每經(jīng)記者 于垚峰 葉曉丹    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 魏官紅    

8月25日下午，在亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇2018夏季高峰會(huì)的PE論壇——“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的出路——巨頭版圖下的并購(gòu)”上，賽富亞洲投資基金創(chuàng)始管理合伙人閻焱表示，縱觀歷屆亞布力會(huì)議，PE、VC投資總是位置不夠，而如今位置綽綽有余，說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)很冷清了。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，中國(guó)在基金業(yè)協(xié)會(huì)正式備案的基金大概有23000多家，管理的資金加起來(lái)大概11萬(wàn)億，其中私募股權(quán)基金這一塊加起來(lái)約有9萬(wàn)億，占GDP的比重大概為11%。

在論壇上，多數(shù)投資人都認(rèn)為目前存在著一個(gè)非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，要在巨大的困難面前，尋找機(jī)遇，道阻且長(zhǎng)。

八成基金投資難以回收本金？

中國(guó)的VC、PE熱出現(xiàn)在2015年以后，談及PE是年輕人中間最熱門的一件事。

閻焱介紹，中國(guó)的23000多家基金，以每家投10個(gè)項(xiàng)目計(jì)算，總的投資項(xiàng)目達(dá)到20多萬(wàn)個(gè)，而目前國(guó)內(nèi)上市的企業(yè)有限，去年四五百家，今年一百家左右。“所以會(huì)有大量的庫(kù)存項(xiàng)目，大概占了中國(guó)2015年以來(lái)投資的90%，就是還沒(méi)有退出的。”

閻焱表示，從現(xiàn)在資本市場(chǎng)來(lái)看，大量的頭部公司都涌到境外去上市，一個(gè)是香港地區(qū)、一個(gè)是美國(guó)，但是這兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)此的承受量有多大呢？可以說(shuō)非常有限。“從資本市場(chǎng)來(lái)看，一個(gè)非常大的問(wèn)題就是一個(gè)退出通道的問(wèn)題。”

網(wǎng)上此前有一個(gè)估計(jì)，估算中國(guó)目前大概有70%到80%的人民幣基金收不回本。對(duì)此，閻焱感覺這個(gè)估算是比較準(zhǔn)的。

明將資本創(chuàng)始合伙人、CEO羅闐則認(rèn)為，這個(gè)數(shù)字只會(huì)更高，有更多的基金難以收回本金。

羅闐表示，全民PE，必定會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的懲罰。這個(gè)行業(yè)，頭部的GP管理公司來(lái)主導(dǎo)，存在很多惡意哄抬價(jià)格的情況，二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象。“對(duì)我們長(zhǎng)期在這個(gè)領(lǐng)域的公司來(lái)說(shuō)，是沒(méi)有什么影響的，價(jià)格如果過(guò)高，我們是不會(huì)投的。”

對(duì)于投資標(biāo)的估值，羅闐則有自己的判斷。他認(rèn)為，投資標(biāo)的價(jià)格高了以后，會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)驕傲，無(wú)形中把市場(chǎng)給捧起來(lái)。“我們?nèi)绻屯顿Y對(duì)象談，會(huì)降低他的預(yù)期，如果對(duì)方不同意，實(shí)際上這個(gè)公司就沒(méi)有機(jī)會(huì)了。”

談及退出機(jī)制時(shí)，羅闐表示，如果有投資愿意來(lái)并購(gòu)，他也會(huì)在合適的時(shí)機(jī)退出。

并購(gòu)空間的壓縮

在本次PE論壇上，北京鑫根投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人曾強(qiáng)在談?wù)摶ヂ?lián)網(wǎng)和PE的關(guān)系時(shí)表示，互聯(lián)網(wǎng)和PE的關(guān)系非常密切，沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)的PE實(shí)際上都是“行尸走肉”，而沒(méi)有PE的互聯(lián)網(wǎng)基本上是“孤魂野鬼”。

曾強(qiáng)認(rèn)為，目前市場(chǎng)出現(xiàn)了非常大的變化，從互聯(lián)網(wǎng)本身可以看出，由于PE整個(gè)宏觀形勢(shì)的惡化，導(dǎo)致退出通道出現(xiàn)了大量的堰塞湖。

如何解決這個(gè)退出通道問(wèn)題？信中利資本創(chuàng)始人汪潮涌認(rèn)為：“并購(gòu)將會(huì)是我們所有在中國(guó)做創(chuàng)投和PE最重要的特殊通道，因?yàn)镮PO千軍萬(wàn)馬擠獨(dú)木橋，現(xiàn)在看來(lái)，是很難真正變成一個(gè)通暢的通道。”

汪潮涌以美國(guó)硅谷投資為例，他說(shuō)美國(guó)硅谷投資項(xiàng)目的退出超過(guò)90%都是并購(gòu)?fù)顺觯栽谥袊?guó)他也經(jīng)常跟被投企業(yè)的人講，如果被投企業(yè)能有雄心壯志想到納斯達(dá)克去敲鐘，他們很認(rèn)可，但是這是千山萬(wàn)水，非常難的一件事情，所以大部分的時(shí)候還是要有被并購(gòu)的心理準(zhǔn)備。“所以我覺得并購(gòu)會(huì)是未來(lái)咱們中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)、PE行業(yè)消化一級(jí)市場(chǎng)堰塞湖的一個(gè)最重要的通道。”

汪潮涌還分析了目前并購(gòu)呈現(xiàn)的四個(gè)趨勢(shì)，第一個(gè)趨勢(shì)是BATJ的趨勢(shì)，他們的并購(gòu)的策略是為了滿足他們的戰(zhàn)略。強(qiáng)者愈強(qiáng)，豐富、豐滿他們的產(chǎn)業(yè)版圖，從流量、從用戶、從應(yīng)用到產(chǎn)業(yè)鏈的完整性，做全方位的并購(gòu)。

第二個(gè)趨勢(shì)就是TMD，TMD是新的挑戰(zhàn)者、顛覆者。它既能瞄準(zhǔn)著BATJ這四大巨頭，同時(shí)也繼續(xù)去壓榨，或者是擠占其他一些新的、更小的互聯(lián)網(wǎng)公司的空間。

第三個(gè)趨勢(shì)就是新物種，像小米、IOT、區(qū)塊鏈相關(guān)的新物種，給VC既提供了新的投資機(jī)會(huì)，也提供了信貸，吸收能力還是很強(qiáng)的，可以提供投資，也可以賣給他們。

第四個(gè)趨勢(shì)，汪潮涌認(rèn)為“野百合也是有春天的”，有一些細(xì)分市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，除了BATJ以外，市場(chǎng)化的基金、頭部或者外部基金的機(jī)會(huì)。