每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

2018基金半年報(bào)開(kāi)始進(jìn)入披露季，在半年報(bào)中，除了對(duì)基金持倉(cāng)有更全面的了解以外，基金經(jīng)理對(duì)于下半年的展望也是一大看點(diǎn)。

特別是一些上半年表現(xiàn)不錯(cuò)的績(jī)優(yōu)基金和上半年資金持續(xù)流入的基金，其對(duì)于下半年的看法更是值得關(guān)注，接下來(lái)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就針對(duì)A股、港股、美股等市場(chǎng)，來(lái)盤(pán)點(diǎn)一下這些基金經(jīng)理的最新觀點(diǎn)。

美股：牛市短期或?qū)⒗^續(xù)

美股市場(chǎng)的牛市表現(xiàn)已經(jīng)有目共睹，今年以來(lái)獲得超過(guò)10%回報(bào)的QDII基金更不在少數(shù)，那么，美股牛市是否還會(huì)持續(xù)成了不少投資者關(guān)注的話(huà)題。

廣發(fā)納指100：目前美股二季度業(yè)績(jī)披露已經(jīng)過(guò)半，除能源板塊外，所有板塊公司業(yè)績(jī)均不同程度好于預(yù)期；在整體強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)支撐下，伴隨著美歐貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和，美國(guó)牛市延續(xù)?？萍脊墒敲拦膳Ｊ械闹髁χ?，不過(guò)，最近受歐洲監(jiān)管趨嚴(yán)等因素影響，科技巨頭Facebook和Twitter二季度業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，板塊其他公司也因此收到牽連。全球范圍內(nèi)對(duì)科技巨頭的監(jiān)管加強(qiáng)和公司自律是大勢(shì)所趨，短期陣痛難免，但在預(yù)期重置、股價(jià)調(diào)整之后，科技板塊龍頭應(yīng)能回歸正常的業(yè)績(jī)。

此外，目前監(jiān)管政策的實(shí)施雖然影響了科技巨頭的季節(jié)性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但長(zhǎng)期來(lái)看并未影響其的商業(yè)模式和成長(zhǎng)邏輯。而業(yè)績(jī)低于預(yù)期可能引發(fā)市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)，從而出現(xiàn)估值跌至較低位置，公司未來(lái)股價(jià)的上漲空間因此更大。

華寶美國(guó)消費(fèi)：展望2018年下半年，我們?nèi)匀粚?duì)美股持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體向上的趨勢(shì)仍然在繼續(xù)。經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步走強(qiáng)，將帶來(lái)企業(yè)盈利的增長(zhǎng)，從而推動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步走高。

就股市本身估值而言，截至2018年6月30日，標(biāo)普500指數(shù)2018年動(dòng)態(tài)PE為16.3倍，相較今年年初的17.5倍實(shí)際上已經(jīng)有了一定縮窄。但美股股息率相對(duì)債券收益率溢價(jià)仍然高于歷史均值，說(shuō)明對(duì)比低利率下的債市，美股市場(chǎng)估值還在可以接受范圍內(nèi)，在加息的大背景下，這個(gè)溢價(jià)估計(jì)后續(xù)會(huì)有所收窄，因此美股當(dāng)前的估值水平后續(xù)還會(huì)有進(jìn)一步下降的空間。

不過(guò)由于美國(guó)目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況良好，上市公司盈利的增長(zhǎng)非?？?，2018年一季報(bào)標(biāo)普500盈利增長(zhǎng)同比達(dá)到24.5%的高增速。因此只要盈利增長(zhǎng)能夠抵消估值下滑的話(huà)，美股牛市短期仍將繼續(xù)。

另外，根據(jù)以往加息周期的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利率水平整體提升之后，美股的波動(dòng)性會(huì)有明顯提升，美股后面再次出現(xiàn)較大幅度回撤的可能性仍然存在。尤其是中美之間的貿(mào)易摩擦如果后續(xù)進(jìn)一步升級(jí)的話(huà)，可能會(huì)對(duì)美股情緒上帶來(lái)比較大的負(fù)面影響，從而導(dǎo)致美股回撤，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在下半年并不能排除。此外，美國(guó)國(guó)會(huì)十一月份將步入中期選舉，政治上存在著一定的不確定性，對(duì)美股可能也會(huì)帶來(lái)更大的波動(dòng)。

A股：多角度優(yōu)選標(biāo)的

廣發(fā)中小盤(pán)：市場(chǎng)有可能迎來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好上行推動(dòng)的反彈行情。在風(fēng)險(xiǎn)偏好上行的過(guò)程中，我們相對(duì)更看好的是：1）產(chǎn)業(yè)地位突出的半導(dǎo)體芯片龍頭以及云計(jì)算相關(guān)公司；2）新能源電動(dòng)車(chē)板塊中優(yōu)質(zhì)的中游龍頭個(gè)股，包括隔膜、負(fù)極材料以及三元電池龍頭；3）前期跌幅較大的金融地產(chǎn)板塊；4）次新優(yōu)質(zhì)個(gè)股以及一些超跌的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥個(gè)股。

華安創(chuàng)業(yè)板50：國(guó)內(nèi)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的進(jìn)程中，未來(lái)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域仍將相對(duì)保持較高增長(zhǎng)。隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向，預(yù)期下半年市場(chǎng)寬松的流動(dòng)性將更有利于成長(zhǎng)股的估值提升。目前創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的PE（TTM）為33倍左右，處于估值的歷史底部區(qū)域，是投資者布局優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板公司的優(yōu)選標(biāo)的。

國(guó)泰價(jià)值：伴隨著市場(chǎng)上半年的回調(diào)，整體估值已經(jīng)到了較低的位置。因此，我們對(duì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)相對(duì)積極。尋找在新的增長(zhǎng)階段，受益于精細(xì)化發(fā)展的行業(yè)龍頭，這種機(jī)會(huì)較難出現(xiàn)在行業(yè)性大機(jī)會(huì)，更多的是出現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)部。

因此，主要從兩個(gè)角度去挖掘投資標(biāo)的：1）消費(fèi)品牌升級(jí)：在品牌和產(chǎn)品創(chuàng)新上具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，能夠引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向，滿(mǎn)足甚至創(chuàng)造消費(fèi)升級(jí)需求的細(xì)分行業(yè)龍頭，包括家庭裝修、服裝消費(fèi)、醫(yī)藥、文化教育消費(fèi)等，未來(lái)幾年仍然是中國(guó)品牌升級(jí)與崛起的時(shí)代；2）產(chǎn)業(yè)升級(jí)：具有企業(yè)家精神，以?shī)^斗者為本，能夠代表中國(guó)企業(yè)走向世界的制造業(yè)行業(yè)龍頭。主要包括以先進(jìn)制造為代表的工業(yè)自動(dòng)化、新能源汽車(chē)、汽車(chē)電子等領(lǐng)域。

港股：更看好本地股指數(shù)

華寶香港本地：在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望2018年下半年，我們對(duì)港股市場(chǎng)走勢(shì)持相對(duì)謹(jǐn)慎看法，預(yù)計(jì)恒生及恒生國(guó)企指數(shù)將呈區(qū)間振蕩態(tài)勢(shì)。

從估值看，港股經(jīng)過(guò)6月下半月的快速回落，當(dāng)前恒生指數(shù)的PE, PB估值均已回落至2017年6月水平，但當(dāng)前估值離2016年1月市場(chǎng)最悲觀時(shí)的水平仍有相當(dāng)?shù)目臻g。未來(lái)是否還有持續(xù)回落的空間還是已然觸底將更多依賴(lài)下半年政策的正確應(yīng)對(duì)及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)。當(dāng)前的能見(jiàn)度并不高。

就香港本地股指數(shù)而言，由于指數(shù)中成分股占比較高的為金融股（主要為銀行和保險(xiǎn)，合計(jì)占比達(dá)37%），更多直接受益于全球利率上行帶來(lái)的資產(chǎn)收益率提升。