作為山西國(guó)資改革試點(diǎn)單位汾酒集團(tuán)下屬上市公司，山西汾酒（600809，SH）的業(yè)績(jī)及混改進(jìn)展備受市場(chǎng)關(guān)注。

8月27日晚間，山西汾酒披露2018年半年度報(bào)告，期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入約50.42億元，同比上漲47.38%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約9.4億元，同比上漲55.76%。2018年上半年，山西汾酒省外營(yíng)收漲幅超過(guò)省內(nèi)，中高價(jià)白酒營(yíng)收也同比上漲超過(guò)三成。

“2018年是汾酒全面落實(shí)改革舉措的決勝之年。”山西汾酒在半年報(bào)中表示。2017年2月，汾酒集團(tuán)負(fù)責(zé)人從山西省國(guó)資委領(lǐng)下“軍令狀”，迄今山西省國(guó)資委對(duì)汾酒集團(tuán)負(fù)責(zé)人的三年考核期已經(jīng)過(guò)半，“汾酒速度”也通過(guò)業(yè)績(jī)作出了最好的證明。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí) 盈利能力提升

山西汾酒2018年半年報(bào)顯示，中高價(jià)白酒營(yíng)業(yè)收入約30.4億元，占總營(yíng)收約60%。相較于2017年同期數(shù)據(jù)，中高價(jià)白酒營(yíng)收同比上漲約33.53%。

分析人士介紹稱，就山西汾酒盈利空間的增長(zhǎng)而言，次高端產(chǎn)品青花系列貢獻(xiàn)突出。2018 年上半年，青花系列放量明顯，增速非?？?。根據(jù)渠道調(diào)研，青花系列上半年持續(xù)保持高增長(zhǎng)，增速接近翻番。

“我們認(rèn)為未來(lái)次高端價(jià)格帶，會(huì)擴(kuò)容式增長(zhǎng)。”中信建投分析師測(cè)算認(rèn)為，到2020 年，次高端價(jià)格帶將從2017 年400 億規(guī)模，提升到2020 年的700 億甚至于以上的規(guī)模，復(fù)合增速達(dá)20%以上。

自2015年白酒行業(yè)復(fù)蘇以來(lái)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，白酒企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也持續(xù)分化。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，二、三線酒企未來(lái)或迎來(lái)梯次重排，品牌集中度將會(huì)越來(lái)越高，擁有較強(qiáng)品牌和渠道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的名酒企業(yè)更能把握住機(jī)會(huì)。

山西汾酒是A股市場(chǎng)第一只上市的白酒股票，汾酒被認(rèn)為是老“四大名酒”。今年6月，由全球三大品牌價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)之一的世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的2018年《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》評(píng)估結(jié)果顯示，“汾酒”品牌價(jià)值達(dá)311.52億元，較2017年增加148.75億元，排名亦從2017年的241名上升至2018年的170名。

品牌積累厚積薄發(fā)，受到消費(fèi)者認(rèn)可的品牌將長(zhǎng)久護(hù)佑產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展。分析人士認(rèn)為，山西汾酒的主力產(chǎn)品青花汾酒受益于品牌護(hù)城河，在此輪行業(yè)重構(gòu)中優(yōu)勢(shì)突出。

混改持續(xù)發(fā)力 全國(guó)化布局提速

8月初，山西省國(guó)資委披露，今年下半年山西省國(guó)企國(guó)資改革將加快推進(jìn)重組混改，加快汾酒集團(tuán)等的混改步伐。

作為山西國(guó)企混改的“排頭兵”，汾酒集團(tuán)及下屬上市公司山西汾酒的動(dòng)作頗引人注目。今年2月，華潤(rùn)集團(tuán)下屬企業(yè)華創(chuàng)鑫睿（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱華創(chuàng)鑫睿）擬以51.6億元受讓汾酒集團(tuán)所持山西汾酒11.45%股權(quán)。6月30日，山西汾酒公告稱，上述股權(quán)過(guò)戶完成。目前，山西汾酒的混改已進(jìn)入董事會(huì)層面，“華潤(rùn)系”高管將進(jìn)入山西汾酒董事會(huì)。

早在披露華潤(rùn)入局山西汾酒混改之初，已有分析人士提出二者合作或?qū)⒃谏轿鞣诰迫珖?guó)化布局以及產(chǎn)品營(yíng)銷上有促進(jìn)作用。而今年以來(lái)，汾酒集團(tuán)在市場(chǎng)拓展上動(dòng)作頻頻。8月14日，汾酒華東市場(chǎng)戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)布暨浙江汾酒運(yùn)營(yíng)平臺(tái)啟動(dòng)會(huì)召開(kāi)，汾酒集團(tuán)方面表示將對(duì)華東地區(qū)重點(diǎn)關(guān)注。

“啟動(dòng)華東市場(chǎng)意味著，汾酒由走出去向引進(jìn)來(lái)轉(zhuǎn)變、環(huán)山西向全國(guó)化推進(jìn)、由全國(guó)化向準(zhǔn)全球化轉(zhuǎn)變”，山西汾酒副總經(jīng)理李俊公開(kāi)表示，“華東市場(chǎng)的調(diào)整、轉(zhuǎn)型、聚焦、突破，是汾酒實(shí)現(xiàn)全國(guó)化發(fā)展路徑的關(guān)鍵”。

另外，7月山西汾酒披露稱，擬投資1億設(shè)立國(guó)際子公司，以整合汾酒、竹葉青酒的營(yíng)銷渠道，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率與運(yùn)行質(zhì)量，組織推進(jìn)汾酒國(guó)內(nèi)外銷售，建立汾酒國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)業(yè)化布局。

對(duì)比山西汾酒2017年半年報(bào)與2018年半年報(bào)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，其山西省外市場(chǎng)營(yíng)收漲幅較大。2017年半年報(bào)顯示，山西省內(nèi)營(yíng)收約20.02億元，省外營(yíng)收約13.91億元，而2018年半年報(bào)顯示，山西汾酒省內(nèi)營(yíng)收約28.71億元，省外營(yíng)收約21.28億元。據(jù)此計(jì)算，2018年上半年，山西汾酒省內(nèi)營(yíng)收同比上漲約43%，省外營(yíng)收同比上漲約53%。

“軍令狀”考核期過(guò)半業(yè)績(jī)漲勢(shì)迅猛

山西汾酒的混改是汾酒集團(tuán)推進(jìn)改革的一部分，汾酒集團(tuán)現(xiàn)任董事長(zhǎng)向山西省國(guó)資委領(lǐng)“軍令狀”被認(rèn)為是山西國(guó)資改革決心的體現(xiàn)。

“軍令狀”實(shí)為山西省國(guó)資委與汾酒集團(tuán)負(fù)責(zé)人于2017年2月簽訂的2017年度及2017~2019三年任期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)目標(biāo)責(zé)任書。其中，目標(biāo)提出2017年汾酒集團(tuán)酒類業(yè)務(wù)的利潤(rùn)總額要達(dá)10.48億元，同比增長(zhǎng)25%；按酒類收入排名，汾酒行業(yè)地位不低于第七名。至2019年底，汾酒集團(tuán)酒類營(yíng)收目標(biāo)為103.74億元，酒類利潤(rùn)總額達(dá)16.38億元。

按照上述目標(biāo)推算，2016年汾酒集團(tuán)酒類利潤(rùn)總額應(yīng)在8.38億元左右，而2019年達(dá)到16.38億元的目標(biāo)，這意味著3年中汾酒集團(tuán)集團(tuán)酒類利潤(rùn)總額的增幅要達(dá)到95%，近乎于翻倍。

汾酒集團(tuán)2017年業(yè)績(jī)顯著提升：截至2017年年底，汾酒集團(tuán)實(shí)現(xiàn)酒類收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)36%以上，高于30%的年度考核目標(biāo)；實(shí)現(xiàn)酒類利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)70%以上，高于25%的年度考核目標(biāo)。

迄今，汾酒集團(tuán)負(fù)責(zé)人所領(lǐng)“軍令狀”的考核期已經(jīng)過(guò)半，汾酒集團(tuán)方面相關(guān)指標(biāo)尚未披露。但其整體業(yè)績(jī)漲勢(shì)可從山西汾酒業(yè)績(jī)變化窺見(jiàn)一二：2018年上半年，山西汾酒歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約9.4億，同比上漲55.76%，而這一數(shù)據(jù)是建立在2017年上半年歸屬于上市公司股東的凈利同比2016年上漲67.63%基礎(chǔ)上的。