每經(jīng)記者 周程程    每經(jīng)編輯 畢陸名    

圖片來源：新華社

8月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布工業(yè)企業(yè)財務數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2018年1~7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長17.1%，增速比1~6月份低0.1個百分點，但仍創(chuàng)年內次高。其中，7月份利潤增長16.2%，增速比6月份放緩3.8個百分點。

國家統(tǒng)計局工業(yè)司何平博士指出，主要受工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格漲幅收窄、購進價格漲幅擴大影響，7月份工業(yè)利潤增速比6月份略有回落。

華泰證券研究所首席宏觀分析師李超對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前我國制造業(yè)缺乏內生性上行動力。隨著政策轉向，預計基建投資將迎來反彈，應關注后續(xù)需求側邊際變化對相關工業(yè)行業(yè)的拉動。另外，仍持續(xù)看好今年政策加大對高端制造業(yè)的投入，以對沖制造業(yè)下行壓力。

新增利潤主要源于上游行業(yè)

今年1~7月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速小幅回落至17.1%，李超認為“符合預期”。

在李超看來，工企利潤維持穩(wěn)健仍主要依靠PPI支撐，而PPI走勢或在環(huán)保督查影響下繼續(xù)維持環(huán)比正增長，意味著未來工業(yè)企業(yè)利潤增速下行的速度將是緩慢的。

國家統(tǒng)計局此前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比和環(huán)比分別上漲4.6%和0.1%，比6月分別回落0.1個和0.2個百分點。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲5.2%，環(huán)比上漲0.1%。

分行業(yè)來看，1~7月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，32個行業(yè)利潤總額同比增加，9個行業(yè)減少。新增利潤較多的行業(yè)仍然主要集中在上游行業(yè)，比如，石油、鋼鐵、建材、化工等。

數(shù)據(jù)顯示，1~7月份，石油新增利潤1145.1億元，占全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新增利潤比重為20.1%；鋼鐵1139.5億元，占20%；建材797.5億元，占14%；化工721.1億元，占12.6%。這些行業(yè)對全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長的貢獻率為66.6%。

中金公司研報顯示，在供給側結構性改革，尤其是環(huán)保督查趨嚴的背景下，盈利增長繼續(xù)向原材料行業(yè)集中，而其它行業(yè)利潤增長呈疲弱態(tài)勢。7月上游行業(yè)利潤增速從上月的62%進一步跳升至101%，但中游及下游行業(yè)利潤增速分別從6月的26.2%和7.5%大幅放緩至15.3%和2.5%。

分企業(yè)來看，國企利潤總額增長較快。數(shù)據(jù)顯示，1~7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額11913.2億元，同比增長30.5%；集體企業(yè)實現(xiàn)利潤總額125.2億元，增長4.1%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額27801億元，增長21.3%；外商及港澳臺商投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額9422.4億元，增長7.5%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額10215.1億元，增長10.3%。

中金公司研報指出，國企在供給側結構性改革中相對受益較多，而在“去杠桿”時受到的壓力又較小，導致利潤增長向國企集中。整體來看，利潤增長放緩且格局進一步集中，疊加杠桿率和應收賬款占比等指標上升，表明制造業(yè)盈利增長的可持續(xù)性存在隱憂。因為通常來說，私有部門的盈利和投資往往是支撐制造業(yè)盈利持續(xù)穩(wěn)健增長的關鍵。

基建投資回升將拉動需求

中金公司研報認為，作為企業(yè)部門盈利和資產(chǎn)負債表狀況的同步“晴雨表”，7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財務數(shù)據(jù)顯示，當前制造業(yè)整體情況不無隱憂。利潤增長持續(xù)向上游行業(yè)和國企集中，對下游制造業(yè)會造成一定影響。此外，近期環(huán)保督查明顯趨嚴帶來供給壓力，推高原材料價格。但在金融條件收緊的環(huán)境下，終端需求疲弱導致原材料價格上漲難以傳導至中下游行業(yè)。

中金公司研報顯示，分行業(yè)看，7月中游行業(yè)收入增速加快，但上游和下游行業(yè)營業(yè)收入增速均有所放緩。中游行業(yè)收入增速從上月的10.5%上升至11.8%，主要是金屬冶煉、天然氣供應和石油加工行業(yè)的收入增長保持穩(wěn)健。在限產(chǎn)背景下，上游行業(yè)收入增速從上月的14.6%下降至10.2%；而下游行業(yè)收入增速亦從上月的7.3%下降至6.8%，表明終端需求較為疲弱。

不過，李超則認為，近期中上游相關周期類行業(yè)仍具備盈利支撐。預計隨著CPI和PPI剪刀差收窄，也將有利于盈利向下游傳導。

李超解釋說，目前我國制造業(yè)缺乏內生性上行動力。今年決定工業(yè)品價格的主邏輯仍來自環(huán)保限產(chǎn)等供給側因素，但隨著政策有所轉向，預計基建投資將迎來反彈，應關注后續(xù)需求側邊際變化對相關工業(yè)行業(yè)的拉動。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，下半年以來，多地計劃加快項目投資，其中基建投資成為重點領域。

例如，今年7月，廣東省公布《廣東省發(fā)展改革委關于印發(fā)供給側結構性改革補短板重大項目2018年投資計劃的通知》，在由軌道交通工程和高速公路工程、港航工程、普通公路工程四部分組成的交通網(wǎng)絡工程包里，項目總投資額達13652.87億元，其中納入廣東省重點項目計劃部分的項目總共有13011.72億元。

此外，李超表示，仍持續(xù)看好今年政策加大對航空航天、半導體、集成電路、5G、軌交裝備等高端制造行業(yè)的投入，以對沖制造業(yè)下行壓力。