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增量資金布局

今年2月以來，A股持續(xù)調整，上證指數從3587.03點調整至目前的2700余點，跌幅超過20%。在這一背景下，資金參與熱情迅速萎縮，最近7個交易日滬深兩市合計日均成交額都在2000多億元，與今年初的4000億、5000億乃至偶爾的6000億規(guī)模不可同日而語。

不過，在內地資金缺乏參與熱情的同時，外資卻不斷加速進入A股。東方財富Choice數據顯示，今年以來北上資金凈流入額超2000億元，其中僅5月北上資金就凈流入508億元，6月、7月及8月至今的凈流入額也都在200億元以上。對于今年5月北上資金的大幅流入，不少分析人士指出，這是基于今年6月1日A股被正式納入MSCI指數，因此在“入摩”前的5月份，不少跟風資金都在加速買入。

目前，A股“入摩”的第二步也即將到來。8月14日凌晨，明晟公司宣布將實施A股納入MSCI相關指數的第二步，納入比例和第一步納入時相同，依然為2.5%。這符合明晟公司此前公布的“兩步走”納入方案，A股累計納入MSCI的比例將提升至5%。

隨著“入摩”第二步的日益臨近，預計8月后續(xù)幾個交易日北上資金凈流入額也會持續(xù)擴大。最近這一周的3個交易日，北上資金凈流入額分別為56億元、28億元及20億元，3天凈流入超百億元。因此，分析人士指出，MSCI提高納入因子后，預計有700多億資金馳援A股，若考慮資金跟風，千億資金“組團掃貨”并非不可能。

同時，據媒體報道，明晟公司之外的另一指數提供商富時羅素首席執(zhí)行官馬克·梅克皮斯近期公開表示，如果富時羅素決定下個月（9月）將中國內地股票納入其旗艦指數，其對中國內地股票的權重可能高于其競爭對手明晟公司。這意味著，一旦A股被納入富時指數，更多外資將會配置A股。

“月底之后是MSCI第二次納入A股的時機，有部分主動型基金會提前買入成分股。另外，富時指數納入A股的事宜一旦實現，其體量將與MSCI不相上下，這也是很大一塊增量資金。在今年新興市場頻頻‘爆雷’的嚴峻氛圍下，國際主要指數卻堅定納入A股，也是看中了中國經濟增長的巨大潛力和A股估值的較大吸引力。”名禹資產研究總監(jiān)張曉華表示。

關注長期價值

在上證指數創(chuàng)下超20%的跌幅后，外資卻加速進入A股，其“抄底”心態(tài)明顯。

事實上，不少接受中國證券報記者采訪的知名私募都表示，目前A股是歷史性的底部，長期持有收益明顯大于風險，但目前他們的客戶還是以保守、謹慎居多，擔心短期內還會有再度調整。

但對于一向都堅持長期價值投資的外資而言，A股的持續(xù)調整更多的是機會。

在厚石天成總經理侯延軍看來，外資跑步入場的邏輯恰恰體現了境外機構投資者的成熟投資理念。“在海外成熟市場，考量一個基金經理或者基金公司是否優(yōu)秀的周期是3-5年，甚至5-10年。這是因為海外資本市場尤其是美國資本市場，已經經歷了上百年發(fā)展，無論是投資人還是管理人，投資理念都比較成熟。海外投資人以機構為主，尤其包含養(yǎng)老資產、保險資產、家族基金等追求長期穩(wěn)定盈利的客戶群體。所以他們考量基金經理或者資產端配置標的的周期都比較長，更有耐心。”

新富資本研究中心認為，今年外資大舉買入A股主要受政策因素與市場影響。從政策上看，隨著國內金融市場進一步放開，外資機構投資A股市場的便利性提高，持股比例等方面的約束也在降低。從市場上看，當前A股市場估值，無論與歷史相比，還是與國外資本市場估值相比，都偏低。

“海外資金加速流入A股市場一個重要的原因是A股市場的國際化取得了實質性進展。同時，隨著A股市場近年來的調整，其投資價值也越來越突出，對海外資金的投資吸引力明顯增強。從市場整體的市盈率/市凈率水平來看，A股市場已經處于歷史估值的底部區(qū)間，目前正是進行長期配置的較好時機。”鉅陣資本高級策略分析師郭偉文表示。

盛世資產投資總監(jiān)劉曉俊也指出，外資一般以長線配置為主，看到有價值的就會配置，中國市場本身就很重要，經歷過調整的A股理所當然成為外資的目標。

話語權加大

內地投資者之所以關注外資動向，主要是關注A股納入MSCI指數后能否復制其他市場的成功經驗。

目前，外資在A股的話語權正在加大，投資者也不得不重視這一A股的重要力量。據券商估算，截至7月底，外資持有A股自由流通股市值，已占全部A股流通股市值的約6%，趨近險資6.7%的持股比例，距離公募基金8.4%的持股比例也進一步拉近。在這一股龐大力量的介入下，中長期來看，A股“入摩”和各項制度的不斷完善有助于加速中國金融開放的進程，A股國際化程度也有望進一步提高，投資者也不得不將外資的投資風格作為重要參考。

“若個人投資者借鑒外資的投資思路進行選股，長期來看會取得更好的回報。外資的投資風格屬于價值型，偏長線持有。隨著外資持股占比的上升，其投資風格也會潛移默化地影響到整個A股市場。”千波資產研究員黃佳表示。

從私募排排網就A股投資者能否跟隨外資買股的調查來看，71.35%的私募認為外資投資A股的邏輯具有很強的參考借鑒價值，但在操作上不宜跟得太緊；28.65%的私募則認為無論是外國金融機構還是外國投資者，都與中國投資者的投資理念差異懸殊，關注外資并無太大實際意義。

不過，從更多分析人士的觀點來看，投資者對于外資的投資路徑應僅作為參考，不可完全依葫蘆畫瓢。對此，新富資本研究中心認為，因為外資在A股市場也需要因地制宜地選擇策略，且當前外資在A股的布局更多的是“試水”，尚未大規(guī)模進入A股市場。

郭偉文表示，外資的布局方向有一定參考意義，因為外資在選擇投資標的時往往較為注重公司基本面。但也不可完全按照外資的投資路徑進行布局，A股市場投資者在結構、市場偏好等多個方面與海外市場存在差異。“完全套用外資的配置路徑，在A股市場未必能取得良好的效果。”