王倩

為了進(jìn)一步擴(kuò)大銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放，取消中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司外資持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致股權(quán)投資比例規(guī)則，8月23日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)決定廢止《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》，同時(shí)對(duì)針對(duì)中資商業(yè)銀行、農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的行政許可事項(xiàng)分別進(jìn)行了修改。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于廢止和修改部分規(guī)章的決定》，在針對(duì)中資商業(yè)銀行的條款中，規(guī)定了機(jī)構(gòu)設(shè)立、機(jī)構(gòu)變更、機(jī)構(gòu)終止、調(diào)整業(yè)務(wù)范圍和增加業(yè)務(wù)品種、董事和高級(jí)管理人員任職資格等相關(guān)行政許可事項(xiàng)。

而針對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)作為中資商業(yè)銀行法人機(jī)構(gòu)的發(fā)起人或戰(zhàn)略投資者，新規(guī)在以下領(lǐng)域作了相應(yīng)規(guī)范：總資產(chǎn)、信用評(píng)級(jí)、盈利狀況、資本充足率、內(nèi)控系統(tǒng)、所在國(guó)監(jiān)管體制、經(jīng)濟(jì)狀況，以及銀保監(jiān)會(huì)的其他審慎性條件。

筆者個(gè)人認(rèn)為，這個(gè)框架是完善的，不過(guò)對(duì)某些具體內(nèi)容還需要進(jìn)行嚴(yán)格補(bǔ)充，監(jiān)管部門(mén)可以針對(duì)過(guò)渡時(shí)期有可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)設(shè)置具體的補(bǔ)充條款。

在過(guò)渡時(shí)期，尤其是當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)下，金融機(jī)構(gòu)尤其需要提高警惕，防范國(guó)際上的惡意收購(gòu)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

所謂惡意收購(gòu)（hostile takeover），是針對(duì)友好收購(gòu)（friendly takeover）來(lái)說(shuō)的，即非正常情況下的強(qiáng)行收購(gòu)意圖和行為，它通常是不友好的。在當(dāng)前情況下，我們應(yīng)當(dāng)警惕來(lái)自兩個(gè)領(lǐng)域的惡意收購(gòu)：針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的惡意收購(gòu)和通過(guò)金融機(jī)構(gòu)來(lái)針對(duì)我國(guó)實(shí)體企業(yè)的惡意收購(gòu)。

通常來(lái)說(shuō)，惡意收購(gòu)最常見(jiàn)的途徑是在股市上獲取控制權(quán)。在正式收購(gòu)之前，收購(gòu)方會(huì)通過(guò)各種渠道來(lái)收集目標(biāo)公司的股票。這個(gè)行動(dòng)通常很低調(diào)，原因在于要避免股價(jià)過(guò)分抬升。對(duì)于公眾公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)股東占有股票份額高出5%的時(shí)候，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行公示。隨著掌握股票數(shù)量發(fā)生變化，作為股東在公司的發(fā)言權(quán)也發(fā)生著變化。

這種方式使得人們針對(duì)金融機(jī)構(gòu)外資入股不受限制的條款更加謹(jǐn)慎。在本次《關(guān)于廢止和修改部分規(guī)章的決定》中，其第十條對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)作為中資銀行的法人機(jī)構(gòu)發(fā)起人或戰(zhàn)略投資者作了相應(yīng)的規(guī)定。不過(guò)筆者建議，在這個(gè)條款的基礎(chǔ)上還可以進(jìn)行補(bǔ)充，特別是針對(duì)這些外資入股金融機(jī)構(gòu)的收購(gòu)經(jīng)歷和歷史特征（最好是十年以上）、所有相關(guān)的合法違法記錄、信用評(píng)級(jí)等，可以提出更高的要求和規(guī)范。

這里需要防范的風(fēng)險(xiǎn)在于：惡意收購(gòu)的外資金融機(jī)構(gòu)有可能通過(guò)外資入股不再受限制，來(lái)收購(gòu)中資商業(yè)銀行。由于我國(guó)的兼并重組市場(chǎng)尚在發(fā)展中，有待完善的地方很多。尤其在當(dāng)前的國(guó)際環(huán)境下，金融市場(chǎng)處于高風(fēng)險(xiǎn)、不穩(wěn)定階段，魚(yú)龍混雜，我國(guó)的金融監(jiān)管部門(mén)與金融機(jī)構(gòu)尤其應(yīng)當(dāng)提高警惕，防范由于惡意收購(gòu)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

這樣的風(fēng)險(xiǎn)在農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)域同樣值得注意，即也有必要警惕惡意收購(gòu)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。尤其是我國(guó)農(nóng)村中小銀行，其抵抗外來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較薄弱，而它們同時(shí)又是我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的命脈，關(guān)系到民生。在這種情況下，需要加強(qiáng)對(duì)外資入股金融機(jī)構(gòu)的資質(zhì)要求與規(guī)范，防范由于惡意收購(gòu)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

此外，對(duì)于金融資產(chǎn)管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，無(wú)論從人力還是運(yùn)營(yíng)能力來(lái)看，實(shí)際抵抗外來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的能力還顯得不足，都需要受到嚴(yán)格的保護(hù)。原因同樣在于這些金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定關(guān)系到我國(guó)的民生、企業(yè)的財(cái)政能力。

另一種情況是通過(guò)對(duì)沖基金公司等針對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的惡意收購(gòu)行為。到目前為止，境外對(duì)沖基金公司在中國(guó)入境受到很大的限制。而取消了金融機(jī)構(gòu)外資入股限制之后，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)需要防范其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。

借助對(duì)沖基金來(lái)進(jìn)行惡意收購(gòu)的方式不外乎如下：通過(guò)債務(wù)融資、長(zhǎng)期積極參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)等。通常情況下，對(duì)沖基金公司很關(guān)注問(wèn)題債券融資的方式。在過(guò)去的幾年中，相當(dāng)一部分對(duì)沖基金參與了債務(wù)融資的兼并重組。

當(dāng)前，我國(guó)出現(xiàn)了一批債券集中違約的現(xiàn)象，許多企業(yè)面臨債務(wù)困境。如果不加強(qiáng)這方面的防范，入境的不規(guī)范對(duì)沖基金很可能會(huì)關(guān)注這些問(wèn)題債券，并由此引發(fā)國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)東部沿海地區(qū)是近期違約現(xiàn)象比較集中的地區(qū)，同樣也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)源地之一。由于違約所涉及的企業(yè)既有國(guó)有的、也有民營(yíng)企業(yè)，其中還不乏很多科技含量不低的專(zhuān)利型企業(yè)，都涉及我國(guó)經(jīng)濟(jì)的命脈，而其中的中小型企業(yè)抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)和外來(lái)惡意收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的能力很有限。為此筆者認(rèn)為，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以在這個(gè)過(guò)渡時(shí)期制定相關(guān)的補(bǔ)充政策和規(guī)章制度，從保護(hù)我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的角度出發(fā)，加強(qiáng)對(duì)它們的特殊保護(hù)。

（作者為同濟(jì)大學(xué)副教授、金融風(fēng)險(xiǎn)管理師）