圖片來源：攝圖網(wǎng) 經(jīng)過七個月的窄幅震蕩，標普500迎來了新的高點，8月份攀升3％。而以科技股為主的納斯達克指數(shù)上漲速度更快，上漲5.7％，創(chuàng)下自2000年以來的最大漲幅。 美國股市在一片向好中走出了八月，進入了時間周期中動蕩的9月。歷史上多次大的崩盤和熊市都發(fā)生在8-10月期間，而九月則是表現(xiàn)最糟糕的一個月。美股在9月面臨的不確定性最多，因為這個月政客和交易員紛紛結(jié)束夏休。 根據(jù)《香港經(jīng)濟日報》提供的數(shù)據(jù)，標普自1928年成立以來，有55%的時間9月出現(xiàn)下跌，平均跌幅1.01%；道指在127年中9月下跌70次，平均跌幅1.03%；納斯達克自1971年以來，有45%的時間9月會下跌，平均跌幅0.49%。 科技股漲幅顯著，投資者開始趨于謹慎 越來越多的投資者開始擔心股市的大部分漲幅都是由以FAANG為首的少數(shù)大型科技公司推動的。 8月，蘋果上漲超過20%，達到20.08%；亞馬遜上漲13.24%；谷歌母公司Alphabet則上升8.68%。股價均迎來2008年次貸危機后的新高。 今年上半年，在FAANG的帶動下，科技股對標普500指數(shù)漲幅的貢獻率高達98%。 高盛的一份研究報告稱，通過對美國過去40年數(shù)據(jù)的分析，當前標普500指數(shù)中股票的平均估值在歷史估值中排名前3%。這主要歸因于快速成長的科技股的漲勢。 華爾街日報援引TheWealthConsultingGroup的首席投資官MarkSenseman表示，即使盈利強勁，許多科技公司的估值也“變得泡沫化”。 由于擔心估值泡沫化引發(fā)的潛在回調(diào)，基金經(jīng)理選擇拋售部分股票持有現(xiàn)金。摩根士丹利和加拿大皇家銀行資本等機構(gòu)紛紛推薦拋售科技股，以規(guī)避風險。 根據(jù)美銀美林的數(shù)據(jù)，在投資組合中，全球基金經(jīng)理平均持有5％的現(xiàn)金，這是4月份以來的最高份額。 此外，公用事業(yè)和房地產(chǎn)公司的股票在過去幾個月里已經(jīng)開始反彈，預(yù)示著市場避險情緒開始上升。 9月加息可能性較大，美股或加劇動蕩 8月24日，美聯(lián)儲主席鮑威爾（JeromePowell）在JacksonHole全球銀行家年會發(fā)表演說稱，美聯(lián)儲現(xiàn)在循序漸進的加息步伐是合適的，因美國經(jīng)濟仍然強勁，支持美聯(lián)儲繼續(xù)收緊貨幣政策。 此番講話暗示美聯(lián)儲加息步伐尚未結(jié)束，但很多人擔憂，加息會使美國股市面臨大幅調(diào)整。 過去50年中，包含本輪在內(nèi)，美國共經(jīng)歷了10輪加息周期。前9輪中有7輪股市在加息期間保持上漲，股市平均漲幅在6%以上，而股市大調(diào)整多發(fā)生在加息后期和經(jīng)濟衰退前夕。 華菁資管宏觀策略總監(jiān)李宗光在《經(jīng)濟觀察報》刊文表示，加息好比“溫水煮青蛙”，加息初期階段，通脹以及盈利增長加速，樂觀情緒下，股市進一步上漲，估值進一步提高。但加息效應(yīng)存在滯后性，持續(xù)加息會使加息的累積效應(yīng)在某一個階段集中爆發(fā)，經(jīng)濟增長開始驟降，樂觀情緒開始轉(zhuǎn)化為恐慌情緒，股市大調(diào)整拉開序幕。 以歷史為例，2004年6月，美國開始進入加息周期，截至2006年6月共加息17次，累積425點至5.25%。加息期間，美國經(jīng)濟高速增長，帶動股市不斷上行，至2007年9月達到高位。此后，美國經(jīng)濟出現(xiàn)回調(diào)，伴隨次貸危機，快速走向衰退，并導致美股大幅調(diào)整。 李宗光稱，由于本輪復(fù)蘇周期中，利率之低、持續(xù)時間之長以及量化寬松釋放的流動性之多前所未有，對股市上漲和泡沫滋生起到了實質(zhì)性作用。在通脹實質(zhì)性加速之前，美國漸進加息的節(jié)奏不會變，美國經(jīng)濟擴張的進程不會被中斷，美股上漲趨勢大概率仍未結(jié)束。但空頭和多頭兩股相反的力量將反復(fù)拉鋸，將會增加美國股市動蕩和波動性，過去十年單邊牛市的階段已經(jīng)過去，美股風險收益比將明顯下降。 房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳，分析師表示擔憂 最近，美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)疲軟，這給其他明亮的經(jīng)濟形勢蒙上陰影。 美國7月新屋銷售戶數(shù)創(chuàng)去年10月以來新低，成屋銷售戶數(shù)創(chuàng)近兩年半新低，環(huán)比連降四個月，連月下滑期為五年來最長。成屋約占美國住房銷售量的九成，已經(jīng)反映了樓市供應(yīng)不足導致房價持續(xù)上漲對意向買家的影響。 分析師表示，下跌是一個令人不安的跡象，特別是因為房地產(chǎn)市場被視為美國經(jīng)濟整體健康狀況的指標。 潛在風險同樣將影響美股 美國內(nèi)部方面，包括中期選舉以及9月30日新聯(lián)邦預(yù)算最后期限在內(nèi)的因素表明經(jīng)濟存在諸多不確定性。 外部方面，由于全球貿(mào)易談判仍在不斷變化，一些分析師擔心投資者可能會因意外破裂談判而措手不及。今年以來，由于貿(mào)易擔憂刺激了亞洲和歐洲市場的拋售，StoxxEurope600指數(shù)下跌1.8％，香港恒生指數(shù)下跌6.8％。 但美國的情況相對較好，一些分析師擔心美國投資者會自滿，因為外圍市場的下跌同樣將影響美股。 雖然風險不確定因素很多，但美國經(jīng)濟目前依然增長強勁。美國第二季度GDP上修至4.2%，創(chuàng)四年來最佳。消費者信心指數(shù)接近18年高點，消費者支出也有所增長。 根據(jù)美國個人投資者協(xié)會每周調(diào)查數(shù)據(jù)，大約44％的個人投資者預(yù)計股市將在未來六個月內(nèi)上漲，高于39％的歷史平均水平，但仍低于1月初的60％。 華爾街見聞吳家瑋