每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片源自：視覺中國

可轉(zhuǎn)債在上市首日便上漲的風(fēng)光早已不再，近段時(shí)間多只可轉(zhuǎn)債上市首日就破發(fā)?？赊D(zhuǎn)債“打新”已經(jīng)不再是穩(wěn)賺不賠的生意，放棄申購的投資者逐漸增加，然而，一些私募機(jī)構(gòu)看到了其中另類投資機(jī)會(huì)。

有私募表示，正股投資者完全可以賣出正股，買入相應(yīng)的可轉(zhuǎn)債。如果正股上漲，可轉(zhuǎn)債的漲幅并不遜于正股；正股下跌，則可轉(zhuǎn)債有債底保護(hù)，下跌幅度有限。

多只可轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，近期多只可轉(zhuǎn)債上市首日就破發(fā)，8月13日上市的威帝轉(zhuǎn)債盡管高開盤，但后來一路走低，截止收盤跌破發(fā)行價(jià)，首日?qǐng)?bào)收98.96元。同時(shí)，德爾轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債、博世轉(zhuǎn)債于8月14日同時(shí)亮相，不過也未能避免上市首日破發(fā)的命運(yùn)。凱發(fā)轉(zhuǎn)債上市開盤也破發(fā)，當(dāng)日盤中最低下跌到89.02元的低點(diǎn)，上市首日投資者沒有獲得回本出走的機(jī)會(huì)。隨著近期股市連續(xù)調(diào)整，可轉(zhuǎn)債“打新”已經(jīng)不再是穩(wěn)賺不賠的生意。

對(duì)此千波資產(chǎn)研究員黃佳告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），近段時(shí)間多只可轉(zhuǎn)債上市首日就破發(fā)，最主要是受A股市場持續(xù)低迷的影響，投資者熱情受到打擊，導(dǎo)致投資者的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上升，投資上變得更加謹(jǐn)慎。

也有私募人士陳熙偉告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），可轉(zhuǎn)債的屢屢破發(fā)，一方面是資本可能對(duì)一些上市公司償債能力和經(jīng)營能力的擔(dān)憂。今年年初開始，部分股份制銀行、券商都對(duì)新開展的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)提高了門檻，使得一些上市公司面臨較大的償債能力挑戰(zhàn)。另外還有一些棄購可轉(zhuǎn)債的投資者，使得券商包銷可轉(zhuǎn)債的壓力越來越大。今年陸續(xù)出現(xiàn)的一些債務(wù)違約和兌付展期、債券環(huán)境的高壓、可轉(zhuǎn)債的包銷壓力，都倒逼著券商去打通更多渠道，考驗(yàn)著券商的營銷資源整合能力。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止8月21日，上市交易的可轉(zhuǎn)債合計(jì)84只，其中有51只可轉(zhuǎn)債處于破發(fā)狀態(tài)，破發(fā)比例占比為60%。由于新券持續(xù)破發(fā)，可轉(zhuǎn)債“打新”收益為負(fù)，導(dǎo)致網(wǎng)上投資者熱情不高，為了保障發(fā)行成功，承銷商往往采用包銷方式確保發(fā)行成功?；鹕骄ㄎ⑿殴娞?hào)：huoshan5188）注意到，散戶“棄購”可轉(zhuǎn)債對(duì)券商逐漸形成不小的負(fù)擔(dān)，在賺取固定發(fā)行費(fèi)用之時(shí)，券商還需要考慮包銷可轉(zhuǎn)債所承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)。

私募挖掘可轉(zhuǎn)債另類投資機(jī)會(huì)

今日，滬市的成交額不足千億，不少個(gè)股更是無量下跌，而這種地量成交額的上一次出現(xiàn)是在2016年1月7日，當(dāng)時(shí)受“熔斷”影響成交額僅800億元。目前，面對(duì)中美貿(mào)易摩擦的不確定性，不少私募機(jī)構(gòu)保持輕倉觀望，不過也有私募開始關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場的抄底機(jī)會(huì)。有私募告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），目前雖然多只可轉(zhuǎn)債破發(fā)，但是可轉(zhuǎn)債有債底保護(hù)，下跌幅度有限。如果正股上漲，可轉(zhuǎn)債的漲幅并不會(huì)遜于正股，這也正是可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢所在。

對(duì)此晶宏投資基金經(jīng)理?xiàng)钋锲礁嬖V火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），近期可轉(zhuǎn)債上市破發(fā)，其漲跌和正股有直接的相關(guān)性。自五月底以來，A股較大幅度回調(diào)，可轉(zhuǎn)債自然也會(huì)跟著回調(diào)。但是可轉(zhuǎn)債同時(shí)具有債券性質(zhì)，它的下調(diào)幅度要小于正股，到一定值后，基本就不會(huì)再下調(diào)了。

楊秋平進(jìn)一步指出，由于大多數(shù)投資者對(duì)A股市場下跌的擔(dān)憂，近期新發(fā)的可轉(zhuǎn)債定價(jià)都比較低，這是可轉(zhuǎn)債歷史上難以想象的定價(jià)。

另外火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）從近期發(fā)行的可轉(zhuǎn)債申購者中也發(fā)現(xiàn)，參與申購的私募機(jī)構(gòu)熱情不減。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，在8月2日發(fā)行的吳銀轉(zhuǎn)債，就有不少私募機(jī)構(gòu)的身影：天津易鑫安資產(chǎn)旗下合計(jì)10只私募產(chǎn)品獲配金額總計(jì)4445.8萬元；上海雁豐投資旗下合計(jì)10只私募產(chǎn)品參與吳銀轉(zhuǎn)債的申購，獲配金額為4857.9萬元；上海艾方資產(chǎn)旗下合計(jì)16只私募產(chǎn)品參與申購，獲配的資金合計(jì)2162.2萬元。