圖片來源：攝圖網(wǎng)

合并傳聞引發(fā)股價大漲

受到合并傳聞的影響，臨近昨日下午收盤，中國聯(lián)通（00762.HK）、中國電信（00728.HK）雙雙大漲，收盤價分別上漲5.86%和4.01%。

針對合并傳聞，中國聯(lián)通人士向證券時報記者表示，公司注意到媒體的相關(guān)報道，公司不了解相關(guān)情況，且未接獲任何相關(guān)通知；隨后，中國聯(lián)通也發(fā)布了澄清公告。中國電信則向記者表示，對此暫時沒有回應(yīng)。

今年7月以來，聯(lián)通、電信高層進行了多項調(diào)整，包括中國電信原總經(jīng)理劉愛力赴任中國郵政，中國郵政原總經(jīng)理李國華履新中國聯(lián)通總經(jīng)理等；與此同時，也有傳聞指出，5G時代將只發(fā)兩張牌照，電信、聯(lián)通將合并。

對于2個月前的合并傳聞，中國聯(lián)通及中國電信高層實際上已有回應(yīng)，中國聯(lián)通董事長王曉初在中期業(yè)績發(fā)布會上表示，暫時并未收到監(jiān)管部門有關(guān)通知；中國電信董事長楊杰則回應(yīng)傳聞稱：“公司合并收購傳聞近年來一直沒有間斷，江湖上常有傳聞，這樣其實挺好，說明電信公司很有存在感。”

早在2015年，聯(lián)通與電信就曾多次傳出將要合并的消息，但最終未有下文。不過，在獨立電信分析師付亮看來，雖然2015年的合并傳聞沒有坐實，但當(dāng)年初的第一輪合并傳聞直接推動了監(jiān)管部門向聯(lián)通、電信發(fā)放4G FDD牌照。在此之前，三家運營商雖然都獲得了TDD牌照，但電信、聯(lián)通并未啟動TD-LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，而是一直在等待FDD牌照發(fā)放。

對于聯(lián)通、電信的合并，付亮認(rèn)為，可能性或許不小，一方面容易做出1+1>2的假設(shè)，實現(xiàn)投資減少、用戶增加、利潤增加等規(guī)模效應(yīng)，也符合國資委減少央企數(shù)量的目的。

合并實操阻礙重重

值得注意的是，就在這一合并傳聞之前，業(yè)內(nèi)已經(jīng)傳出5G頻譜劃分的初步方案，即中國電信與中國聯(lián)通將分別獲得3.5GHz左右的各100MHz頻譜資源，中國移動獲得2.6GHz附近的100MHz頻譜資源。

頻譜是運營商最核心的資源，頻譜一旦確定，網(wǎng)絡(luò)投資金額以及組網(wǎng)方式就基本確定了。據(jù)記者了解，目前頻率的劃分方案仍然未最終確定，主管部門仍在權(quán)衡。另外，即使運營商拿到的5G頻段確定，還要看其獲取的頻段寬度以及商用牌照的發(fā)放時間如何確定，三家運營商在這些方面仍在博弈。

業(yè)內(nèi)人士向記者分析指出，假設(shè)聯(lián)通與電信合并，面臨的障礙依然不少，其一就是中國聯(lián)通的混改如何繼續(xù)推進，戰(zhàn)略投資者如何處理？去年，聯(lián)通集團決定以A股公司中國聯(lián)通（600050）為主體實施混改，引入了BATJ以及中國人壽等戰(zhàn)略投資者，如果實施合并，必然涉及上市公司層面的換股等操作。

其二，聯(lián)通與電信的上市公司股權(quán)架構(gòu)不同，聯(lián)通雖然在A股與港股上市，但并不是普通意義上的A+H，而是A股公司借由紅籌架構(gòu)控股港股公司；中國電信集團大部分資產(chǎn)僅在港股上市，但同時也控股A股公司號百控股。“合并涉及上市公司重新定價的問題，也會牽涉到非常多的政府部門。”

另外，該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，運營商的通信網(wǎng)絡(luò)需要層層迭代，未來將面對3G、4G、5G同時運營的問題，聯(lián)通和電信3G網(wǎng)絡(luò)制式不同，4G網(wǎng)絡(luò)雖同是FDD制式，但依然是兩張網(wǎng)。該人士告訴記者，假設(shè)雙方合并，合并后多張網(wǎng)絡(luò)將同時運營，收入?yún)s只有一份，投資成本回收將成為問題。

證券時報記者 劉燦邦