圖片來源：視覺中國

今年以來，銀行股股價“一言難盡”。

以素有A股“定海神針”之稱的四大行為例，在今年1月經歷過一波猛烈拉升勢頭后，從2月開始回調下跌，7月觸底后小幅反彈。小編計算，從今年2月初的高點至今，四大行股價下跌20%-27%不等。

是業(yè)績表現(xiàn)不佳？是不良增長太快？從財務指標看，非也。

目前農行、中行、建行已經公布半年報，均錄得5%以上的凈利潤增速，不良率下降，資本充足率總體穩(wěn)定。

那么，對于銀行基本面與股價之間出現(xiàn)的背離，該如何理解？

今天下午，農行、建行都召開了半年業(yè)績發(fā)布會，且看大行高管們如何回應“股價下跌”這個棘手問題。

其實銀行股跑贏了大盤

“股價問題我們管理層也很關心。我們每天看兩次股價?；旧现灰鞘袌鼋灰椎娜兆樱呐率浅霾钜部?。為什么看？我們知道投資者關心。”農行行長趙歡29日回答上海證券報記者提問時坦言。

讓管理層每天看兩次的股價，上半年到底表現(xiàn)如何？

趙歡介紹，農行股價在一季度漲幅很快，后來跌得多了一些。但農行的股價，無論和大盤還是和銀行業(yè)板塊比，都表現(xiàn)不錯。

他表示，截至8月21日，農行A股股價和年初比下降1.6個百分點，但同期銀行板塊下降10.8個百分點，大盤下降了17個百分點。總體看，農行跑贏大市、大盤。

從整個銀行股的角度觀察，確實今年銀行股雖然跌，但是與整個上證指數(shù)相比，銀行股還是跑贏了。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，從年初至8月29日，申萬銀行股票指數(shù)累計下跌10.33%，同期上證指數(shù)則下跌16.26%。

申萬銀行股票指數(shù)

上證指數(shù)

大市拖累股價與基本面現(xiàn)背離

趙歡表示，對于管理層而言，重要任務是為股東提供價值回報，不管是即期還是長期回報。

“雖然每天看股價，但是更關心的是銀行的基本面。”他說，作為管理層，能夠努力的地方，就是把上市公司做好。而股價的波動，有時候和管理層的期待不一致。

目前農行、中行、建行已經公布半年報，均錄得5%以上的凈利潤增速，不良率下降，資本充足率總體穩(wěn)定?？梢哉f，基本面相當良好。

以建行為例，2018年上半年建行實現(xiàn)歸屬于該行股東的凈利潤1470.27億元，同比增長6.28%。凈利息收益率為2.34%，同比上升20個基點。

建行首席財務官許一鳴在回答上海證券報記者提問時指出，確實，上半年股價表現(xiàn)與業(yè)績表現(xiàn)之間出現(xiàn)背離，除了盤子本身比較大以外，整個形勢是一個影響因素，銀行股受到大市的拖累。

如何去緩解這種背離狀況？許一鳴提到了“溝通”。

他表示，即使在香港這個比較開放、流動性更強的市場上，也是這種情況。整個投資者，對于大的背景還是缺乏一些深入的了解，或者說信任度。

“我們自身在市場上除了業(yè)績的表現(xiàn)以外，跟投資者、市場的溝通，雖然做得不錯，但是還有必要加強。在業(yè)績做好的同時，加強跟投資者的溝通，（讓大家）認識到我們的價值，我們還是有空間或者是有潛力可以去做的。”許一鳴表示。

期待時間修復估值

趙歡認為，對農行乃至銀行業(yè)整體而言，估值沒有反映它們作為上市公司增加的價值。

趙歡給出了一組對比數(shù)據(jù)：

美國的一些商業(yè)銀行，無論是資本回報率還是資產回報率比農行低不少。但在農行“破凈”時，這些銀行的市凈率（P/B）還保持在1.6-1.7的水準；農行的市盈率（P/E）為6-7倍，那些銀行則達到了16-17倍。

根據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至8月29日收盤，目前工、農、中、建的市凈率分別為0.98、0.86、0.76和1.02。

“市場有市場的看法，管理層左右不了，但會堅持把銀行的基本面做好，讓時間、讓市場修復應有的估值。”趙歡表示。

小編采訪的分析師們指出，銀行股被低估。

天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明

總體來看，農、中、建、交這四家大行的業(yè)績增速明顯上行，其中農行資產質量改善很大。

目前大行的估值普遍破凈，基本上只有0.8、0.9的P/B估值。這種估值水平，我們認為是嚴重低估的。

銀行股估值這么低，和大盤有一定關系。這種低估值，一定程度上反映了市場對未來經濟相對比較悲觀。但我們認為，實際上這種預期過于悲觀了，股價還是可以往上走的。

某家證券銀行業(yè)首席分析師

前期我們與市場溝通得比較多，最主要的原因還是大家對于未來經濟的預期不確定性比較大，例如未來經濟下行壓力、外圍貿易摩擦因素、匯率貶值預期等。

上海證券報（ID：shzqbwx），記者：李丹丹 張瓊斯