每經(jīng)記者 李蕾 實(shí)習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，“私募?xì)ぁ蹦壳暗慕灰變r(jià)格已經(jīng)是幾十萬元到上百萬元不等。其中，管理產(chǎn)品凈值達(dá)到1以上的“殼”，已有賣方要價(jià)130萬元。與此同時(shí)，由于投資業(yè)績欠佳，部分機(jī)構(gòu)急于剝離該業(yè)務(wù)，不惜清盤求轉(zhuǎn)讓私募牌照。

在市場(chǎng)人士看來，“募資難”或倒逼投資行業(yè)進(jìn)入優(yōu)勝劣汰的洗牌期，一些投資及風(fēng)控實(shí)力弱小的企業(yè)將逐步退出市場(chǎng)，由此催生出的“借殼代持”也在市場(chǎng)中上演。

專業(yè)人士則提醒道，代持協(xié)議對(duì)投融資雙方都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要在實(shí)踐中更加謹(jǐn)慎，并采取一定的防范措施。

績差私募清盤“賣殼”

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從北京、深圳等地的投資咨詢公司處了解到，他們手中有諸多一手牌照待轉(zhuǎn)。值得關(guān)注的是，在這些牌照里，有的因?yàn)橘Y質(zhì)優(yōu)良能賣個(gè)好價(jià)錢，有的卻因?yàn)榻?jīng)營不善而不得不清盤轉(zhuǎn)手。其中，深圳某“私募?xì)ぁ敝薪槭掷锏囊患夜疽鹩浾叩淖⒁?。這家公司注冊(cè)地在廣東，成立于2016年1月，登記時(shí)間是2017年1月，目前有一只基金在運(yùn)行，但在產(chǎn)品狀態(tài)一欄寫著“可隨時(shí)清盤”。該中介解釋說，主要是因?yàn)樵摴窘?jīng)營不善，急需轉(zhuǎn)手，“只要找到買方，他們可以盡快完成清盤?！睙o獨(dú)有偶，另一位北京“私募?xì)ぁ敝薪橐蔡寡?，他們?cè)趲鸵患疑钲诘墓咀雠普辙D(zhuǎn)讓，“這家公司去年底完成備案，發(fā)了一只產(chǎn)品后效果不佳，在今年6月做了提前清算。”

事實(shí)上，在兩地中介給記者查閱的清單里，登記時(shí)間為近一年內(nèi)的不在少數(shù)，奈何剛開始運(yùn)營就遭遇清盤瀕臨倒閉，令人唏噓。在市場(chǎng)人士看來，這是因?yàn)楫?dāng)前環(huán)境令很多中小微機(jī)構(gòu)難以自負(fù)盈虧。

深圳某PE投資經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，投資業(yè)績不佳的小機(jī)構(gòu)很難從LP那里募到資，在對(duì)后市整體行情悲觀的預(yù)期下，LP也會(huì)更為傾向于選擇大型知名投資機(jī)構(gòu)。“加之前段時(shí)間部分大型私募紛紛下調(diào)了管理費(fèi)，令小型投資機(jī)構(gòu)的資金來源進(jìn)一步受阻?！?/p>

清科研究數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，中國股權(quán)投資市場(chǎng)共新募集1318只基金，同比下降17.7%；已募集完成基金規(guī)模共計(jì)3800.23億元人民幣，同比下降55.8%。另有數(shù)據(jù)表明，上半年，國內(nèi)VC/ PE完成募集基金425只，同比下降19.51%；完成募集基金規(guī)模341.2億美元，同比下降74.59%，僅相當(dāng)于2017年全年募資金額的28.74%。

另一位私募股權(quán)基金合伙人也坦言，今年明顯感覺到“募資乏力”。他提及，經(jīng)過前幾年的爆發(fā)式增長，投資行業(yè)到了優(yōu)勝劣汰的洗牌期，這會(huì)加速私募行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，一大批不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將退出市場(chǎng)。

“殼”價(jià)高達(dá)130萬元

盡管“募資難”促使整個(gè)行業(yè)馬太效應(yīng)進(jìn)一步加劇，但即將退出的私募股權(quán)基金的牌照依舊備受市場(chǎng)追捧，那些“渴求”牌照卻不得的新市場(chǎng)進(jìn)入者，也一度助漲了“私募?xì)ぁ苯灰椎幕钴S度。

華南一位私募人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，新老交替在業(yè)內(nèi)是很正常的一件事，隨著私募行業(yè)的不斷發(fā)展和完善，存量“殼資源”也為行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供了基礎(chǔ)。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱協(xié)會(huì)）數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，已登記的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14309家，已經(jīng)備案的私募股權(quán)投資基金25883只，基金規(guī)模為7.2萬億元；創(chuàng)業(yè)投資基金5693只，基金規(guī)模為0.75萬億元。

不過，前述北京“私募?xì)ぁ敝薪楦嬖V記者，自從備案要求嚴(yán)格之后，私募牌照就成了稀缺資源。“現(xiàn)在報(bào)價(jià)還算平穩(wěn)，不算太高，想要幾十萬元的也有，上百萬元的看資質(zhì)。比如產(chǎn)品凈值達(dá)到1以上了，大部分價(jià)格可能就在130萬元左右?！?/p>

“但是名稱還得沿用之前牌照備案過的名稱，基本上沿用牌照原機(jī)構(gòu)的口碑繼續(xù)發(fā)產(chǎn)品?！痹撝薪楸硎荆绻拿Q，則會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注，會(huì)審核注冊(cè)股東、實(shí)際控制人的變更，若不是原公司股東內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，“（審核）往往會(huì)延6個(gè)月的時(shí)間，那樣的話牌照就一文不值了?！?/p>

這是因?yàn)榘凑諈f(xié)會(huì)2016年2月發(fā)布的《進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》，私募基金公司登記成功以后，6個(gè)月內(nèi)必須發(fā)行備案第一只產(chǎn)品，否則將被注銷私募基金管理人資格。所以，“私募?xì)ぁ钡霓D(zhuǎn)讓難度不容小覷。但據(jù)記者了解，并非所有的買方均要待轉(zhuǎn)讓事宜完成后再發(fā)產(chǎn)品，而是期望盡快發(fā)產(chǎn)品而與賣方商量簽訂代持協(xié)議。

“代持是股東、法人代持，但是投資總監(jiān)、風(fēng)控總監(jiān)還是要變更成您那邊的人?！鼻笆錾钲凇八侥?xì)ぁ敝薪樯陶f。

前述北京“私募?xì)ぁ敝薪樯桃脖硎?，可以幫助雙方做代持，“我們提供風(fēng)控，或者讓一個(gè)高管增持這個(gè)產(chǎn)品進(jìn)去，然后再操作公司的變更?！痹撝薪樯掏嘎?，目前代持費(fèi)用大約是按照一名高管代持收3000~4000元不等，但需要同牌照一同支付費(fèi)用。

不過，此舉也引發(fā)諸多爭(zhēng)議。經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受記者采訪時(shí)表示，這可能會(huì)給投資者帶來合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、代理人道德風(fēng)險(xiǎn)等潛在問題，跟監(jiān)管精神相違背。

另一位國內(nèi)某知名基金行業(yè)研究員也表示，雖然今年已經(jīng)出臺(tái)了一些對(duì)于代持的監(jiān)管制度，但因?yàn)榇钟胁糠侄际强陬^非書面協(xié)議，確實(shí)比較難完全杜絕。該研究員坦言，風(fēng)險(xiǎn)方面大家沒有太多分歧，對(duì)于簽訂了的股權(quán)代持協(xié)議的法律效力，法院主要依據(jù)《公司法司法解釋三》第25條的規(guī)定，即只要沒有合同無效的情形，一般會(huì)認(rèn)定代持協(xié)議有效。但從最近最高人民法院公布的幾個(gè)有關(guān)股權(quán)代持的案例來看，其審判思路更加趨向于保護(hù)社會(huì)公共利益，許多代持協(xié)議會(huì)因被認(rèn)定為違反社會(huì)公共利益而無效。同時(shí)，代持協(xié)議對(duì)投融資雙方都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要在實(shí)踐中更加謹(jǐn)慎，并采取一定的防范措施。