每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

（圖片來自：攝圖網(wǎng)）

前期外資私募貝萊德以0.75%/年的管理費(fèi)攪動(dòng)私募行業(yè)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注之后，近期國(guó)內(nèi)大型私募凱豐投資將旗下產(chǎn)品的管理費(fèi)率降低為1%/年，成為行業(yè)內(nèi)首家規(guī)模百億以上、下調(diào)管理費(fèi)的私募。

對(duì)此有業(yè)內(nèi)人士指出，在大型私募帶頭降低管理費(fèi)的背景下，私募市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將日趨白熱化，尤其是在募集資金困難的背景下，私募行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喌膬?yōu)勝劣汰。

國(guó)內(nèi)首現(xiàn)百億私募下調(diào)管理費(fèi)

前期外資私募巨頭貝萊德以0.75%/年的管理費(fèi)攪動(dòng)私募行業(yè)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注之后，降低管理費(fèi)或是市場(chǎng)的一大趨勢(shì)。值得注意的是，今日，火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）獲得一份《關(guān)于凱豐宏觀對(duì)沖10-3號(hào)基金調(diào)整管理費(fèi)率的通知》的文件，內(nèi)容顯示，為降低投資者的投資成本，提升投資者的投資體驗(yàn)，根據(jù)《凱豐宏觀對(duì)沖10-8號(hào)基金合同》的約定，經(jīng)與托管人協(xié)商一致，公司決定自2018年9月1日（含）起，將旗下凱豐宏觀對(duì)沖10-8號(hào)基金的管理費(fèi)率降低為1%/年。本次修訂更新后的基金合同自2018年9月1日起生效。

實(shí)際上，過往凱豐投資旗下產(chǎn)品平均收取1.3%至1.5%管理費(fèi)。據(jù)了解，這是行業(yè)內(nèi)首家百億以上規(guī)模的私募宣布全線下調(diào)產(chǎn)品管理費(fèi)。凱豐投資是深圳一家老牌私募，成立于2011年，是一家投資于全球大宗商品、債券、權(quán)益類資產(chǎn)及其衍生品的宏觀對(duì)沖基金管理公司，目前管理規(guī)模已達(dá)140億元。

值得注意的是，今年7月份，外資私募貝萊德在國(guó)內(nèi)發(fā)行首只產(chǎn)品時(shí)，就將管理費(fèi)降至0.75%/年，一度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。而私募管理費(fèi)通常是私募公司一筆不小的收入，目前私募普遍的管理費(fèi)率為1.5%-2%之間，尤其是對(duì)規(guī)模較大的私募而言，光管理費(fèi)收入一年就有上億元。今年以來，不少私募規(guī)模和業(yè)績(jī)雙雙下滑，但凱豐投資今年的規(guī)模較去年底有一定增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，凱豐投資2018年旗下產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上證指數(shù)，在百億私募中排名靠前，凱豐投資作為行業(yè)內(nèi)規(guī)模超百億的大型私募，宣布全線下調(diào)產(chǎn)品管理費(fèi)，對(duì)私募行業(yè)或?qū)⒃斐奢^大沖擊。

對(duì)此私募排排網(wǎng)研究員劉有華表示，首先凱豐的投資者肯定將會(huì)直接受益，降低了一定投資成本，而對(duì)于凱豐而言，雖然在目前的管理規(guī)模的基礎(chǔ)上，會(huì)減少不少的管理費(fèi)，但是在投資者心里的形象將會(huì)大幅的提升，未來管理規(guī)模也可能會(huì)進(jìn)一步大增。而對(duì)于整個(gè)私募行業(yè)而言，起了一個(gè)帶頭的作用，不排除未來會(huì)有更多的私募管理人，加入降費(fèi)的行列中。但是也有私募人士指出，降低管理費(fèi)或是市場(chǎng)的一大趨勢(shì)，但由于市場(chǎng)賺錢效應(yīng)較低，投資者對(duì)于私募的管理費(fèi)將變得更為敏感，如果沒有管理費(fèi)收入，又做不出業(yè)績(jī)，可能很快就在市場(chǎng)消失了，這一輪市場(chǎng)或?qū)⑻蕴簧僦行∷侥肌?/p>

中小型私募或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻考驗(yàn)？

事實(shí)上二級(jí)市場(chǎng)的跌跌不休，對(duì)于私募基金發(fā)行市場(chǎng)的負(fù)面效應(yīng)早已顯現(xiàn)，2018年，在諸多不利因素下股票市場(chǎng)陰跌不止，投射到私募證券行業(yè)，2018年1月股市火爆帶動(dòng)私募發(fā)行高開低走，單月發(fā)行股票類私募產(chǎn)品2101只，其后發(fā)行數(shù)量便一路走低。值得注意的是，今年前7個(gè)月的股票類私募產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為300.6億元，而去年同期發(fā)行規(guī)模為1276.8億元，今年前7月證券類私募發(fā)行規(guī)模較去年同期驟降76%。

持續(xù)低迷的市場(chǎng)對(duì)大小私募均形成一定沖擊，即使是行業(yè)內(nèi)的明星私募，也受到了一定的影響。而近期一則消息打破了私募界的沉寂，一家百億私募發(fā)行產(chǎn)品，竟然只募到幾百萬。實(shí)際上這并非個(gè)案，私募目前的募資難的困境近來一直籠罩著整個(gè)私募行業(yè)，截至2018年7月底，私募基金總規(guī)模為12.79萬億元，其中證券類私募持已續(xù)縮水6個(gè)月。在行業(yè)尖子生私募開始下調(diào)管理費(fèi)的情況下，私募市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)或日趨激烈，由于行情低迷難以提取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬，但私募的運(yùn)營(yíng)成本不減，不少中小私募直呼日子難過。

實(shí)際上近年來私募行業(yè)的分化加速，頭部效應(yīng)愈發(fā)顯著。龍頭私募對(duì)資金的“虹吸效應(yīng)”使得中小私募生存越來越難。大型私募規(guī)模迅速擴(kuò)張，銀行、券商更愿意與之合作，小型私募則捉襟見肘，難以為繼。 私募行業(yè)有很多固有成本，從而形成行業(yè)的事實(shí)門檻，如資金的募集成本，再如私募的固定管理費(fèi)收入和業(yè)績(jī)報(bào)酬收入有相當(dāng)?shù)谋壤梅峙浣o銀行、券商、信托等渠道。從業(yè)內(nèi)看，一家小規(guī)模私募公司，一年的基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)成本至少在200萬元以上。畢竟私募公司房租、水電費(fèi)、人力成本等開支不小。

按照私募行業(yè)的“2+20”慣例（即2%管理費(fèi)+20%業(yè)績(jī)提成）看，在弱市行情時(shí)，20%的業(yè)績(jī)提成到手難度就很大。即使按照2%的管理費(fèi)收入預(yù)估，管理規(guī)模沒有1億元，私募公司基本上就得倒貼。私募排排網(wǎng)研究中心告訴（微信公眾號(hào)：huoshan5188），私募管理費(fèi)大多按照1%~1.5%來計(jì)算，假設(shè)管理費(fèi)按照1.5%來計(jì)算，除去支付給通道和渠道各方的費(fèi)用，實(shí)際到手的大概就是1%。因此，從1%管理費(fèi)收入角度測(cè)算，一家5億元管理規(guī)模的私募，一年可獲得的確定性現(xiàn)金流入為500萬元，一般情況下也就是勉強(qiáng)覆蓋成本。所以私募行業(yè)內(nèi)普遍將5億元管理規(guī)模看作是私募“生死線”。

基金業(yè)協(xié)會(huì)在8月18日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年7月底，已登記的私募基金管理人有管理規(guī)模的共 21252 家，也就是說，管理規(guī)模在1億元以下的私募合計(jì)13907家，占比為65.43%，而規(guī)模1億以下的私募，如果是按照2%的管理費(fèi)計(jì)算，也只有200萬；如果降至1%，即管理費(fèi)收入100萬，如果沒有業(yè)績(jī)提成，連運(yùn)營(yíng)成本都無法覆蓋，生存壓力可想而知。