圖片來源：視覺中國(guó)

今年以來，上證指數(shù)的跌幅已達(dá)17.73%，存量資金博弈明顯。昨日，上證指數(shù)盤中再度跌破2700點(diǎn)關(guān)口，市場(chǎng)情緒低迷。

隨著9月開局，A股的磨底之路還有多長(zhǎng)？“金九銀十”行情是否可期？近日，證券時(shí)報(bào)記者采訪了星石投資、重陽(yáng)投資、和聚投資等五家大型股票私募。多數(shù)公司認(rèn)為目前市場(chǎng)底部區(qū)間特征明顯，積極因素正在累積。逢低堅(jiān)定布局核心品種，做好結(jié)構(gòu)性波段機(jī)會(huì)。

悲觀因素望逐漸化解

中歐瑞博總經(jīng)理吳偉志認(rèn)為，從周期角度看，市場(chǎng)底部的特點(diǎn)已經(jīng)非常明顯，眼下市場(chǎng)有共識(shí)也有分歧，共識(shí)是認(rèn)可這里確實(shí)不貴是底部區(qū)間，分歧在于“市場(chǎng)在底部區(qū)間究竟會(huì)呆多長(zhǎng)時(shí)間？”

不少投資者認(rèn)為，等市場(chǎng)右端確認(rèn)時(shí)再全力投入。這與2015年在股市泡沫階段，上漲過程中投資者都舍不得賣、想等右端確認(rèn)再賣出的情況類似。吳偉志稱，回頭看，右端出現(xiàn)時(shí)能有幾人跑出來。多年的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，追求完美往往結(jié)果大概率會(huì)錯(cuò)失正確。因?yàn)閷?duì)幾乎100%的投資者來說，在最底部位置快速以最低價(jià)格完成買入，這是不可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

眼下階段，一方面保持戰(zhàn)略耐心與定力，不急于全面進(jìn)攻指望賺貝塔的錢；另一方面，也切忌在估值底部區(qū)間過于投機(jī)，追求完美、完全規(guī)避短期的波動(dòng)是危險(xiǎn)的，應(yīng)當(dāng)保持合理的倉(cāng)位。

和聚投資在展望9月投資時(shí)則認(rèn)為，當(dāng)前外憂成為主要制約，國(guó)內(nèi)積極信號(hào)還需等待。市場(chǎng)預(yù)期9月將迎來地方專項(xiàng)債集中發(fā)行，但銀行信貸偏謹(jǐn)慎，基建投資見效仍需時(shí)日。上市公司半年報(bào)利潤(rùn)增速普遍下滑，弱勢(shì)環(huán)境下低估值更多體現(xiàn)防御屬性而非向上催化。逢低堅(jiān)定布局核心品種，做好結(jié)構(gòu)性波段機(jī)會(huì)。

短期A股市場(chǎng)仍然缺乏可預(yù)見的向上催化的動(dòng)力，大方向上，中短期仍將以震蕩調(diào)整為主。但同樣在估值下有底的震蕩區(qū)間內(nèi)，2700點(diǎn)下方不會(huì)過度悲觀，市場(chǎng)受情緒波動(dòng)造成的階段性持續(xù)下跌則是合理的布局機(jī)會(huì)。堅(jiān)持看好行業(yè)景氣良好、當(dāng)前估值安全邊際足夠、且未來業(yè)績(jī)存在進(jìn)一步向上催化的品種，包括煤炭、化工等細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)等。

朱雀投資認(rèn)為，對(duì)于A股后續(xù)走勢(shì)，雖然當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍偏悲觀，但經(jīng)濟(jì)基本面保持韌性，上市公司盈利能力穩(wěn)定，市場(chǎng)所擔(dān)憂的悲觀因素有望逐漸化解。低估值是最好的安全邊際，這將為長(zhǎng)期資金提供重要的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

朱雀投資稱，對(duì)價(jià)值投資者而言，市場(chǎng)已進(jìn)入長(zhǎng)期布局的區(qū)間。配置上，應(yīng)當(dāng)?shù)笖?shù)與結(jié)構(gòu)，集中精力自下而上把握優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會(huì)。在充分準(zhǔn)備外生沖擊的預(yù)案前提下，優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)并進(jìn)行積極投資，維持對(duì)新能源、新能源車、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、高端裝備、生物醫(yī)藥、消費(fèi)升級(jí)與新零售、金融、TMT等行業(yè)的看好。

積極因素正在累積

重陽(yáng)投資認(rèn)為，就短期而言，“去杠桿”正向“穩(wěn)杠桿”演進(jìn)，表明“去杠桿”已經(jīng)取得階段性成效，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)在下降；“寬貨幣”正向“寬信用”傳遞，社融數(shù)據(jù)有望明顯改善；財(cái)政政策逐漸發(fā)力，基建等一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施正在推出……積極的因素正在累積，只是由于負(fù)面情緒的干擾，市場(chǎng)對(duì)這些變化“視而不見”。

另一方面，“禍兮福之所倚”，經(jīng)過前期市場(chǎng)的過度反應(yīng)，A股的當(dāng)前估值已相當(dāng)充分地釋放了負(fù)面因素的影響，目前中證500指數(shù)和全A指數(shù)（剔除金融）的市盈率都已處于歷史最低水平，進(jìn)入一個(gè)相對(duì)安全的底部區(qū)域。事實(shí)上，嗅覺靈敏的投資人已開始暗暗布局，比如外資在持續(xù)成規(guī)模買入A股，同時(shí)上市公司回購(gòu)股票的數(shù)量和規(guī)模也在創(chuàng)新高。

星石投資認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)處于底部區(qū)間特征明顯。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，市場(chǎng)進(jìn)入底部往往呈現(xiàn)出以下特征：累計(jì)跌幅高、估值處于低位、破凈股占比高、換手率低。從絕對(duì)估值來看，經(jīng)歷了近3年的震蕩行情，企業(yè)盈利也持續(xù)修復(fù)消化了估值，目前成長(zhǎng)股和價(jià)值股的代表性指數(shù)估值均處于歷史低位。與幾次歷史大底相比，目前A股整體估值已經(jīng)與之接近，但個(gè)股估值分布來看低估值個(gè)股占比仍然低于前幾次大底。

目前A股逐步逼近市場(chǎng)底部，從絕對(duì)估值來看，國(guó)證A指估值15倍、上證綜指估值12.5倍、滬深300估值11.5倍與過去歷史4次大底的估值水平基本相當(dāng)（2016年2638點(diǎn)、2013年1849點(diǎn)、2008年1664點(diǎn)、2005年998點(diǎn)）。從估值分布看，目前全部A股估值中位數(shù)是30倍，0～40倍估值的個(gè)股占比55%，低估值個(gè)股占比已經(jīng)接近甚至超過了過去歷史底部的情況。

星石投資分析，從市場(chǎng)交易來看，也趨近于情緒底，目前市場(chǎng)的換手率也基本接近過去幾次大底。這意味著，現(xiàn)在已到了令人興奮的“布局黃金期”，優(yōu)秀企業(yè)在估值便宜的階段顯得彌足珍貴。