每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

近期，A股市場的成交額不斷萎縮，指數(shù)持續(xù)探低，大多數(shù)個(gè)股股價(jià)也跟隨回調(diào)。有分析認(rèn)為，從PE（市盈率）、PB（市凈率）、成交量、技術(shù)指標(biāo)等多個(gè)方面來看，不少個(gè)股都呈現(xiàn)了底部特征。

就在投資者都在盼反彈的時(shí)候，一些賣方分析師也開始為股價(jià)的反彈空間搖旗吶喊。據(jù)Wind資訊顯示，8月以來發(fā)布的券商研報(bào)中，有超30只個(gè)股的目標(biāo)價(jià)相較現(xiàn)價(jià)（注：本文中現(xiàn)價(jià)均指8月23日收盤價(jià)）存在90%以上的上漲空間，有的個(gè)股目標(biāo)價(jià)距離現(xiàn)價(jià)的空間甚至有300%以上。如果分析師的“預(yù)言”靠譜，那么投資者現(xiàn)價(jià)買入并持有無疑可以獲得豐厚的回報(bào)。

雖然賣方分析師自有一套估值體系，但是能否應(yīng)驗(yàn)還需要經(jīng)歷市場檢驗(yàn)。值得注意的是，通常在這類看多的研究報(bào)告中都會聲明，投資者應(yīng)自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而從歷史上看，預(yù)測目標(biāo)價(jià)明顯背離實(shí)際走勢的情況也不在少數(shù)。另外，從近期的個(gè)股走勢看，市場似乎對這些“錢途”誘人的個(gè)股不太買賬。

現(xiàn)價(jià)與目標(biāo)價(jià)差距明顯

經(jīng)過今年來的一輪持續(xù)調(diào)整后，分析人士認(rèn)為，目前從PE（市盈率）、PB（市凈率）、成交量、技術(shù)指標(biāo)等多個(gè)信號來看，不少個(gè)股都呈現(xiàn)了底部特征。

就在廣大投資者盼觸底反彈的時(shí)候，一些賣方分析師也開始為個(gè)股的反彈空間搖旗吶喊。據(jù)Wind資訊顯示，8月以來各券商發(fā)布的研報(bào)中，有超30只個(gè)股的目標(biāo)價(jià)距離現(xiàn)價(jià)存在90%以上的上漲空間，有的個(gè)股目標(biāo)價(jià)甚至距離現(xiàn)價(jià)有300%以上的空間。

如果分析師的“預(yù)言”成真，投資者現(xiàn)價(jià)買入并持有無疑可以大賺一筆，那么這樣可以順手“撿便宜”的事是否真的靠譜呢？

截至8月23日收盤，根據(jù)券商的目標(biāo)價(jià)計(jì)算，預(yù)估上漲空間排在前列的個(gè)股有光大嘉寶、中材國際、寶鈦股份、萬科A、海源機(jī)械、ST亞邦、魯億通、東誠藥業(yè)、西部材料、濱江集團(tuán)等。其中光大嘉寶的現(xiàn)價(jià)距離未來6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)27.1元有317.57%的上漲空間。對于這家以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的公司，某券商在8月20日發(fā)布的研報(bào)中給出的主要看好理由為“業(yè)績增長有質(zhì)有量”、“地產(chǎn)、基金業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展”等。

除此之外，近期還有多家券商針對光大嘉寶發(fā)布了看多研報(bào)，不過所給出的目標(biāo)價(jià)卻大相徑庭，海通證券給出的目標(biāo)價(jià)為“6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間在8.39元~10.19元”，招商證券給出的目標(biāo)位為8.8元。華創(chuàng)證券還在日前發(fā)布的研報(bào)中稱“考慮到市場估值整體回落，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.60元”。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者計(jì)算，按照27.1元的目標(biāo)價(jià)算，光大嘉寶的靜態(tài)市盈率接近40倍，這一估值水平明顯高于當(dāng)前行業(yè)平均水平，實(shí)現(xiàn)的難度可謂不小。

8月1日，中信證券發(fā)布的一份個(gè)股研報(bào)中，預(yù)計(jì)亞邦股份的目標(biāo)價(jià)距離現(xiàn)價(jià)有131.53%的上漲空間，而標(biāo)的個(gè)股亞邦股份在隨后不久的8月14日剛被戴上“ST”的帽子，主因是公司主要產(chǎn)能因灌南縣環(huán)保整治停產(chǎn)，觸發(fā)了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定。在8月14日戴帽復(fù)牌后，ST亞邦遭遇連續(xù)5個(gè)跌停，而這也讓中信證券給出的21元目標(biāo)價(jià)顯得更加遙遠(yuǎn)。

實(shí)際上，在8月1日研報(bào)發(fā)布之前，ST亞邦就對涉及此次停產(chǎn)的相關(guān)事件進(jìn)行了公告。公告稱，公司2018年7月20日收到灌南縣環(huán)保局的《行政處罰決定書》，而主要產(chǎn)能的停產(chǎn)時(shí)間更是始于今年4月28日。在中信證券的研報(bào)中顯示，“蘇北環(huán)保事件影響逐步消除，公司復(fù)產(chǎn)在即”是ST亞邦被看多的主要理由之一，但是在研報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)提示中并未出現(xiàn)涉及復(fù)產(chǎn)時(shí)間的闡述。不過截至8月23日，公司仍未發(fā)布關(guān)于復(fù)產(chǎn)的確切公告。在8月21日發(fā)布的中報(bào)中，公司僅表示“公司部分主要子公司已按要求完成整改，目前在等待連云港市政府的復(fù)產(chǎn)申請審批。”

另外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對某地產(chǎn)龍頭，某券商地產(chǎn)研究小組8月21日發(fā)布的研報(bào)中給出的目標(biāo)價(jià)與今年1月研報(bào)中給出的目標(biāo)價(jià)一致。今年1月，該公司的均價(jià)近35元，而經(jīng)過幾個(gè)月的持續(xù)調(diào)整后，8月23日的收盤價(jià)已經(jīng)不足目標(biāo)價(jià)的一半 。相比之下，據(jù)Wind資訊顯示，自8月20日以來，已經(jīng)有5家機(jī)構(gòu)下調(diào)了該公司的目標(biāo)價(jià)，有的下調(diào)幅度近30%。

有券商研究所分析人士認(rèn)為，有些分析師為了在短期內(nèi)覆蓋行業(yè)內(nèi)的重要公司，研報(bào)發(fā)布得會較為倉促，而制定的目標(biāo)價(jià)也往往會參照撰寫研報(bào)時(shí)的股價(jià)，所以在市場好的時(shí)候，研報(bào)給出的目標(biāo)價(jià)一般只會高，不會低。隨著行情的波動(dòng)，目標(biāo)價(jià)也會隨之調(diào)整，投資者在參考時(shí)不應(yīng)只看一家機(jī)構(gòu)的預(yù)測，而是要參考多家機(jī)構(gòu)。

“藏雷”研報(bào)的前車之鑒

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從上述目標(biāo)價(jià)大幅“溢價(jià)”的研報(bào)發(fā)布后，相關(guān)個(gè)股的走勢卻相對平靜，有的還不漲反跌，顯示市場對這些看似將帶來“豐厚盈利”的個(gè)股并不買賬。

值得投資者注意的是，盡管一些研報(bào)會對某些上市公司未來向好的盈利前景做出看似較為客觀、專業(yè)的分析，但在研報(bào)的最后，券商都不忘提示風(fēng)險(xiǎn)，和作出相關(guān)免責(zé)聲明。

例如上述對光大嘉寶的看多研報(bào)的最后，除了有對公司“規(guī)模擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期”的風(fēng)險(xiǎn)提示外，還在“重要聲明”中有這樣一句話“投資者應(yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)本報(bào)告做出的任何決策與本公司和本報(bào)告作者無關(guān)。”也就說，研報(bào)中無論如何“畫餅”，但投資者讀了研報(bào)后買入，風(fēng)險(xiǎn)須自擔(dān)。

此外，過往一些“藏雷”研報(bào)也應(yīng)引起重視。今年A股的最大“地雷”非ST長生莫屬，其因疫苗造假而面臨退市危機(jī)，引發(fā)股價(jià)連續(xù)28個(gè)“一字跌停”。據(jù)Wind資訊顯示，今年來，方正證券、東北證券、財(cái)富證券、西南證券四家券商均在上半年發(fā)布了看多的研報(bào)。

其中方正證券在5月13日的研報(bào)中把ST長生未來半年的目標(biāo)價(jià)上調(diào)為31元，主要理由是“考慮公司核心品種維持高增長、四價(jià)流感疫苗上市進(jìn)度順利且業(yè)績貢獻(xiàn)有望超預(yù)期，我們上調(diào)公司2018年~2020年盈利預(yù)測。”而從現(xiàn)實(shí)情況來看，這一目標(biāo)價(jià)過去從未達(dá)到，很可能未來也無法達(dá)到了。其他三家券商給出的目標(biāo)價(jià)也都在20元以上，總之價(jià)格都高于研報(bào)發(fā)布時(shí)ST長生的股價(jià)。

不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然在這四份研報(bào)中均有風(fēng)險(xiǎn)提示，但相關(guān)提示大多沒有想到ST長生會有疫苗造假的重大風(fēng)險(xiǎn)，其中方正證券提示的風(fēng)險(xiǎn)為“疫苗市場恢復(fù)不及預(yù)期；渠道整合風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。”

只有西南證券在3月9日發(fā)布的研報(bào)中提示投資者注意“行業(yè)再次出現(xiàn)疫苗事件的風(fēng)險(xiǎn)。”

從歷史上看，券商目標(biāo)價(jià)明顯背離實(shí)際走勢的情況也不在少數(shù)。去年12月，上海證監(jiān)局曾對上海某券商分析師出具警示函，主要緣于去年三季度該分析師針對江特電機(jī)發(fā)布的幾篇看多研報(bào)。警示函顯示，上海證監(jiān)局認(rèn)為該分析師發(fā)表的幾份研報(bào)涉及“估值倍數(shù)調(diào)整依據(jù)不充分，不審慎”等問題?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在發(fā)布研報(bào)的三個(gè)月期間，江特電機(jī)股價(jià)一路上漲，在9月12日的研報(bào)中給予的目標(biāo)價(jià)也進(jìn)一步攀升至28元（這一價(jià)格比江特電機(jī)當(dāng)時(shí)的區(qū)間最高價(jià)高了近10元），但此后不久江特電機(jī)的股價(jià)就中期見頂，而截至8月23日收盤，該公司的股價(jià)只有7.85元。

有市場人士認(rèn)為，一份不嚴(yán)謹(jǐn)、不審慎的研報(bào)傷害的可能是市場各方，因?yàn)樯賱t幾百字多則上萬字的一份研報(bào)除了對普通投資者的決策有誤導(dǎo)作用外，還往往能折射出分析師自己的職業(yè)素養(yǎng)和券商內(nèi)部合規(guī)管理的水平，而這也直接事關(guān)各券商普遍重視的分類評級結(jié)果。