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6月27日以來，PTA期貨主力1901合約開啟了一輪強勁的單邊上漲行情，最高上探至8062元/噸，累計漲幅達42.14%，成為近期期貨市場最熱門的品種之一。分析人士指出，PTA成本支撐強勁、需求旺盛的強基本面疊加超低的社會庫存支撐了此輪上漲行情。不過，由于盤面積累大量盈利盤，短期期價可能存在向下修復(fù)，但空間恐有限。

利多匯集支撐期價大漲

“隨著PTA供需矛盾激化，現(xiàn)貨市場貨源偏緊，PTA社會庫存二季度以后持續(xù)降低，今年7月份社會庫存只有不到70萬噸，PX端也出現(xiàn)供給偏緊，庫存回落現(xiàn)象。PTA成本支撐強勁、需求旺盛的強基本面疊加超低的社會庫存成為此次行情上漲的安全邊際。”海通期貨分析師劉思琪表示。

縱觀2018年P(guān)X-PTA-PET產(chǎn)業(yè)鏈基本面情況，劉思琪認為可以用“高產(chǎn)出、強需求、低庫存”三個關(guān)鍵詞來形容。

據(jù)海通期貨數(shù)據(jù)，2018年前7個月我國PTA總供給量2387萬噸，同比增長16.4%，這是2015年底我國開啟供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能的浪潮后，PTA供給同比增速最快半年。

需求方面，截至今年前7個月，聚酯產(chǎn)量2635萬噸，同比增長14.2%，PTA下游需求強勁。下游景氣度不斷提升，而PTA和PX端近兩年沒有大的項目投產(chǎn)，上下游生產(chǎn)景氣周期錯配，PTA行業(yè)庫存去化明顯。截至7月份，PTA社會庫存連續(xù)4個月下降，當前社會庫存在68萬噸左右，處于絕對低位。

根據(jù)鄭商所通知，自2018年9月3日結(jié)算時起，PTA期貨1809合約交易保證金標準調(diào)整為30%，PTA期貨1811合約交易保證金標準調(diào)整為12%，蘋果期貨1810合約交易保證金標準調(diào)整為15%。

“目前，PTA供需矛盾雖有所緩和，但基本面偏強格局沒有改變。近幾日PTA期貨價格上行遇阻，前期價格大幅拉漲后，盤面積累大量盈利盤，短期市場可能需要向下修復(fù)。中長期來看，可關(guān)注9月下游需求兌現(xiàn)以及PX供應(yīng)格局變化。”劉思琪表示。

下跌空間或有限

“上下游生產(chǎn)周期錯配，PTA供需矛盾激化，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張是保障行情上漲的根本。目前，PTA現(xiàn)貨市場價格在高位維持穩(wěn)定，隨著聚酯工廠減產(chǎn)降負荷，不少工廠在高價位參與聚酯工廠賣盤，且PTA效益大幅回升，前期停車的部分PTA裝置9月即將恢復(fù)開車，前期計劃檢修的裝置也多有推遲，9月現(xiàn)貨緊缺局面可能有所改善。但目前主流供應(yīng)商保價態(tài)度堅定，積極參與現(xiàn)貨買盤，短期內(nèi)價格下跌空間不大。”劉思琪表示。

美爾雅期貨表示，從龍頭企業(yè)的拜訪中了解到，企業(yè)策略的改變跟當前行業(yè)數(shù)據(jù)的偏差有很大關(guān)系。在7月份之前，長期的經(jīng)驗主義使得廠商都認為PTA要累積庫存，策略上是以賣保為主。而通過從市場上買貨情況來看，10萬噸的貨很難收到，這個問題反映出來后，企業(yè)的策略隨之也發(fā)生了改變。

劉思琪表示，目前上下游利潤已經(jīng)重新分配，利潤不斷從下游向上游讓渡，風(fēng)險已經(jīng)在下游織造端累積。但PTA產(chǎn)業(yè)鏈較長，導(dǎo)致下游向上游負反饋周期長，目前聚酯長絲盈利尚可，裝置小幅降負，對PTA需求影響不大，PX-PTA-PET產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導(dǎo)還算順暢。進入9月，旺季需求若能兌現(xiàn)，坯布庫存下降，下游矛盾可能有所緩解，否則PTA產(chǎn)業(yè)鏈很有可能發(fā)生斷裂。

另外，劉思琪指出，PX作為PTA直接原料成本，也是支撐PTA價格能否繼續(xù)上漲的重要因素。目前PX開工率已在高位，9月之前無大裝置開車，PX價格堅挺上漲，在四季度騰龍芳烴大裝置開車前，PX可能延續(xù)偏緊格局，對PTA價格有一定支撐。