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今年以來(lái)，全球知名私募巨頭加速布局A股市場(chǎng)。多家接受上證報(bào)采訪的外資私募巨頭表示，目前正在積極推進(jìn)本土化策略，準(zhǔn)備推出新產(chǎn)品。

A股市場(chǎng)吸引力來(lái)自五個(gè)方面

據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已有富達(dá)、瑞銀、富敦、英仕曼、惠理、景順縱橫、路博邁、安本、貝萊德、施羅德、安中、橋水、元?jiǎng)?、世邦魏理仕和畢盛?5家知名外資機(jī)構(gòu)，先后在中國(guó)拿到了私募管理人牌照。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的信息，在這15家外資私募中，已有10家發(fā)行了產(chǎn)品，且大多以投資A股市場(chǎng)為主。

盡管今年以來(lái)A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整，股票型私募產(chǎn)品普遍出現(xiàn)較大虧損，百億級(jí)私募產(chǎn)品的備案數(shù)量也連月下降，但在近期落子中國(guó)市場(chǎng)的外資私募看來(lái)，相較于全球其他市場(chǎng)，從發(fā)展階段、樣本多元化、估值水平以及轉(zhuǎn)型趨勢(shì)等方面而言，A股市場(chǎng)具有獨(dú)特的吸引力。

施羅德投資認(rèn)為，A股市場(chǎng)的吸引力來(lái)自于五個(gè)方面。一是從全球資產(chǎn)配置角度看，中國(guó)A股市場(chǎng)與美國(guó)、歐洲及日本等其他全球主要股市的關(guān)聯(lián)性較低，從而帶來(lái)多元化優(yōu)勢(shì)。二是A股市場(chǎng)為全球最大的股票市場(chǎng)之一，有超過(guò)3500只股票可供選擇，帶來(lái)眾多的主動(dòng)選股機(jī)會(huì)。三是擁有眾多創(chuàng)新及快速增長(zhǎng)的公司，能夠受益于中國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模及高增長(zhǎng)率。隨著中國(guó)公司在全球價(jià)值鏈中的地位不斷提高，某些科技類(lèi)制造商已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。四是A股市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段，其效率相對(duì)低于其他成熟市場(chǎng)，而這為主動(dòng)型基金經(jīng)理帶來(lái)更多獲取超額回報(bào)的潛力。五是經(jīng)過(guò)近期調(diào)整后，A股估值已回到了具備吸引力的水平。

景順縱橫認(rèn)為，今年以來(lái)的政策支持也是A股市場(chǎng)的吸引力之一。隨著對(duì)海外投資者投資渠道的放寬，外資可通過(guò)滬深港通和QFII投資A股，投資的便利性較以往大幅提高。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)信息顯示，施羅德投資與景順縱橫分別于2017年12月、2017年9月完成備案登記。其中，施羅德投資是在倫敦證券交易所上市的全球最大資產(chǎn)管理公司之一，是英國(guó)老牌知名資管機(jī)構(gòu)，截至2017年6月，施羅德集團(tuán)的全球資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)5433億美元；景順縱橫成立于1935年，在20多個(gè)國(guó)家有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，截至2017年6月30日，全球管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)8500億美元。

談及看好的板塊，多家外資私募表示，短期內(nèi)A股市場(chǎng)仍存在不確定性因素，但中長(zhǎng)期而言，仍持樂(lè)觀態(tài)度，且普遍看好大消費(fèi)板塊。

畢盛投資表示，一方面，相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)能成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，從而保證經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)；另一方面，制造業(yè)升級(jí)及服務(wù)業(yè)占比將不斷提升，會(huì)出現(xiàn)一批能夠?yàn)橥顿Y者提供穩(wěn)定長(zhǎng)期回報(bào)的公司。

畢盛投資旗下“APSCHINAASHAREFUND”（畢盛中國(guó)A股基金）2018年一季報(bào)持倉(cāng)報(bào)告顯示，三大超配的A股板塊依次為信息技術(shù)、日用消費(fèi)品和非必需消費(fèi)品，持倉(cāng)占比分別為30.1%、22.6%和16.5%。其中，大消費(fèi)板塊的持倉(cāng)比例最大，合計(jì)39%。

施羅德投資也坦陳：“目前我們?nèi)猿湎M(fèi)板塊，包括旅游、出行、家用電器、家居裝修及家具等行業(yè)。同時(shí)，我們對(duì)精選的科技及高附加值制造業(yè)公司維持超配，如自動(dòng)化和電動(dòng)汽車(chē)零件制造公司。此外，我們?nèi)詫?duì)醫(yī)療保健板塊維持超配。”

堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資

堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資，是國(guó)內(nèi)投資者對(duì)外資私募投資理念的普遍認(rèn)知。在與外資私募進(jìn)行交流時(shí)筆者發(fā)現(xiàn)，他們的價(jià)值投資理念更多建立在對(duì)個(gè)股極為嚴(yán)格的甄選體系，以及對(duì)于合理估值判斷的基礎(chǔ)上。

以全球最大的CTA公司元盛資本為例，截至2016年底，該公司資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)326億美元。2010年，元盛資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)推出“中國(guó)多元化策略”產(chǎn)品。截至2017年底，該產(chǎn)品累計(jì)凈回報(bào)130%。

據(jù)介紹，元盛資本追求的是與風(fēng)險(xiǎn)匹配的長(zhǎng)期穩(wěn)健的資本增值。從成立至今，元盛資本一直堅(jiān)守的信念是：把科學(xué)方法應(yīng)用在投資領(lǐng)域是可以獲利的，因此可以采用數(shù)據(jù)科技和先進(jìn)的統(tǒng)計(jì)技術(shù)來(lái)尋找市場(chǎng)中的規(guī)律，并用領(lǐng)先的模擬和數(shù)據(jù)模型技術(shù)來(lái)協(xié)助掌握風(fēng)險(xiǎn)和投資組合中的不確定性。

再例如畢盛投資，其為新加坡畢盛資產(chǎn)（APSASSET）在中國(guó)成立的外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE），于2018年7月在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案成為私募證券投資基金管理人。目前，畢盛投資在中國(guó)市場(chǎng)權(quán)益類(lèi)投資額已達(dá)150多億元人民幣。

據(jù)介紹，畢盛投資以調(diào)查式的研究、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓乐?，以及持續(xù)檢驗(yàn)和改進(jìn)投資方法作為基本投資理念。調(diào)研內(nèi)容包括對(duì)公司的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，渠道核查包括對(duì)公司前雇員、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商、行業(yè)專(zhuān)家和其他投資者的調(diào)研，同時(shí)通過(guò)不同來(lái)源對(duì)公司信息進(jìn)行交叉驗(yàn)證。

“股票的價(jià)值短期內(nèi)難免會(huì)受到非理性的錯(cuò)估，尤其是A股投資者很難通過(guò)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)或模型有效地獲得超額收益及避免損失。與此相對(duì)應(yīng)的是，通過(guò)構(gòu)建一套通過(guò)不同角度進(jìn)行調(diào)研的投資策略組合，可以有效地管理并降低投資風(fēng)險(xiǎn)。”畢盛投資解釋說(shuō)。

此外，與國(guó)內(nèi)某些證券類(lèi)投資基金把“主動(dòng)擇時(shí)”、“高頻交易”作為制勝法寶不同的是，外資私募很少如此操作。

據(jù)了解，擅長(zhǎng)量化投資的元盛資本的投資系統(tǒng)采用相對(duì)較低的交易頻率，無(wú)日內(nèi)交易；有著20年管理中國(guó)離岸股票經(jīng)驗(yàn)的景順縱橫也極少做擇時(shí)投資，更多關(guān)注估值是否反映個(gè)股價(jià)值；擅長(zhǎng)做公司調(diào)研的畢盛投資，則更看重標(biāo)的的基本面及估值。

“我們大部分亞洲（除日本外）股票基金不以捕捉短線(xiàn)交易機(jī)會(huì)為目標(biāo)，而是專(zhuān)注于挑選長(zhǎng)期內(nèi)可能表現(xiàn)領(lǐng)先的個(gè)股。在部分通過(guò)短線(xiàn)交易降低波動(dòng)性的基金中，我們發(fā)現(xiàn)，由模型生成的系統(tǒng)性方法比完全依賴(lài)于個(gè)人的酌情判斷更為可取。”施羅德投資表示。

積極推進(jìn)本土化

對(duì)于外資私募而言，本土化是扎根中國(guó)市場(chǎng)的必經(jīng)之路。多家外資私募表示，十分注重研究中國(guó)投資者的偏好，積極推進(jìn)本土化策略。

然而，外資私募要完全實(shí)現(xiàn)本土化尚需時(shí)日，在推進(jìn)過(guò)程中難免會(huì)遇到各種挑戰(zhàn)。

景順縱橫面對(duì)的挑戰(zhàn)主要與成立外商獨(dú)資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)事宜有關(guān)。因涉及調(diào)整當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)操作和系統(tǒng)以配合公司的全球業(yè)務(wù)架構(gòu)，需要各方協(xié)助解決。景順縱橫表示，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)在其中發(fā)揮了重要作用，協(xié)助消除本土與全球體系之間的差異。

元盛資本則面臨理解中國(guó)監(jiān)管規(guī)則及其變化等方面的課題。目前，該公司正積極了解中國(guó)市場(chǎng)特性、監(jiān)管和法律法規(guī)動(dòng)態(tài)，并與合作伙伴不斷磨合和溝通。

基于不同的定位及資源優(yōu)勢(shì)，外資私募的本土化策略呈現(xiàn)多元化勢(shì)頭。

在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)之前，景順縱橫與畢盛投資均積累了一定的A股投資經(jīng)驗(yàn)。據(jù)相關(guān)資料顯示，景順縱橫早在1992年就發(fā)行了離岸中國(guó)股票基金，并于2003年在國(guó)內(nèi)成立首家中美合資基金公司——景順長(zhǎng)城，借此管理中國(guó)在岸股票。景順縱橫的優(yōu)勢(shì)在于，在管理離岸和在岸中國(guó)股票方面分別積累了26年和15年的經(jīng)驗(yàn)。畢盛投資的優(yōu)勢(shì)在于其本土化團(tuán)隊(duì)。早在2002年畢盛投資便在上海組建了A股研究團(tuán)隊(duì)，并從2004年起通過(guò)QFII參與A股投資，多年來(lái)已在國(guó)內(nèi)建立起一支10人的成熟的本土化投研團(tuán)隊(duì)。畢盛中國(guó)CEO謝生十幾年來(lái)一直在中國(guó)資管行業(yè)一線(xiàn)負(fù)責(zé)市場(chǎng)拓展。

據(jù)悉，目前多家外資私募將研究A股投資者偏好作為推進(jìn)本土化策略的一項(xiàng)重要工作。

施羅德投資表示：“整體而言，A股投資者很看重下行風(fēng)險(xiǎn)，并通常會(huì)要求基金設(shè)定止損線(xiàn)，這在海外市場(chǎng)并不常見(jiàn)。我們的方法是在不影響基本投資理念的前提下，采納客戶(hù)更喜歡的本地市場(chǎng)慣例。”

畢盛投資表示：“在產(chǎn)品發(fā)行費(fèi)率上，將沿襲目前中國(guó)市場(chǎng)私募產(chǎn)品的費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)控方面將按照監(jiān)管要求以產(chǎn)品合同的相關(guān)限制來(lái)嚴(yán)格執(zhí)行，在投資收益上以給投資者帶來(lái)絕對(duì)收益作為最重要的目標(biāo)。”

元盛資本表示，不追求規(guī)?；蚨唐谏虡I(yè)利益，更注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在實(shí)踐過(guò)程中，既借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，也考慮中國(guó)市場(chǎng)的具體實(shí)際情況，通過(guò)與合作伙伴和投資人的充分溝通，揭示產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和特性，做好投資者適當(dāng)性工作，力求為投資人提供風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的產(chǎn)品。

多家外資私募在接受采訪時(shí)還透露，近期有發(fā)行產(chǎn)品的計(jì)劃。

據(jù)了解，畢盛投資計(jì)劃在今年年底推出第一支本土私募產(chǎn)品。元盛資本在6月29日取得資格后已著手準(zhǔn)備發(fā)行產(chǎn)品，目前已向中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)提交了產(chǎn)品備案信息。此外，除了期貨策略，元盛資本也在布局A股市場(chǎng)的量化策略。施羅德投資在5月推出首只產(chǎn)品之后，計(jì)劃在不久的將來(lái)推出更多的產(chǎn)品。