受市場做多人氣低迷、基本面預(yù)期悲觀、多個新興經(jīng)濟(jì)體接連遭遇動蕩等利空壓制，近期A股市場持續(xù)低位震蕩。本周二（9月4日）兩市的短暫反彈，在“一日游”之后，今天（9月5日）再次遭遇“中陰殺跌”。

值得注意的是，盡管當(dāng)前市場情緒整體仍趨于謹(jǐn)慎，但A股市場在資金面方面的積極變化卻愈發(fā)明顯：來自多個渠道的海外資金，以及國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本和養(yǎng)老目標(biāo)基金，都為市場帶來顯著的增量資金支撐。與此同時，自8月末以來，以公募基金為代表的主流投資機(jī)構(gòu)，也出現(xiàn)了較為明顯的階段性增倉跡象。

海外資金持續(xù)加碼

在A股開放步伐持續(xù)加快的背景下，海外資金正持續(xù)流入A股市場。尤其自今年6月1日A股被正式納入MSCI指數(shù)以來，滬深股指盡管整體震蕩走弱，但陸股通北上資金一直呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢。

來自財匯金融大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計顯示，截至9月4日，6月初以來北上資金累計凈流入規(guī)模達(dá)940.42億元。從年初至今日（9月5日）收盤，北上資金累計凈流入規(guī)模已達(dá)2226.25億元，已超過2017年全年的水平。

值得注意的是，受9月3日起MSCI納入比例由2.5%提升到5%的影響，北上資金在剛剛過去的8月，整體則呈現(xiàn)出加速凈流入態(tài)勢。8月凈流入資金總量354.52億元，較7月份環(huán)比增長24.5%。進(jìn)一步從周數(shù)據(jù)來看，北上資金集中在8月最后兩周加速流入，凈流入量均大于100億元。

華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍表示，從資金流入情況來看，近期超過90%的流入資金購買標(biāo)的，均為A股納入MSCI的成分股。由于相關(guān)納入標(biāo)的非常符合海外資金的投資風(fēng)格，因此納入事件本身勢必會對A股帶來很好的資金引流作用。

另一個好消息是，在成功“入摩”之后，A股可能迎來“入富”。根據(jù)相關(guān)日程安排，本月（9月）內(nèi)，全球另一重磅指數(shù)——富時羅素指數(shù)將再次對A股進(jìn)行評估，此前國內(nèi)管理層已經(jīng)表示積極支持A股納入這一國際主流指數(shù)。

廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，盡管追蹤富時全球及新興市場指數(shù)的基金規(guī)模小于追蹤MSCI指數(shù)的基金規(guī)模，但A股在富時全球及新興市場指數(shù)中的權(quán)重，預(yù)計將高于MSCI。因此A股一旦納入富時指數(shù)，其給市場帶來的短期資金流入將與MSCI大致相當(dāng)。

上海少數(shù)派投資創(chuàng)始人周良也指出，富時羅素本月將A股納入其旗艦指數(shù)的“可能性很大”。屆時相關(guān)長期資金來源的增加，勢必將使得A股投資者結(jié)構(gòu)繼續(xù)發(fā)生顯著的邊際變化。

此外，上周五（8月31日），證監(jiān)會開始就《上海證券交易所和倫敦證券交易所市場互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（試行）》公開征求意見。這意味著“滬倫通”也已經(jīng)進(jìn)入實質(zhì)性階段。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，“滬倫通”開通后，將可能吸引更多海外資金配置A股，為A股帶來更多增量資金。

國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金低位積極入場

在海外資金持續(xù)加碼的同時，從近階段上市公司股東增持回購情況、ETF份額變動、公募基金整體倉位水平等方面來看，產(chǎn)業(yè)資本和國內(nèi)主流機(jī)構(gòu)資金，也都在陸續(xù)進(jìn)場。

來自海通證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月產(chǎn)業(yè)資本在A股二級市場凈增持20.1億元，而2018年7月則為凈減持64.6億元。從今年前八個月的情況來看，8月的單月凈增持金額，僅略差于今年2月。國金證券的統(tǒng)計進(jìn)一步顯示，截至8月末，A股實施增持的上市公司數(shù)量，已連續(xù)三個月高于實施減持的上市公司數(shù)量。

海通證券認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)對比來看，產(chǎn)業(yè)資本凈增持往往是市場見底的信號。產(chǎn)業(yè)資本大量進(jìn)行增持，可能表明不少公司估值處在歷史較低水平。整體而言，產(chǎn)業(yè)資本入場為市場注入增量資金，將有助于市場階段性底部的確立。

在上市公司回購方面，今年以來A股上市公司回購股票的積極性大大高于2017年。尤其是今年下半年以來，上市公司的整體回購力度，正出現(xiàn)大幅提升。國金證券最新統(tǒng)計顯示，7、8兩月實施回購的A股上市公司數(shù)量，分別達(dá)到128家和147家，資金數(shù)量分別為49.63億元和49.45億元。

以ETF為代表的長線被動投資資金，近幾個月同樣也在逢低進(jìn)場。東方財富Choice的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自6月以來，股票型ETF的場內(nèi)凈申購份額持續(xù)增長。其中，6月、7月、8月三個月的凈申購份額，分別達(dá)到50.05億份、63.70億份和80.56億份。

業(yè)內(nèi)人士還表示，近期開始陸續(xù)發(fā)行的養(yǎng)老目標(biāo)基金，也將漸進(jìn)式地為市場帶來長線資金。博時基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理魏鳳春表示，參照海外成熟市場經(jīng)驗，中國的養(yǎng)老目標(biāo)基金未來的市場需求將會在萬億規(guī)模以上。從中長期來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金啟動之后，將對A股市場帶來穩(wěn)定持續(xù)的長線資金供給。

“質(zhì)變”料已不遠(yuǎn)

業(yè)內(nèi)人士表示，盡管下半年至今、尤其是8月以來A股整體運行依舊震蕩偏弱，但各路長線資金的持續(xù)入場，勢必會對市場資金面，逐步產(chǎn)生“由量變到質(zhì)變”的積極效果，并將逐步對當(dāng)前相對疲弱的市場，帶來顯著提振。

從資金面的邊際角度來看，在短期維度方面，中銀國際證券根據(jù)WIND估算的國內(nèi)開放式基金股票倉位水平顯示，從8月下旬開始，相關(guān)基金整體倉位觸底回升的跡象已經(jīng)凸顯。這在很大程度上表明，部分絕對收益型基金已經(jīng)有了開始加倉的傾向。

在中長期維度上，國盛證券在對未來增量資金來源進(jìn)行“拆解分析”后表示，未來A股四大方面的增量彈藥值得重點期待：

第一，從基金二季報來看，公募基金股票配置倉位連續(xù)四個季度出現(xiàn)下滑，在當(dāng)前點位再度減倉的意愿較低，未來仍有一定的加倉空間。

第二，保險資金的權(quán)益市場投資比例仍有提升空間。保險收入的增速與保險資金運用余額存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，可以看到隨著年初以來保費收入的改善，保險資金運用余額的增速也小幅抬升。另一方面，年初險資投資于股票和基金的占比有所下滑，距離2017年以來12.8%的中樞水平，仍有提升空間。

第三，則是各類潛在的海外資金的流入。

第四，養(yǎng)老資金入市節(jié)奏明顯加快。截至6月底時，全國已經(jīng)有14個?。▍^(qū)、市）與社會保險基金理事會簽署了委托投資合同，合同總金額達(dá)5850億元，其中3716.5億元資金已經(jīng)到賬并開始投資。

值得注意的是，在當(dāng)前境內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)資金和產(chǎn)業(yè)資本紛紛摩拳擦掌、等待積極作為的同時，當(dāng)前個人投資者的投資情緒，目前卻正在降至冰點。在公募產(chǎn)品發(fā)行方面，財匯大數(shù)據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月的所有新發(fā)行公募基金平均募集份額跌至3.81億份，創(chuàng)歷史新低。而來自私募行業(yè)的最新產(chǎn)品消息則顯示，近期私募業(yè)內(nèi)甚至出現(xiàn)了百億級明星私募新發(fā)產(chǎn)品僅募集幾百萬資金的慘淡情況。

有業(yè)內(nèi)人士表示，從歷史經(jīng)驗來看，個人投資者權(quán)益投資意愿極度低迷時，往往對應(yīng)著市場的重要階段性低點。當(dāng)前機(jī)構(gòu)資金熱切等待跑步入場，與權(quán)益產(chǎn)品零售端個人投資意愿降至冰點的對比，可能正意味著市場轉(zhuǎn)機(jī)正在逐步臨近。

中國證券報 王輝 黃淑慧