，原有業(yè)務(wù)的跟蹤評(píng)級(jí)可能還會(huì)做。至于大公國(guó)際現(xiàn)有的發(fā)行人客戶，未來(lái)是否會(huì)主動(dòng)更換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也不好說(shuō)，如果換了，下一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)繼續(xù)給的級(jí)別是高、還是低呢？這個(gè)也不好說(shuō)。

該人士稱，此次處罰對(duì)于大公來(lái)說(shuō)，殺傷力確實(shí)蠻大的。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)靠聲譽(yù)而活，就算一年之后業(yè)務(wù)恢復(fù)，把客戶拉回來(lái)，拉回來(lái)之后，評(píng)級(jí)怎么評(píng)？市場(chǎng)怎么看？投資人不知道其中水分會(huì)有多少，是不是造假做出來(lái)的評(píng)級(jí)，大家都會(huì)懷疑。大公此次被處罰是目前所見(jiàn)到的最嚴(yán)厲的處罰，未來(lái)要翻身很難。

評(píng)級(jí)虛高，信評(píng)機(jī)構(gòu)亟待提升

長(zhǎng)久以來(lái)，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給人留下評(píng)級(jí)虛高、沒(méi)有公信力的印象。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2018年初至今，信用債市場(chǎng)出現(xiàn)債券違約的發(fā)行人，基本上在其發(fā)行債券之初主體評(píng)級(jí)都是AA及以上，今年新增債券違約的發(fā)行人主體評(píng)級(jí)更是有多家在AA+級(jí)別，甚至出現(xiàn)債券違約的發(fā)行人主體評(píng)級(jí)為最高評(píng)級(jí)AAA級(jí)，如上海華信國(guó)際。

上述資深評(píng)級(jí)行業(yè)人士也表示，這個(gè)行業(yè)清理一下、處罰違規(guī)行為，對(duì)行業(yè)合規(guī)有好處，但并不能根除后續(xù)的問(wèn)題，現(xiàn)在的問(wèn)題是評(píng)級(jí)虛高。評(píng)級(jí)虛高有好幾種，拿黑錢是最惡劣的，第二種是評(píng)級(jí)競(jìng)爭(zhēng)，為了搶奪客戶、搶占市場(chǎng)做出來(lái)的評(píng)級(jí)；第三種是評(píng)級(jí)能力、水平不夠做出來(lái)的?，F(xiàn)在打擊的是把評(píng)級(jí)當(dāng)買賣來(lái)做的。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，大公國(guó)際對(duì)員工很苛刻，一直都有員工舉報(bào)，而大公國(guó)際的一些評(píng)級(jí)動(dòng)作也被業(yè)內(nèi)視為“反常”。例如，大公國(guó)際曾經(jīng)在今年3月逆勢(shì)上調(diào)新光控股集團(tuán)有限公司的主體評(píng)級(jí)，從AA上調(diào)至AA+。

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光大證券固收分析師張旭認(rèn)為，債券評(píng)級(jí)行業(yè)還存在著若干問(wèn)題，例如評(píng)級(jí)調(diào)整的峭壁效應(yīng)。峭壁效應(yīng)是指評(píng)級(jí)公司在授予評(píng)級(jí)時(shí)，通常會(huì)授予AAA、AA+、AA這三個(gè)級(jí)別，當(dāng)主體接近違約邊緣時(shí)，又會(huì)進(jìn)行大量跨級(jí)下調(diào)。

張旭認(rèn)為，在“一手評(píng)級(jí)一手咨詢”的業(yè)務(wù)模式下，如何建立防火墻、有效地避免利益沖突是一個(gè)需要思考問(wèn)題?，F(xiàn)行的債券發(fā)行、交易、投資制度安排在一定程度上導(dǎo)致了峭壁效應(yīng)。

長(zhǎng)江證券固定收益總部副總經(jīng)理孫超用一個(gè)形象的例子向每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者闡述了其看法：

美國(guó)金融危機(jī)前夕，很多投資經(jīng)理把自己的部分職能外包給號(hào)稱“安全港”的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，認(rèn)為不需要自己做更深入的判斷，因?yàn)椴捎霉俜街付ㄔu(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的結(jié)論對(duì)他們來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何壞處。這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)許多事后證明有毒的證券給出了虛高甚至AAA的評(píng)級(jí)。這些看起來(lái)良好的評(píng)級(jí)給廣大投資者制造虛假的安全感，最終造就了糟糕的影響。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)本應(yīng)該是消除市場(chǎng)信息不對(duì)稱的主力，國(guó)內(nèi)部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將大批資質(zhì)參差不齊的發(fā)行主體定位為AA投資級(jí)以上，甚至濫給AA+乃至AAA評(píng)級(jí)，極大擾亂了機(jī)構(gòu)投資者的信息獲取，導(dǎo)致只能依靠各家內(nèi)部信評(píng)來(lái)做更準(zhǔn)確的判斷。本次處罰，將有助于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)質(zhì)量提高，有利于機(jī)構(gòu)投資者恢復(fù)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信心。