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20日上證指數(shù)“V”型反轉(zhuǎn)，上漲1.11%，報收2698.47點。盤面上，權(quán)重股發(fā)力穩(wěn)定市場信心，科技股反攻激發(fā)賺錢效應(yīng)。不過量能依舊萎縮，連續(xù)5個交易日處于1200億元下方。

分析指出，17日滬指收盤跌破2700點，市場情緒降至冰點。20日滬指盤中再創(chuàng)本輪調(diào)整新低后迎來絕地反擊，又一次驗證市場情緒一致性悲觀時恰是轉(zhuǎn)折節(jié)點。但也要看到，市場情緒和量能短期內(nèi)仍將制約指數(shù)的上行空間。

科技股再次爆發(fā)

時隔幾日，科技股再次充當“反彈急先鋒”角色。20日，5G、國產(chǎn)軟件、云計算以及芯片等科技股全面爆發(fā)，對市場情緒反轉(zhuǎn)起到有力促進作用。

上一次科技股全面爆發(fā)可追溯至8月9日，當日太極股份、美亞柏科、中國軟件等細分領(lǐng)域龍頭股紛紛漲停，在科技股帶領(lǐng)下，市場迎來普漲行情。隨后的2個交易日內(nèi)，科技股仍是市場的賺錢效應(yīng)所在。

對于科技股的持續(xù)活躍，分析人士表示，一是計算機軟件、國產(chǎn)芯片、云計算自上半年以來一直受到市場資金的關(guān)注，股性相當活躍，大盤稍有企穩(wěn)便有卷土重來的強烈意愿；二是科技股近期也有較大的調(diào)整，技術(shù)上短線調(diào)整到位，反彈要求比較強烈。

另一方面，20日市場雖不是普漲，但上漲行業(yè)板塊遠多于下跌行業(yè)板塊，這一次科技股二度爆發(fā)，能否帶領(lǐng)指數(shù)走出一段反彈行情？

有分析人士表示，類似2月中下旬期間科技股行情，當前無論從業(yè)績還是基本面，科技股具有持續(xù)上漲條件，進而打開市場向上空間。

以細分領(lǐng)域計算機板塊為例，國泰君安分析師楊墨表示，從產(chǎn)業(yè)趨勢、公司整體基本面、資金籌碼分布三方面看，該板塊具備反彈基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)趨勢：近年來在宏觀經(jīng)濟、國家政策以及技術(shù)創(chuàng)新等因素催化下，云計算、Fintech、自主可控信息安全、醫(yī)療信息化等產(chǎn)業(yè)在發(fā)生顯著向好的邊際變化，產(chǎn)業(yè)信息化向云化、集中一體化、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)化、智能化發(fā)展。上市公司基本面方面，計算機板塊業(yè)績增速中位數(shù)15%高于2017年同期的10%，當前板塊2018年動態(tài)PE約30倍，低于去年同期39倍和過去四年板塊PE中位數(shù)51.71倍，為近5年來較低水平。資金籌碼分布方面，計算機板塊機構(gòu)持倉觸底回升明顯，從2017年底的1.4%，到今年一季度的3.2%，再到二季度末的5.2%，迎來了顯著邊際改善。

長線資金積極性增強

近5個交易日兩市量能持續(xù)萎縮，處于1200億元下方，這種情況在近幾年較為罕見。在政策邊際改善，估值無論是從估值絕對值、估值結(jié)構(gòu)、歷史分位還是橫向?qū)Ρ葋砜炊继幱谝粋€歷史底部情形下，市場在擔(dān)憂什么？

市場人士指出，內(nèi)外部環(huán)境變化引發(fā)市場觀望。外部環(huán)境方面，土耳其匯率貶值的蝴蝶效應(yīng)引起全球波動，抑制A股風(fēng)險偏好。國內(nèi)方面，政策利好持續(xù)釋放，金融與實體間的傳導(dǎo)尚待觀察。而前者是近期市場調(diào)整重要的擾動變量。

申萬宏源分析師傅靜濤表示，土耳其危機對于A股市場的影響不宜過高估計，核心邏輯有兩點。一是，強美元周期的持續(xù)性和力度存疑，新興市場國家和中國面臨的外部壓力可能相對緩和：中期美元指數(shù)能否繼續(xù)走強，根本上是由美國GDP占世界比例能否進一步提升決定的。二是，中國資本市場提前反映了中長期的悲觀預(yù)期，現(xiàn)階段總體性價比較高。2017年中國階段性的股債雙熊，而全球總體處于股債雙牛的階段，中國對于流動性收緊的反應(yīng)更早更充分。

同時，近兩個交易日諸如泰格醫(yī)藥、水井坊、云南白藥等消費白馬股的再度暴跌，也加劇了市場的觀望情緒。

短線資金仍在觀望之時，長期資金已經(jīng)開始布局。“4月份資管新規(guī)的出臺，禁止多層嵌套的要求，迫使大量包括股票委外在內(nèi)的銀行非標產(chǎn)品被加速清理，銀行理財對應(yīng)的股票市場資金持續(xù)處于凈賣出的狀態(tài)，導(dǎo)致A股市場資金面持續(xù)惡化。而最新出臺的資管新規(guī)細則和理財新規(guī)中關(guān)于‘銀行公募理財可以投資股票’、‘老產(chǎn)品可以對接新資產(chǎn)’，意味著一些新的委外資金可以重新入市，而事實上，一些銀行和公募基金確實在準備相關(guān)的工作。”天風(fēng)證券分析師劉晨明表示，另一方面，14只養(yǎng)老目標基金FOF已獲得批文，很快進入發(fā)行階段，而這部分資金往往是市場長期資金的重要來源。9月初A股“入摩”比重的提升也將進一步提高海外資金流入A股的規(guī)模?？偟膩砜?，長期資金參與市場的積極性正在增強，也從資金面的角度為市場走出底部形成有力支撐。

兩維度關(guān)注結(jié)構(gòu)機會

眼下市場情緒在一定程度上影響著大盤走勢，但從A股以往歷史看，每次由悲觀情緒引發(fā)的下跌，往往都是左側(cè)布局的良好時機。那么在當前時點，投資者該如何布局？

中銀國際表示，在良好的政策環(huán)境下，兼具成長彈性和消費韌性的“科技消費”在消費升級時代具有巨大潛力。選擇科技產(chǎn)業(yè)中面向消費端的細分產(chǎn)業(yè)。由于消費的需求不容易變化，從而這些企業(yè)的前景也就相對確定。因此，選擇面向C端的科技產(chǎn)業(yè)，可以減少因為技術(shù)前景變化給企業(yè)帶來的不確定性?？萍枷M兼具科技行業(yè)的成長性和消費行業(yè)的韌性。

科技疊加消費總是能夠產(chǎn)生額外的增長。從主要的科技消費產(chǎn)品的平均規(guī)模增速來看，這些產(chǎn)品包括：人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、VR、機器人、區(qū)塊鏈和新能源等，2018年預(yù)計平均增速18.98%，2020年預(yù)計平均增速14.21%，是明顯高于中國消費增速的，從斜率上來看也更具持續(xù)性和潛力。所以說，在科技的疊加作用下，這些科技消費類產(chǎn)品確實為傳統(tǒng)科技市場帶來了長遠的額外增長。

站在現(xiàn)在看來，未來幾年最具潛力的核心科技消費產(chǎn)品主要在三個方向：智能家居機器人（掃地機器人、智能烹飪機器人等）、民用無人機以及VR/AR。

國信證券表示，從結(jié)構(gòu)性機會來看，建議關(guān)注兩方面：第一，自上而下“寬信用”邏輯首選金融周期板塊。歷史數(shù)據(jù)顯示，在不同的周期環(huán)境中，股市不同板塊的相對收益表現(xiàn)大不相同。預(yù)計下半年市場會進入到“寬信用”階段，而在“寬信用”周期環(huán)境中，周期股和金融股表現(xiàn)居前，且均具有顯著為正的超額收益。第二，自下而上關(guān)注前期因融資需求導(dǎo)致跌幅較大個股的機會。在2018年去杠桿環(huán)境下，高現(xiàn)金流和低負債率公司組合有顯著超額收益，反之低現(xiàn)金流和高負債率公司組合跑輸大盤。如果未來的融資約束開始緩解，上述定價因子有可能會反轉(zhuǎn)，前期因外部融資承壓但盈利能力較強的公司有望大幅反彈。

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