圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

美銀美林首席投資策略師Michael Harnett在最新的研報(bào)中發(fā)出警告，現(xiàn)在的全球市場(chǎng)和1998年亞洲金融風(fēng)暴時(shí)期非常相似，新興市場(chǎng)崩盤危機(jī)可能通過(guò)歐洲向全世界蔓延。

Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美國(guó)科技股）已經(jīng)累計(jì)下跌了6.2%，他追蹤的1150只新興市場(chǎng)股票中至少有809只跌入熊市。

但Harnett擔(dān)心的并不是股票，而是債券。尤其是美國(guó)BBB投資級(jí)如今的年化收益為-3.2%，為1988年以來(lái)第二差。Harnett認(rèn)為，這才是真正的“煤礦里的金絲雀”。

（注：這里金絲雀是指危險(xiǎn)的信號(hào)。金絲雀對(duì)瓦斯這種氣體十分敏感?？諝庵心呐掠袠O其微量的瓦斯，金絲雀也會(huì)停止歌唱。工人們每次下井都會(huì)帶上一只金絲雀作為“瓦斯檢測(cè)指標(biāo)”，以便在危險(xiǎn)狀況下緊急撤離。）

現(xiàn)如今金絲雀依然在歌唱（至少美股依然漲），主要是因?yàn)槿騋E效應(yīng)的余波未散。正如Harnett所說(shuō)“當(dāng)央行買入時(shí)，你應(yīng)該跟著買入；當(dāng)央行賣出時(shí)……”。

但即便加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)4%的強(qiáng)勁增速，1.5萬(wàn)億美元的減稅紅利，1萬(wàn)億美元的回購(gòu)，2018年來(lái)市場(chǎng)的回報(bào)依然不高。

這背后的原因大家并不陌生：全球過(guò)剩的流動(dòng)性正在逆轉(zhuǎn)。Harnett計(jì)算，全球央行2016年購(gòu)買1.6萬(wàn)億美元資產(chǎn)，2017年2.3萬(wàn)億，2018年僅剩0.3萬(wàn)億，到了2019年將轉(zhuǎn)為凈賣出0.2萬(wàn)億。從明年1月起，全球流動(dòng)性將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

正是在這個(gè)大背景之下，全球已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)“滾動(dòng)熊市”（指不同板塊、行業(yè)或資產(chǎn)輪流出現(xiàn)下跌），Hartnett指出，今年比特幣等數(shù)字貨幣正是第一塊倒下的多米諾骨牌。

而目前下跌潮已經(jīng)蔓延到了土耳其里拉，委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾，阿根廷比索，印度盧比，巴西里亞爾，南非蘭特等新興市場(chǎng)貨幣。更危險(xiǎn)的是，新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在通過(guò)匯率、利率和企業(yè)利潤(rùn)傳遞至歐洲，甚至美國(guó)。

Hartnett再次強(qiáng)調(diào)了他最喜歡的危機(jī)指標(biāo)——巴西里亞爾。他認(rèn)為目前歐元兌巴西里亞爾已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，而從歷史來(lái)看這往往伴隨著危機(jī)事件。

此外，美國(guó)與全球其他市場(chǎng)的分化也是一個(gè)重要的信號(hào)，歷史上這個(gè)信號(hào)曾多次出現(xiàn)，尤其是1998年。Hartnett認(rèn)為，如今的環(huán)境在以下五個(gè)方面都和1998年一樣：

聯(lián)儲(chǔ)處于緊縮周期。

美國(guó)市場(chǎng)與其他地區(qū)分化。

收益率曲線變平。

新興市場(chǎng)崩潰。

杠桿量化策略表現(xiàn)不佳。

所有信號(hào)都和1998年完美吻合，除了一樣：傳染性。1998年，新興市場(chǎng)的危機(jī)通過(guò)日本的資產(chǎn)向全球擴(kuò)散，但這次似乎還沒(méi)有這樣的跡象。

不過(guò)Hartnett認(rèn)為，這一次歐洲可能扮演20年前日本的角色，推動(dòng)危機(jī)蔓延。如今，德國(guó)海外訂單的下滑（過(guò)去7個(gè)月下降了12%）正是危機(jī)的預(yù)兆。

如果這一推論成真，那么今年秋天歐元將會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，這也同時(shí)意味著新興市場(chǎng)崩潰將轉(zhuǎn)化成全球市場(chǎng)的去杠桿風(fēng)暴。

Hartnett指出，歐洲波動(dòng)只是危機(jī)蔓延的第一步，接下來(lái)發(fā)生的將是第二步債務(wù)危機(jī)：

歐洲的債務(wù)占GDP的比例為258%，新興市場(chǎng)為194%，美國(guó)投資級(jí)債券已經(jīng)從2008年的1.08萬(wàn)億美元猛增至4.93萬(wàn)億美元。我們將密切關(guān)注這些過(guò)度負(fù)債地區(qū)信貸風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。

Hartnett最后發(fā)問(wèn)，目前“FAANG+BAT”這8家科技股中已經(jīng)有4家跌入熊市區(qū)域，最終泡沫破滅的時(shí)候他們會(huì)有幸存者嗎？因?yàn)殡S著全球危機(jī)的蔓延，投資者終將失去他們擁有和喜歡的一切。

覆巢之下，焉有完卵。

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 作者：潘凌飛