江山股份控股權(quán)意向受讓方浮出水面 福華通達(dá)“接棒”待考

南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司（600389.SH，股票簡(jiǎn)稱“江山股份”）的第一大股東籌劃了半年多的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓有了初步的結(jié)果。9月6日，江山股份公告稱，在公開征集受讓方期間，公司第一大股東中化國(guó)際（控股）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中化國(guó)際”）收到一個(gè)意向受讓方提交的受讓申請(qǐng)材料和保證金。

公告顯示，該意向受讓方為四川省樂(lè)山市福華作物保護(hù)科技投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“福華作物”）。根據(jù)天眼查信息顯示，福華作物的母公司是四川省樂(lè)山市福華農(nóng)藥投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“福華集團(tuán)”），福華集團(tuán)旗下主要資產(chǎn)為從事農(nóng)藥生產(chǎn)的四川省樂(lè)山市福華通達(dá)農(nóng)藥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“福華通達(dá)”）。

此前在2008年，福華通達(dá)就曾有過(guò)向上市公司資產(chǎn)注入進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的計(jì)劃。

公開資料顯示，福華通達(dá)占營(yíng)業(yè)收入80%以上的農(nóng)藥板塊產(chǎn)品全部為草甘膦，同時(shí)從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，該公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，速動(dòng)比率下降，此外，草甘膦在國(guó)內(nèi)外正面臨挑戰(zhàn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部初步選定草甘膦、多菌靈等10種農(nóng)藥開展再評(píng)價(jià)，并力推其他登記超過(guò)15年的農(nóng)藥品種實(shí)現(xiàn)周期性評(píng)價(jià)全覆蓋。

記者撥打福華通達(dá)方面電話，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

意向受讓方現(xiàn)身

9月6日，就在江山股份公告福華作物為公司控股權(quán)意向受讓方次日，江山股份二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)當(dāng)天大跌7.62%。根據(jù)交易龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日買入前五席位總計(jì)965.35萬(wàn)元，占當(dāng)天總成交金額9.27%。

而這一數(shù)字被空方大大超出，賣出前五席位總計(jì)賣出3765.59萬(wàn)元，占當(dāng)天總成交金額的36.17%。其中，機(jī)構(gòu)席位賣出最多，當(dāng)日凈流出2287.79萬(wàn)元。

江山股份公告的內(nèi)容顯示，2018年1月28日，其收到第一大股東中化國(guó)際發(fā)來(lái)的告知函，中化國(guó)際擬以公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持本公司8668萬(wàn)股股份，該股權(quán)占公司總股本的29.19%。上述中化國(guó)際這一通過(guò)公開征集方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份的事項(xiàng)已獲國(guó)資委通過(guò)。

同時(shí)，公告公開了本次意向受讓方的基本情況，該公司為福華作物，注冊(cè)資本為2億人民幣，法人代表為張華。

根據(jù)天眼查顯示，福華作物由福華集團(tuán)全資控股，董事長(zhǎng)及法人為張華，其持有福華集團(tuán)99%股份，董事張彬占1%股份。

而福華集團(tuán)下主要資產(chǎn)為從事草甘膦等農(nóng)藥生產(chǎn)的福華通達(dá)。工商資料顯示，福華通達(dá)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜。福華集團(tuán)為大股東占46.58%股份，其余股東分別為嘉豐國(guó)際投資有限公司25.59%、中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金有限公司7.31%、四川產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展投資基金有限公司6.67%、深圳平安大華匯通財(cái)富管理有限公司4%、重慶天原化工有限公司3.9%、北京建信財(cái)富股權(quán)投資基金（有限合伙）1.33%等10家機(jī)構(gòu)。

而根據(jù)福華通達(dá)發(fā)布的2017年債券年報(bào)顯示，2017年公司總資產(chǎn)為100.91億元，總負(fù)債為70.15億元，資產(chǎn)負(fù)債率為69.52%。而公司的當(dāng)年?duì)I收為44.35億元，同比增長(zhǎng)29.67%，營(yíng)業(yè)成本位42.27億元，同比增長(zhǎng)30.86%，歸母凈利潤(rùn)為1.79億元，同比增長(zhǎng)30.85%。

目前，公司主要業(yè)務(wù)包括草甘膦產(chǎn)品及其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)中間體及化工副產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。截至 2017年底，圍繞草甘膦生產(chǎn)通過(guò)不斷的技術(shù)改造和產(chǎn)能整合，已形成草甘膦12萬(wàn)噸/年、三氯化磷20萬(wàn)噸/年、一氯甲烷16萬(wàn)噸/年等產(chǎn)能。

多次資本運(yùn)作未果

實(shí)際上，在2008年福華通達(dá)就曾有過(guò)上市計(jì)劃。2008年10月13日，ST東源（000656.SZ，現(xiàn)為“金科股份公告，公司于當(dāng)年10月13日接到福華通達(dá)的意向函，該公司擬采用資產(chǎn)注入的方式對(duì)公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。

不過(guò)，該重組在1個(gè)月后迅速告吹。當(dāng)年11月，ST東源收到福華通達(dá)《關(guān)于終止重慶東源產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司重大重組事項(xiàng)的函》，來(lái)函稱：受目前國(guó)際金融危機(jī)影響不斷加劇，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化及其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響尚不明朗，因而對(duì)福華通達(dá)未來(lái)發(fā)展的影響存在較大不確定性。福華通達(dá)主要產(chǎn)品草甘磷近期國(guó)際市場(chǎng)供求關(guān)系及市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，將致使本次重大資產(chǎn)重組后的盈利預(yù)測(cè)存在很大不確定性。鑒于上述原因，福華通達(dá)對(duì)本次重大資產(chǎn)重組未能形成有效的董事會(huì)決議。

此外，本次出讓控股權(quán)的江山股份近年也曾多次重組折戟。

2017年8月1日江山股份停牌籌劃重大事項(xiàng)，隨后披露的重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的為江蘇恒隆作物保護(hù)有限公司全部股權(quán)。隨后10月，江山股份公告稱，公司及有關(guān)各方就交易標(biāo)的資產(chǎn)的交易架構(gòu)設(shè)置、交易價(jià)格、業(yè)績(jī)對(duì)賭條款等事項(xiàng)進(jìn)行了多次溝通、論證和磋商，但未能在交易價(jià)格、交易方式（發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的比例）等關(guān)鍵條款上達(dá)成一致，繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的條件不夠成熟，預(yù)計(jì)在規(guī)定的停牌期限內(nèi)難以形成具體可行的方案繼續(xù)推進(jìn)本次重組事項(xiàng)。為此，交易雙方一致決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。同時(shí)，2016年，江山股份擬籌劃重大資產(chǎn)收購(gòu)江蘇常隆化工有限公司也以失敗告終。

資產(chǎn)一直未能上市，福華通達(dá)目前維持較高的資產(chǎn)負(fù)債率。2015-2017年，福華通達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.74%、69.68%和69.52%。同時(shí)，該公司也面臨短期償債壓力變大問(wèn)題，2015年-2017年，公司流動(dòng)比率分別為0.73、0.78和0.65，速動(dòng)比率分別為0.66、0.68和0.55，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋水平較低。

債務(wù)方面，從福華通達(dá)當(dāng)前的負(fù)債壓力看，其一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債由2015年的2.8億激增至2017年的6.55億，同比增長(zhǎng)133.81%，原因?yàn)閺拈L(zhǎng)期借款金額調(diào)入該項(xiàng)，這也意味著今年的還款壓力變大。與此同時(shí)，由于去年所發(fā)行的6億元私募債，導(dǎo)致公司應(yīng)付債券同比上升51.3%。

公開資料顯示，截至2017年年報(bào)數(shù)據(jù)，盡管公司利潤(rùn)增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流卻出現(xiàn)同比下降21.95%的情況，2017年度凈流入2.88億元，公司預(yù)收款項(xiàng)為7885.47萬(wàn)元，同比下降35.73%。公司表示，因公司預(yù)收貨款結(jié)算減少所致。此外公司應(yīng)收賬款從10.63億元增長(zhǎng)到12.24億元。

一位PE人士告訴記者，一般情況下，預(yù)收款下降、應(yīng)收款提升是不太積極的信號(hào)，從一定說(shuō)明公司行業(yè)話語(yǔ)權(quán)變?nèi)酢?/p>

此外，根據(jù)天眼查顯示，福華通達(dá)自身風(fēng)險(xiǎn)達(dá)154條，預(yù)警提醒346條，涉及多起法律訴訟。

另外，2017年公司債年報(bào)顯示，福華通達(dá)主營(yíng)收入主要來(lái)源于草甘膦原粉、草甘膦制劑及化工品銷售等3個(gè)板塊，分別占2017年總收入的66.35%、12.98%、19.80%，這3個(gè)板塊總收入占公司總收入的99.13%。2017年?duì)I收增長(zhǎng)迅速，很大原因即在于產(chǎn)品銷售均價(jià)的大幅上漲。

中信證券分析師王喆表示，環(huán)保趨嚴(yán)供給受限，草甘膦仍存在漲價(jià)預(yù)期。從供給端來(lái)看，長(zhǎng)江流域整治等環(huán)保因素強(qiáng)化農(nóng)藥企業(yè)產(chǎn)能壓力，草甘膦落后產(chǎn)能關(guān)停，同時(shí)草甘膦主要原材料甘氨酸供應(yīng)受限，甘氨酸價(jià)格同比增長(zhǎng)39.64%，致行業(yè)供給端進(jìn)一步縮減，草甘膦生產(chǎn)、經(jīng)銷體系看漲心態(tài)明顯。

但短期的價(jià)格走俏卻并不能掩蓋草甘膦的長(zhǎng)遠(yuǎn)隱憂。

在上個(gè)月，美國(guó)加州北部地方法院陪審團(tuán)裁決孟山都公司賠償校園場(chǎng)地管理員約翰遜2.89億美元。約翰遜在工作中使用過(guò)孟山都生產(chǎn)的草甘膦除草劑，約翰遜罹患癌癥后，2016年對(duì)孟山都提起訴訟，指控該公司的除草劑產(chǎn)品致其患癌。此外，加勒比海島國(guó)圣文森特和格林納丁斯近日發(fā)布聲明，稱暫停Roundup、Touchdown和Glyphos等草甘膦農(nóng)藥的進(jìn)口。

國(guó)內(nèi)方面，據(jù)新華社報(bào)道，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部農(nóng)藥檢定所總農(nóng)藝師季穎8月9日表示，我國(guó)將在5年內(nèi)淘汰10種高毒農(nóng)藥，并對(duì)登記15年以上的品種開展周期性評(píng)價(jià)，初步選定了草甘膦、多菌靈等10種農(nóng)藥開展再評(píng)價(jià)。

此番福華集團(tuán)旗下福華作物成為江山股份控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的意向受讓方，公司公告中表示，中化國(guó)際將對(duì)意向受讓方提交的申請(qǐng)材料進(jìn)行審核并確定最終受讓方。意向受讓方能否通過(guò)評(píng)審成為最終受讓方存在不確定性，敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。