圖片來源：視覺中國

大券商自營業(yè)績逆勢增長

自營業(yè)務(wù)是去年券商收入貢獻最大的一塊業(yè)務(wù)，今年卻成了券商業(yè)績下滑最大的推手。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，證券行業(yè)2018年上半年實現(xiàn)證券投資收益（含公允價值變動）295.50億元，同比下降29.08%。

不過，大券商的自營業(yè)績在弱市中表現(xiàn)搶眼。中信證券2018上半年實現(xiàn)投資收益（含公允價值變動）49.48億元，同比增長16.04%，遠超行業(yè)平均水準。

投資收益同樣是中金公司上半年業(yè)績的亮點，也是增長最顯著的部分。今年上半年，中金公司實現(xiàn)投資收益28.88億元，同比大增84.2%。

此外，中信建投上半年的自營收入為15.4億元，同比增加36%。申萬宏源上半年投資收益與公允價值變動收益合計實現(xiàn)21.66億元，較上年同期增加5.85億元，同比增長37%。

大券商在弱市仍能維持穩(wěn)健的自營收益，在非銀分析師看來，這一方面得益于大券商較強的風控水平，尤其是下跌行情中可以較好的控制風險敞口，避免回撤；另一方面則由于大券商致力于降低自營投資的方向性，向多元化策略轉(zhuǎn)型，通過衍生品對沖等手段，降低風險波動。

衍生品對沖市場風險

資金配置方面，這些取得不錯投資收益的券商有一個共同點：大比例配置債券。中信證券半年報顯示，公司上半年的自營權(quán)益類占凈資本比例為31.8%，較上年末下降1.45%。而自營固收類占凈資本比例為172.5%，較上年末大幅提升48%。

中信建投也在半年報中表示，公司的債券自營精準把握了市場節(jié)奏，穩(wěn)健的配置與積極的方向性交易相結(jié)合，取得較好成績。

東方證券非銀分析師唐子佩表示，今年上半年股市震蕩走低，而債市延續(xù)上漲趨勢，因此，股票自營風險敞口小、債券自營比例更高的券商，能夠顯著受益。

此外，衍生品交易也幫助券商對沖市場風險，逆勢實現(xiàn)正增長。數(shù)據(jù)顯示，中金公司衍生金融工具的收益凈額37.34億元，是公司投資收益大增的重要原因，去年同期這一項業(yè)務(wù)虧損6.75億元。這主要來源于與客戶達成的場外衍生品交易產(chǎn)生的收益。

中信證券利用衍生金融工具實現(xiàn)62.08億元的收益。中信建投上半年公允價值變動收益為4.17億元，去年同期出現(xiàn)虧損，今年收入增加主要是衍生金融工具公允價值變動收益增加。

上海一家大型券商人士稱，自營是與股票、債券市場高度相關(guān)的業(yè)務(wù)，但是近年來券商自營業(yè)務(wù)中的非方向性投資逐漸增多，逐步減少了傳統(tǒng)的股票、債券投資，向多元化、策略性投資轉(zhuǎn)型，改變了過去“看天吃飯”的局面，“特別是在震蕩市場中，各家券商的自營投資配置和風控能力差異將對整體業(yè)績產(chǎn)生較大影響。”