每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 廖丹    

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“P2P不是自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的信用中介，這是非常清楚的。”在P2P平臺(tái)接連出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，中國(guó)人民銀行研究局副局長(zhǎng)紀(jì)敏的觀點(diǎn)擲地有聲。

9月2日，中國(guó)金融40人論壇（CF40）和金融城（CFCITY）在北京舉辦“第三屆全球金融科技（北京）峰會(huì)”，峰會(huì)主題為“新形勢(shì)新金融新監(jiān)管”。論壇上，CF40特邀成員、中國(guó)人民銀行研究局副局長(zhǎng)紀(jì)敏對(duì)P2P功能定位和P2P監(jiān)管的闡述受到參會(huì)者的廣泛認(rèn)同。

他指出，P2P的投資者是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，而銀行投資者（比如存款人）是不需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的。按照這樣思路出發(fā)，他指出，未來(lái)的一個(gè)重要方面是建立P2P合格投資者制度。

P2P不是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的信用中介

紀(jì)敏首先從信用中介和信息中介說(shuō)起。他指出，這二者的區(qū)別是清晰的。

所謂信用中介，關(guān)鍵就是要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)；所謂信息中介或者其它類似貸款的服務(wù)中介，本身是不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的。這二者是有區(qū)別的，這種區(qū)別不會(huì)通過(guò)什么樣的手段而發(fā)生改變。

按照這樣看法討論問(wèn)題，紀(jì)敏指出，P2P不是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的信用中介，它所做的事情實(shí)際就是把借款人的債務(wù)通過(guò)自身的數(shù)字化手段或者其它手段銷售給投資者。

P2P的金融本質(zhì)是直接融資而不是間接融資，它不是銀行，不是信用中介，這個(gè)基本界限是清楚的。

銀行雖然干的也是類似的事情，但銀行是要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的。所以它們的區(qū)別在于，P2P的投資者是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，銀行投資者（比如存款人）是不需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的。

也正是因?yàn)檫@樣，P2P的投資者也就是參與直接融資的投資者可以獲得更高的收益，當(dāng)然同時(shí)他要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。

P2P既然是直接融資，而直接融資的發(fā)展前景是非常廣闊的，尤其是在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用背景下，應(yīng)該說(shuō)克服了直接融資發(fā)展過(guò)程當(dāng)中對(duì)信息披露和信息對(duì)稱性有更多要求的復(fù)雜性難題。

“所以說(shuō)，從直接金融和間接金融的角度來(lái)看，如果要說(shuō)哪一種金融最受益于大數(shù)據(jù)技術(shù)，受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)，我個(gè)人認(rèn)為是直接融資。”紀(jì)敏說(shuō)，“按照這樣的一個(gè)看法，它的前景無(wú)疑是值得期待的，只是要正確來(lái)看待這個(gè)事物的本質(zhì)，相應(yīng)地建立起合適的監(jiān)管制度并提供政策支持。”

一定應(yīng)有投資者門(mén)檻的要求

環(huán)顧全球其他國(guó)家，美國(guó)更多地面向機(jī)構(gòu)投資人來(lái)出售P2P的資產(chǎn)、證券，而英國(guó)的P2P注冊(cè)會(huì)員投資人有適當(dāng)?shù)耐顿Y門(mén)檻。

紀(jì)敏指出，實(shí)際上，在當(dāng)前剛性兌付比較嚴(yán)重的信用環(huán)境下，P2P面對(duì)的借款人顯然是風(fēng)險(xiǎn)比較高的一類借款人，按照這樣一個(gè)思路出發(fā)，紀(jì)敏提出，P2P合格投資者制度的建立很關(guān)鍵。

關(guān)于P2P的監(jiān)管，紀(jì)敏指出，既然P2P的本質(zhì)是直接融資，所以在監(jiān)管上，核心的一點(diǎn)就是，一些資本市場(chǎng)的監(jiān)管制度對(duì)于P2P更合適，比如合格投資人制度，或許能夠逐漸提高機(jī)構(gòu)投資者在P2P資產(chǎn)中的占比，比如，銀行有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和定價(jià)的能力，可以去購(gòu)買(mǎi)P2P資產(chǎn)，當(dāng)然，除了銀行也包括各類資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。同時(shí)，這種以證券化或非證券化的方式出售給機(jī)構(gòu)投資人的行為，能夠發(fā)揮資本市場(chǎng)的評(píng)級(jí)或者其它各類監(jiān)督的作用。

此外，對(duì)于個(gè)人投資者，一方面可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)投資者P2P的資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)P2P資產(chǎn)的投資。另外一方面，如果是直接投資P2P資產(chǎn)，那么應(yīng)該有更高的合格投資人這樣一個(gè)要求。而現(xiàn)狀顯然是P2P的投資人是沒(méi)有任何要求的。

現(xiàn)在之所以大量的個(gè)人投資者在投資，就是因?yàn)槲覀冡槍?duì)這樣一種直接融資實(shí)際上沒(méi)有相應(yīng)合格投資人制度。“這當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)我認(rèn)為是值得關(guān)注的。”紀(jì)敏說(shuō)。

“我們看一下資產(chǎn)管理新規(guī)，打破剛兌背景下對(duì)合格投資人是有要求的，尤其是對(duì)于投資組合，不僅限于低風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，對(duì)合格投資人的要求是清楚的，這是需要去補(bǔ)的一個(gè)短板。”紀(jì)敏指出。

至于說(shuō)P2P個(gè)人投資者適當(dāng)性要求的具體尺度，紀(jì)敏說(shuō)，這要結(jié)合可操作性和監(jiān)管成本做進(jìn)一步的研究，但是它一定應(yīng)該是有投資者門(mén)檻要求的。