每經(jīng)記者 蘇杰德    每經(jīng)編輯 張海妮    

金洲慈航（000587，SZ）的資本運(yùn)作讓遠(yuǎn)在騰格里沙漠的煤化工精細(xì)化工公司走到了前臺(tái)。今年6月中旬，金洲慈航宣布進(jìn)行重大資產(chǎn)置換，以估值超過88億元的融資租賃公司70%股權(quán)置換民營煤炭巨頭中國慶華能源集團(tuán)有限公司（以下簡稱慶華集團(tuán)）旗下的煤化工精細(xì)化公司股權(quán)。

在金融去杠桿不斷深入、市場流動(dòng)性波動(dòng)加劇的情況下，金洲慈航將負(fù)債高企的融資租賃公司置換出去，置入處于行業(yè)恢復(fù)增長期的煤化工精細(xì)化工公司，未嘗不是一個(gè)好選擇。不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這家煤化工公司此前因?yàn)橘Y金緊張停工約三年，今年4月才復(fù)工，截至目前工人尚未招滿。更重要的是，這家公司還有麻煩纏身：公司股權(quán)存在被質(zhì)押、凍結(jié)，機(jī)械設(shè)備被多次質(zhì)押。

質(zhì)押抵押或成注入障礙

在距離中衛(wèi)大約30公里的公路上，過往的人不僅可以看到廣闊的騰格里沙漠，還可以看到幾個(gè)不時(shí)冒出蒸汽的高大煙囪。這里是民營煤炭化工巨頭慶華集團(tuán)的一個(gè)工業(yè)園區(qū)，冒煙的是煤炭焦化工廠，緊挨著煤炭焦化工廠的則是正在建設(shè)的己內(nèi)酰胺項(xiàng)目——該項(xiàng)目利用煤炭焦化生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的焦?fàn)t煤氣作為原料。

盡管上述項(xiàng)目還在建設(shè)，但已經(jīng)和資本市場產(chǎn)生了聯(lián)系。大約兩個(gè)月前，這個(gè)煤化工項(xiàng)目還正在建設(shè)施工的時(shí)候，金洲慈航宣布籌劃重大資產(chǎn)置換，公司準(zhǔn)備以持有的豐匯租賃70%股權(quán)作為置出資產(chǎn)，與慶華集團(tuán)旗下的內(nèi)蒙古慶華集團(tuán)騰格里精細(xì)化工有限公司（以下簡稱標(biāo)的）100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換。

金洲慈航稱，為優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在原有黃金業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上全面進(jìn)軍高新技術(shù)新材料產(chǎn)業(yè)，擬新增己內(nèi)酰胺及碳纖維生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，推動(dòng)公司主業(yè)更好地聚焦實(shí)體產(chǎn)業(yè)，提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場競爭力。

據(jù)慶華集團(tuán)官網(wǎng)介紹，以焦化副產(chǎn)品焦油加氫分離出的瀝青為主要原料，慶華集團(tuán)主攻瀝青基碳纖維。碳纖維屬于新材料，廣泛應(yīng)用于飛機(jī)制造、軍工等領(lǐng)域。己內(nèi)酰胺是一種重要的化工原料，主要用于生產(chǎn)尼龍6纖維、尼龍6樹脂和薄膜，在紡織、汽車、電子等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。根據(jù)慶華集團(tuán)的規(guī)劃，位于騰格里沙漠的這個(gè)園區(qū)的項(xiàng)目包括：年產(chǎn)200噸碳纖維、20萬噸己內(nèi)酰胺及配套的200萬噸焦化。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，金洲慈航所看重的標(biāo)的并不像其描述的那么美好。

按照當(dāng)時(shí)的計(jì)劃，包括己內(nèi)酰胺在內(nèi)的項(xiàng)目總投資140億元，建設(shè)期為三年。項(xiàng)目建成后，可實(shí)現(xiàn)銷售收入102億元，年利潤47.9億元。不過，整個(gè)項(xiàng)目并沒有按照計(jì)劃來發(fā)展，己內(nèi)酰胺項(xiàng)目在2015年左右就因?yàn)橘Y金問題被迫停工。

直到今年，己內(nèi)酰胺項(xiàng)目才重啟。當(dāng)?shù)卣倬W(wǎng)顯示，該項(xiàng)目是在4月13日復(fù)工，計(jì)劃10月試生產(chǎn)，年內(nèi)計(jì)劃完成投資9.3億元。

值得注意的是，標(biāo)的的股權(quán)曾被多次質(zhì)押、設(shè)備曾被多次抵押。國家企業(yè)信用信息系統(tǒng)顯示，2015年、2016年，標(biāo)的股權(quán)大部分被質(zhì)押甚至凍結(jié)。2015年以來，慶華集團(tuán)還先后12次將機(jī)器設(shè)備進(jìn)行動(dòng)產(chǎn)抵押，累計(jì)涉及金額超過40億元。動(dòng)產(chǎn)抵押擔(dān)保的范圍主要有兩個(gè)方面：一是主債權(quán)及其利息、違約金、損害賠償金、保管擔(dān)保財(cái)產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)的費(fèi)用；二是收購款、重組寬限補(bǔ)償金和違約金。

按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的原則和標(biāo)準(zhǔn)，上市公司應(yīng)當(dāng)充分說明及披露重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰、資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法。

一位證券市場從業(yè)者告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，無論是置出資產(chǎn)，還是置入資產(chǎn)，如果標(biāo)的權(quán)屬清晰，作價(jià)公允，不存在法律問題，上市公司這種資本運(yùn)作一般來說沒有問題。上市公司需要做好信息披露，重組方案需要設(shè)置相關(guān)條件保護(hù)中小股東的利益，采取措施來保障在建公司能夠取得預(yù)期收益。

碳纖維項(xiàng)目“還在考察”

慶華集團(tuán)2013年開啟了“二次創(chuàng)業(yè)”，包括己內(nèi)酰胺項(xiàng)目在內(nèi)的項(xiàng)目作為公司新的盈利增長點(diǎn)。但是，當(dāng)它入場的時(shí)候，行業(yè)已經(jīng)迎來下行期。

金聯(lián)創(chuàng)分析師張曉楠告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2009~2011年，己內(nèi)酰胺市場震蕩上行。2011年2月16日，己內(nèi)酰胺的價(jià)格運(yùn)行至十年內(nèi)高點(diǎn)，每噸約2.9萬元。在高價(jià)、高利潤驅(qū)使下，大量民營企業(yè)紛紛進(jìn)入己內(nèi)酰胺市場。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，己內(nèi)酰胺市場2012年新增產(chǎn)能大量釋放，產(chǎn)能增長率高達(dá)128%，市場供應(yīng)量大幅增長，進(jìn)口依存度大幅下降，市場價(jià)格迅速走跌。

投資上百億元，慶華集團(tuán)在那個(gè)時(shí)候大舉進(jìn)入己內(nèi)酰胺市場顯然不是一個(gè)好決定。張曉楠稱，己內(nèi)酰胺產(chǎn)能一直保持穩(wěn)定增長，但受國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)等經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，下游錦綸切片及錦綸絲市場需求萎靡不振。在供應(yīng)過剩影響下，己內(nèi)酰胺市場價(jià)格持續(xù)震蕩下滑。2016年1月25日，己內(nèi)酰胺價(jià)格運(yùn)行至十年內(nèi)低點(diǎn)的9200元/噸附近。

屋漏偏逢連夜雨。2015年，慶華集團(tuán)面臨資金緊張的局面，己內(nèi)酰胺項(xiàng)目也被迫停工。

“我在這待了五年，當(dāng)時(shí)被招聘過來培訓(xùn)新員工。不過，工廠還沒等投產(chǎn)就因?yàn)橘Y金問題停工了。”一位標(biāo)的的員工還記得，2015年左右，工人走的走，散的散，最后剩下辦公室的幾個(gè)人在堅(jiān)持。他還記得那段日子特別難挨，兩三個(gè)月發(fā)一次工資，熬了大半年情況才有所改善。

2014年、2015年，騰格里沙漠發(fā)生了全國關(guān)注的污染事件，慶華集團(tuán)的焦化項(xiàng)目因?yàn)槲磁冉ㄟ€受到處罰。

從去年開始，己內(nèi)酰胺價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，為標(biāo)的的發(fā)展帶來了希望。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，2018年無論市場均價(jià)還是行業(yè)利潤均遠(yuǎn)高于去年同期。己內(nèi)酰胺投產(chǎn)高峰期已過，而下游錦綸市場及終端紡織服裝和工程塑料市場，需求將保持穩(wěn)步增長，因此金聯(lián)創(chuàng)認(rèn)為，己內(nèi)酰胺市場經(jīng)過這兩年的修復(fù)期，有望重回穩(wěn)健發(fā)展的上行通道。

在上述員工看來，最難過的日子已經(jīng)過去了，去年到今年，己內(nèi)酰胺市場行情較好，而且有一家內(nèi)蒙古自治區(qū)的民營企業(yè)為該項(xiàng)目注入了資金，目前正在抓緊建設(shè)。

不過，雖然工程在加緊建設(shè)，但工人招聘方面還沒完成。上述負(fù)責(zé)人稱，距離人數(shù)目標(biāo)還差一兩百人?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者6月19日在甘肅省張掖市的勞務(wù)網(wǎng)站看到，公司計(jì)劃招聘包括培訓(xùn)生、工程師等在內(nèi)的750名工人。其中，培訓(xùn)生、操作工需要培訓(xùn)3~6個(gè)月。

對(duì)于外界最為關(guān)注的碳纖維項(xiàng)目，一位慶華集團(tuán)的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前，每個(gè)項(xiàng)目都專門設(shè)立了公司進(jìn)行管理，標(biāo)的旗下主要就是己內(nèi)酰胺項(xiàng)目。“己內(nèi)酰胺項(xiàng)目現(xiàn)在是處于掃尾階段，主體工程前幾年已經(jīng)建設(shè)好了。”這位負(fù)責(zé)人補(bǔ)充稱：“碳纖維的話，目前還在考察。”