每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片源自：視覺(jué)中國(guó)

正所謂“地量地價(jià)”，隨著近期市場(chǎng)整體成交量的不斷收縮，指數(shù)持續(xù)探底，大多數(shù)A股股價(jià)也跟隨都會(huì)回調(diào)。有分析認(rèn)為，無(wú)論從PE、PB、成交量、技術(shù)指標(biāo)等多個(gè)“躺在地板上”的信號(hào)來(lái)看，不少個(gè)股都呈現(xiàn)出了底部特征。

就在市場(chǎng)都在盼反彈的時(shí)候，一些賣方分析師也開(kāi)始為股價(jià)的反彈空間搖旗吶喊。據(jù)Wind資訊顯示，8月以來(lái)發(fā)布的券商研報(bào)中，有超過(guò)30只個(gè)股的目標(biāo)價(jià)距離現(xiàn)價(jià)存在90%以上的上漲空間，有的個(gè)股目標(biāo)價(jià)距離現(xiàn)價(jià)的空間甚至有300%以上！如果分析師的“預(yù)言”真的靠譜的話，那么投資人現(xiàn)價(jià)買入并持有無(wú)疑可以獲得豐厚的回報(bào)。

雖然賣方分析師自有一套估值體系，但是否能應(yīng)驗(yàn)還需要經(jīng)歷市場(chǎng)的檢驗(yàn)。值得注意的是，通常在這類看多的研究報(bào)告中都會(huì)聲明：投資人應(yīng)自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)從歷史上看，個(gè)股目標(biāo)價(jià)明顯背離實(shí)際走勢(shì)的情況也不在少數(shù)。另外，從近期的個(gè)股走勢(shì)上看，市場(chǎng)似乎對(duì)這些“錢途”誘人的個(gè)股不太買賬。

現(xiàn)價(jià)與目標(biāo)價(jià)差距明顯

經(jīng)過(guò)今年來(lái)的一輪持續(xù)調(diào)整后，目前無(wú)論從PE、PB、成交量、技術(shù)指標(biāo)等多個(gè)“躺在地板上”的信號(hào)來(lái)看，不少個(gè)股都呈現(xiàn)出了底部特征。

就在廣大投資人都在盼觸底反彈的時(shí)候，一些賣方分析師也開(kāi)始為股價(jià)的反彈空間搖旗吶喊。據(jù)Wind資訊顯示，8月以來(lái)各券商發(fā)布的研報(bào)中，有超30只個(gè)股的目標(biāo)價(jià)距離現(xiàn)價(jià)存在90%以上的上漲空間，有的個(gè)股目標(biāo)價(jià)甚至距離現(xiàn)價(jià)有300%以上的空間。

如果分析師的“預(yù)言”成真，投資人現(xiàn)價(jià)買入并持有無(wú)疑可以大賺一筆，那么這樣可以順手“撿便宜”的事是否真的靠譜呢？

截止今日收盤，根據(jù)券商的目標(biāo)價(jià)計(jì)算，上漲空間排在前列的個(gè)股有：光大嘉寶、中材國(guó)際、寶鈦股份、萬(wàn)科A、海源機(jī)械、ST亞邦、魯億通、東誠(chéng)藥業(yè)、西部材料、濱江集團(tuán)等。其中，光大嘉寶的現(xiàn)價(jià)為6.49元，距離未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.1元有317.57%的上漲空間！對(duì)于這家主業(yè)以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主的公司，某券商在8月20日發(fā)布的研報(bào)中給出的主要看好理由為“業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有質(zhì)有量”、“地產(chǎn)、基金業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展”等。

光大嘉寶日K線圖

除此之外，近期還有多家券商針對(duì)光大嘉寶發(fā)布了看多研報(bào)，不過(guò)所給出的目標(biāo)價(jià)卻大相徑庭：海通證券的目標(biāo)價(jià)為“6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間在8.39-10.19元”，招商證券給出的目標(biāo)位“8.8元/股”。華創(chuàng)證券還在日前發(fā)布的研報(bào)中稱“考慮到市場(chǎng)估值整體回落，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.60元”。據(jù)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）計(jì)算，按照27.1元的目標(biāo)價(jià)計(jì)算，光大嘉寶的靜態(tài)市盈率接近40倍，這一估值水平明顯高于當(dāng)前行業(yè)平均水平，這個(gè)目標(biāo)價(jià)要實(shí)現(xiàn)的難度可謂不小。

8月1日，中信證券出具了一份研報(bào)，研報(bào)中標(biāo)的個(gè)股亞邦股份的目標(biāo)價(jià)21元距離當(dāng)日收盤價(jià)10.65元有97.18%的上漲空間。不過(guò)亞邦股份在隨后不久的8月14日就被戴上了“ST”的帽子，主因是公司主要產(chǎn)能因灌南縣環(huán)保整治停產(chǎn)，觸發(fā)了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定。在8月14日戴帽復(fù)牌后，ST亞邦遭遇連續(xù)5個(gè)跌停，這也讓中信證券給出的21元目標(biāo)價(jià)顯得更加遙遠(yuǎn)。

ST亞邦日K線圖

實(shí)際上，在8月1日研報(bào)發(fā)布之前，亞邦股份就對(duì)直接涉及此次停產(chǎn)的相關(guān)事件進(jìn)行了公告。公告稱，公司2018年7月20日收到灌南縣環(huán)保局的《行政處罰決定書》，而主要產(chǎn)能的停產(chǎn)時(shí)間更是始于今年4月28日。在通讀中信證券的研報(bào)后，火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，“蘇北環(huán)保事件影響逐步消除，公司復(fù)產(chǎn)在即”是亞邦股份被看多的主要理由之一。不過(guò)截至8月23日，ST亞邦仍未發(fā)布關(guān)于復(fù)產(chǎn)的確切公告。在8月21日發(fā)布的中報(bào)中，ST亞邦僅表示：“公司部分主要子公司已按要求完成整改，目前在等待連云港市政府的復(fù)產(chǎn)申請(qǐng)審批”?？墒窃谥行抛C券研報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)提示中并未出現(xiàn)涉及復(fù)產(chǎn)時(shí)間的闡述。

另外，火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，對(duì)某地產(chǎn)龍頭，某券商地產(chǎn)研究小組8月21日發(fā)布的研報(bào)中給出的目標(biāo)價(jià)與今年1月研報(bào)中給出的目標(biāo)價(jià)一致。今年1月，該公司的均價(jià)近35元，而經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的持續(xù)調(diào)整后，今日的收盤價(jià)已經(jīng)不足目標(biāo)價(jià)的一半。相比之下，據(jù)Wind資訊顯示，自8月20日以來(lái)，已經(jīng)有5家機(jī)構(gòu)下調(diào)了該公司的目標(biāo)價(jià)，有的下調(diào)幅度近30%。

有券商研究所人士分析認(rèn)為，有些分析師為了在短期內(nèi)覆蓋行業(yè)內(nèi)的重要公司，研報(bào)出臺(tái)的會(huì)較為倉(cāng)促，而制定的目標(biāo)價(jià)也往往會(huì)參照撰寫研報(bào)時(shí)的股價(jià)。所以在市場(chǎng)好的時(shí)候，研報(bào)給出的目標(biāo)價(jià)一般只會(huì)高，不會(huì)低。隨著行情的波動(dòng)，目標(biāo)價(jià)也會(huì)隨之調(diào)整，投資人在參考時(shí)不應(yīng)只看一家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，而是要參考多家機(jī)構(gòu)。

“藏雷”研報(bào)的前車之鑒

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，在上述目標(biāo)價(jià)大幅“溢價(jià)”的研報(bào)發(fā)布后，相關(guān)個(gè)股的走勢(shì)相卻相對(duì)平靜，有的還不漲反跌，顯示市場(chǎng)對(duì)這些看似將帶來(lái)“豐厚盈利”的個(gè)股并不買賬。

值得投資人注意的是，盡管一些研報(bào)會(huì)對(duì)某些上市公司未來(lái)向好的盈利前景做出看似較為客觀、專業(yè)的分析，但在研報(bào)的最后，券商都不忘提示風(fēng)險(xiǎn)，并作出相關(guān)免責(zé)聲明。

例如上述對(duì)光大嘉寶的看多研報(bào)最后，除了有對(duì)公司“規(guī)模擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期”的風(fēng)險(xiǎn)提示外，還在“重要聲明”中有這樣一句話：“投資者應(yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)本報(bào)告做出的任何決策與本公司和本報(bào)告作者無(wú)關(guān)”。也就是說(shuō)，研報(bào)中無(wú)論如何“畫餅”，但一旦投資人讀了研報(bào)后買入，風(fēng)險(xiǎn)須自擔(dān)。

此外，過(guò)往一些“藏雷”研報(bào)也足以引以為鑒。今年A股的最大地雷非因?yàn)橐呙缭旒俣媾R退市危機(jī)的ST長(zhǎng)生莫屬。據(jù)Wind資訊顯示，今年來(lái)，方正證券、東北證券、財(cái)富證券、西南證券四家券商均在上半年發(fā)布了看多該股的研報(bào)。

其中，方正證券在5月13日的研報(bào)中把ST長(zhǎng)生未來(lái)半年的目標(biāo)價(jià)上調(diào)為31元，主要理由是：“考慮公司核心品種維持高增長(zhǎng)、四價(jià)流感上市進(jìn)度順利且業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有望超預(yù)期，我們上調(diào)公司2018-2020年盈利預(yù)測(cè)”。而從現(xiàn)實(shí)的情況來(lái)看，這一目標(biāo)價(jià)過(guò)去從未達(dá)到過(guò)，很可能未來(lái)也無(wú)法達(dá)到了。其他三家券商給出的目標(biāo)價(jià)也都在20元以上，總之價(jià)格都高于研報(bào)發(fā)布時(shí)ST長(zhǎng)生的股價(jià)。

ST長(zhǎng)生日K線圖

不過(guò)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，雖然在這四份研報(bào)中均有風(fēng)險(xiǎn)提示，但相關(guān)提示大多沒(méi)有意料到ST長(zhǎng)生會(huì)有疫苗造假的重大風(fēng)險(xiǎn)。其中方正證券提示的風(fēng)險(xiǎn)為：“疫苗市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期；渠道整合風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)”。只有西南證券在3月9日發(fā)布的研報(bào)中提示投資人注意：“行業(yè)再次出現(xiàn)疫苗事件的風(fēng)險(xiǎn)”。

從歷史上看，券商目標(biāo)價(jià)明顯背離實(shí)際走勢(shì)的情況也不在少數(shù)。去年12月，證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局曾對(duì)上海某券商分析師出具警示函，主要緣于去年三季度該分析師針對(duì)江特電機(jī)發(fā)布的幾篇看多研報(bào)。警示函顯示，上海證監(jiān)局認(rèn)為該分析師發(fā)表的幾份研報(bào)涉及“估值倍數(shù)調(diào)整依據(jù)不充分，不審慎”等問(wèn)題?；鹕骄ㄎ⑿殴娞?hào)：huoshan5188）注意到，在發(fā)布研報(bào)的三個(gè)月內(nèi)，江特電機(jī)股價(jià)一路上漲，該分析師在9月12日的研報(bào)中給予的目標(biāo)價(jià)也進(jìn)一步攀升至28元（這一價(jià)格比江特電機(jī)當(dāng)時(shí)的區(qū)間最高價(jià)高了近10元）。但此后不久江特電機(jī)的股價(jià)就中期見(jiàn)頂，而截止今日收盤，該公司的股價(jià)只有7.85元。

江特電機(jī)日K線圖

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，一份不嚴(yán)謹(jǐn)、審慎的研報(bào)傷害的可能是市場(chǎng)各方，因?yàn)樯賱t幾百字多則上萬(wàn)字的一份研報(bào)除了對(duì)普通投資人的決策有引導(dǎo)作用外，還往往能折射出分析師自己的職業(yè)素養(yǎng)和券商內(nèi)部合規(guī)管理的水平，而這也直接事關(guān)各券商普遍重視的分類評(píng)級(jí)結(jié)果。