每經(jīng)記者 陳玉靜    每經(jīng)編輯 姚祥云    

近日，金融街88號(hào)論壇股權(quán)眾籌研討會(huì)在北京舉行，本次研討會(huì)圍繞股權(quán)眾籌試點(diǎn)與非公開(kāi)股權(quán)融資試點(diǎn)展開(kāi)討論。多位業(yè)內(nèi)人士發(fā)表了自己的意見(jiàn)。作為股權(quán)融資，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述兩種方式是去杠桿的一種途徑，同時(shí)，對(duì)于培養(yǎng)創(chuàng)新企業(yè)也有助益。

但是對(duì)于新興領(lǐng)域而言，發(fā)展的前期總會(huì)面臨一些問(wèn)題，比如非公開(kāi)股權(quán)融資平臺(tái)如何在把控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)又做到盈利、在監(jiān)管尚未明晰之際行業(yè)如何自律、平臺(tái)關(guān)聯(lián)信息如何披露等。對(duì)此，金融街88號(hào)論壇秘書(shū)長(zhǎng)姚余棟與業(yè)內(nèi)人士共同在既往提出的“十不準(zhǔn)”之上，又提出實(shí)際控制人承諾不得失聯(lián)；不得將投資人資產(chǎn)與平臺(tái)資產(chǎn)混在一起；除專業(yè)投資人之外的合格投資人，投資不得超過(guò)總投資金融資產(chǎn)的10%等三條原則以對(duì)行業(yè)進(jìn)行約束。推動(dòng)行業(yè)在合規(guī)中發(fā)展。

項(xiàng)目關(guān)聯(lián)方應(yīng)詳盡披露

作為一個(gè)較為“年輕”的領(lǐng)域，股權(quán)眾籌與非公開(kāi)股權(quán)融資在總體規(guī)模上尚沒(méi)有一個(gè)清晰的數(shù)據(jù)。以某頭部平臺(tái)為例，在其成立的3年中，已完成43個(gè)項(xiàng)目的股權(quán)眾籌融資，加權(quán)平均給投資人帶來(lái)的回報(bào)是48.5%。除了能帶給投資人高回報(bào)之外，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，股權(quán)眾籌還在少量、分散、容易盲流的民間資本和融資難、融資貴的小微企業(yè)之間架起了一個(gè)合理的橋梁。

愛(ài)就投董事長(zhǎng)徐文偉在研討會(huì)上表示：“可以看到的是，民間有大量的資本閑置，沒(méi)地方去，結(jié)果往往容易被騙，股權(quán)眾籌平臺(tái)可以引導(dǎo)他們把有限的資金投向真正的創(chuàng)業(yè)者。小微企業(yè)所面臨的融資難、融資貴的問(wèn)題在于，小微企業(yè)融20萬(wàn)元和一個(gè)企業(yè)融2000萬(wàn)元的盡調(diào)要求是一樣的，所以說(shuō)銀行一看為了20萬(wàn)元，還要給你去盡調(diào)，就不做了，所以他們是很難融資的。但是就互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資而言，它是當(dāng)下解決小微企業(yè)融資難、融資貴的突破口。”

在行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，我們同時(shí)也面臨一些問(wèn)題，比如涉及關(guān)聯(lián)平臺(tái)交易問(wèn)題。對(duì)此，徐文偉舉例說(shuō)道：“平臺(tái)之前做過(guò)一個(gè)曾經(jīng)投資過(guò)的項(xiàng)目，即關(guān)聯(lián)項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)是平臺(tái)已經(jīng)投資過(guò)，屬于好項(xiàng)目，就推薦給投資人，但是最后這個(gè)項(xiàng)目比如說(shuō)不行了，那投資人就會(huì)說(shuō)，你原來(lái)自己在里面有股份，拿出來(lái)忽悠我們，當(dāng)然我們這種項(xiàng)目只有3~4個(gè)，但是心里總是覺(jué)得不踏實(shí)?！?/p>

在眾投邦董事長(zhǎng)朱鵬煒看來(lái)，關(guān)聯(lián)方披露或許是一個(gè)解決的辦法。朱鵬煒表示，在其管理的項(xiàng)目中，一些項(xiàng)目是股東方推薦的，當(dāng)然是一些好項(xiàng)目，但是如果失敗，還是會(huì)面臨一些問(wèn)題，因此后來(lái)在做項(xiàng)目的時(shí)候都會(huì)在最前端加一條關(guān)聯(lián)方披露?！熬透?jí)市場(chǎng)一樣，首先是關(guān)聯(lián)方披露，第二個(gè)就是風(fēng)險(xiǎn)披露?！敝禊i煒?lè)Q，“包括項(xiàng)目投資經(jīng)理強(qiáng)制跟投，我們強(qiáng)制跟投投資經(jīng)理也要披露，以前沒(méi)有這個(gè)制度?！?/p>

這也得到業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)同?！瓣P(guān)聯(lián)不可怕，但要講清楚，目的是為了甩鍋還是為了把好東西給別人，不講清楚，到最后可能變成一個(gè)軟肋?！毙煳膫ケ硎尽?/p>

進(jìn)一步探討合格投資者認(rèn)定

除了關(guān)聯(lián)方問(wèn)題，對(duì)于股權(quán)眾籌及互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資而言，合格投資者如何認(rèn)定也是研討會(huì)關(guān)注的要點(diǎn)。資管新規(guī)規(guī)定，合格投資者應(yīng)為具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元。對(duì)此，姚余棟此前曾提出股權(quán)眾籌的“54321”方案，其中的“4”即是對(duì)此的闡述，具體為根據(jù)投資者偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和資金實(shí)力，可以將投資者層次合理劃分為公募、小公募、大私募、私募四個(gè)層次。姚余棟認(rèn)為，眾籌風(fēng)險(xiǎn)仍然很大，不是普通老百姓能承受的，不能拿養(yǎng)老金去投資，建議要有大私募，然后大私募能不能把投資者適用性降低？有一個(gè)“眾籌合格投資者”的概念。

在此次研討會(huì)上，關(guān)于股權(quán)眾籌的合格投資者認(rèn)定又有了進(jìn)一步的探討。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，除專業(yè)投資人之外的合格投資人，投資不得超過(guò)總投資金融資產(chǎn)的10%。

此外，作為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的一部分，此前P2P領(lǐng)域暴露出的問(wèn)題也為股權(quán)眾籌與互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資帶來(lái)了教訓(xùn)。對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，為防范某些P2P平臺(tái)暴露出的失聯(lián)、自融問(wèn)題，研討會(huì)認(rèn)為平臺(tái)不得將投資人資產(chǎn)與平臺(tái)資產(chǎn)混在一起，平臺(tái)實(shí)際控制人要承諾不得失聯(lián)，具體“十三不準(zhǔn)”如下：不得發(fā)布虛假標(biāo)的；不得自融；不得明股實(shí)債；不得虛假陳述、虛假性發(fā)布信息；不得設(shè)立資金池；不得非法集資；不得吸收公共存款；不得向不合格投資人發(fā)放項(xiàng)目；不得向投資人承諾投資收益；不得開(kāi)展私募；實(shí)際控制人承諾不得失聯(lián)；不得將投資人資產(chǎn)與平臺(tái)資產(chǎn)混在一起；除專業(yè)投資人之外的合格投資人，投資不得超過(guò)總投資金融資產(chǎn)的10%。