放規(guī)模、優(yōu)程序、建庫存股制度，正在向社會(huì)公開征求意見的《中華人民共和國公司法修正案》草案（下稱“修正案草案”）擬對(duì)上市公司股份回購制度作出三大調(diào)整。 其中，庫存股制度尤其惹人關(guān)注。因我國現(xiàn)行《公司法》第一百四十二條僅規(guī)定了公司可以收購本公司股份的四種情形，沒有建立庫存股制度，不利于股份回購市場(chǎng)化功能作用的發(fā)揮。此次公司法修正借鑒了境外主要國家和地區(qū)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐做法，增設(shè)了庫存股制度。 根據(jù)修正案草案，庫存股制度擬明確，在實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，配合可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證發(fā)行用于股權(quán)轉(zhuǎn)換，維護(hù)公司信用及股東權(quán)益等三種情形下，上市公司回購本公司股份后，可以庫存方式持有。為了限制公司長期持有庫存股，影響市場(chǎng)股份供應(yīng)量，回購新規(guī)擬明確上市公司持有庫存股的期限不超過3年。同時(shí)，庫存股既不享有表決權(quán)，也不參與利潤分配。 上證報(bào)記者從權(quán)威渠道了解到，繼公司法的修改征求意見之后，相關(guān)配套制度也在研究過程中。例如，庫存股制度中該如何防范市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等非法行為，還需要相關(guān)的配套制度進(jìn)行完善。 有資深法律人士認(rèn)為，在推動(dòng)建立庫存股制度上，境外成熟資本市場(chǎng)相關(guān)操作制度和監(jiān)管制度值得借鑒。美國對(duì)庫存股采取“原則允許，例外禁止”的監(jiān)管模式，約束較少；英國、德國、日本和我國臺(tái)灣地區(qū)等成熟資本市場(chǎng)也逐淅建立了庫存股制度。梳理境外市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)定，庫存股制度可以概括為操作制度和監(jiān)管制度兩大部分。操作制度涉及庫存股的取得事由、資金來源、權(quán)利界定以及購后處置；監(jiān)管制度則包括防止市場(chǎng)操縱、防止內(nèi)幕交易、規(guī)范信息披露等方面。 首先，在防止市場(chǎng)操縱方面，美國是世界上最早設(shè)計(jì)“安全港”規(guī)則以防止股票回購及再出售過程中出現(xiàn)市場(chǎng)操縱的國家。其他國家或地區(qū)在防止市場(chǎng)操縱的監(jiān)管制度設(shè)計(jì)上，均體現(xiàn)出向美國“安全港”規(guī)則靠攏的趨勢(shì)。 據(jù)了解，美國證監(jiān)會(huì)于1982年頒布第10b-18規(guī)則，即回購股份的“安全港”規(guī)則，規(guī)定只要滿足相關(guān)限制條件，公司就可以實(shí)施回購，且不會(huì)被認(rèn)為違反《證券交易法》的反市場(chǎng)操縱條款，但需要進(jìn)行事后披露；一旦超過規(guī)則規(guī)定的限制條件，則會(huì)被視為操縱股價(jià)，并面臨相關(guān)刑事或民事責(zé)任。所以，“安全港”規(guī)則本質(zhì)上是對(duì)正常股票回購與市場(chǎng)操縱行為的界限劃分，具體包括：回購方式上，為避免公司委托多家證券商進(jìn)行股份回購，制造交易活躍的表象，回購交易如果由發(fā)行人主動(dòng)提出，則只能通過一個(gè)經(jīng)紀(jì)商或者交易商進(jìn)行；回購價(jià)格上，不得超過當(dāng)前最高獨(dú)立買價(jià)及本交易日內(nèi)最高獨(dú)立買價(jià)之間的高者；回購時(shí)間上，不能在交易日開盤和收盤的半小時(shí)內(nèi)進(jìn)行（發(fā)行規(guī)摸較大的公司可以放寬到收盤前10分鐘）；回購數(shù)量上，每日回購數(shù)量不超過該股票過去四周日均交易量的25%，由公司關(guān)聯(lián)人購買的公司股份視為公司本身回購的股份，購買數(shù)量合并計(jì)算，共同受到每日最高回購數(shù)量的限制。 在防止內(nèi)幕交易方面，德國《股份公司法》禁止公司為規(guī)避法律監(jiān)管而通過第三人實(shí)施購入公司股票行為。具體包括：公司不得為規(guī)避回購的相關(guān)法律而通過第三人并以向其提供財(cái)務(wù)支持的方式購入自身股份（員工持股計(jì)劃等除外），公司也不得以協(xié)議方式授權(quán)第三人為了公司或其關(guān)聯(lián)企業(yè)的利益而購買該公司的股票。我國臺(tái)灣地區(qū)則規(guī)定，公司于有價(jià)證券集中交易市場(chǎng)或證券商營業(yè)處所買回其股份的，該公司的關(guān)系企業(yè)或董事、監(jiān)察人、經(jīng)理人本人及其配偶、未成年子女持有的股份，或利用他人名義所持有的股份，于該公司買回期間內(nèi)不得減持。 此外，在規(guī)范信息披露方面，境外市場(chǎng)普遍有更為細(xì)化的披露要求。例如，美國證監(jiān)會(huì)要求上市公司以標(biāo)準(zhǔn)化文本對(duì)回購日期、獲批準(zhǔn)的回購數(shù)量或金額、回購計(jì)劃的終止日期、股票回購的總量（以月度為單位）、每股的平均購買價(jià)格、從事股票回購交易的經(jīng)紀(jì)商、公開宣布回購計(jì)劃中已經(jīng)完成的回購總量、尚未進(jìn)行回購的股票最大數(shù)量進(jìn)行事后披露。日本就公開市場(chǎng)股份回購的信息披露要求也較為嚴(yán)格。我國臺(tái)灣地區(qū)要求，在股份回購執(zhí)行期間，股份每累積達(dá)到2%或金額達(dá)到新臺(tái)幣3億元以上的，須在2日內(nèi)就回購的日期、數(shù)量、種類及價(jià)格向監(jiān)管部門申報(bào)并公告?；刭徠跐M或執(zhí)行完畢后，須在5日內(nèi)向監(jiān)管部門申報(bào)并公告執(zhí)行情況。