每經(jīng)記者 胡楊    每經(jīng)編輯 王可然    

過(guò)去一年，監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)了對(duì)理財(cái)和同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，使得部分銀行的負(fù)債來(lái)源有所減少，以存款為最主要構(gòu)成的廣義貨幣（M2）同比增速在2017年三季度一度下降到9%以下，引起了廣泛關(guān)注。

9月8日，出席“2018中國(guó)古建筑國(guó)際論壇”的中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，存款并非是銀行資金的唯一來(lái)源，不是說(shuō)存款增速降低，銀行就沒(méi)錢(qián)了，所以不必對(duì)此過(guò)分渲染。銀行的壓力更多是由于經(jīng)營(yíng)成本在上升，因此對(duì)于大多數(shù)銀行來(lái)說(shuō)，要比以前更加重視低成本存款的拓展，更加重視零售銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，他認(rèn)為，要重視消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，促進(jìn)其持續(xù)升級(jí)，更好地發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)作用。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼 《財(cái)經(jīng)》雜志供圖

存款增速降低原因是多方面的

NBD：今年2月以來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額的同比增速均在9%以下。而最新數(shù)據(jù)顯示，今年6月，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額同比增長(zhǎng)8.4%，為1979年以來(lái)最低。在您看來(lái)，吸收存款為什么變難了？

董希淼：存款增速降低的原因是多方面的。首先，我們當(dāng)前的貨幣政策是穩(wěn)健中性，但今年上半年之前實(shí)際來(lái)看則是穩(wěn)健偏緊的，流動(dòng)性在收縮。比較明顯的一個(gè)指標(biāo)是：廣義貨幣（M2）同比增速在去年三季度以來(lái)下降到9%以下的歷史最低。市場(chǎng)流動(dòng)性整體減少，通俗地形容就是一條大河水少了，分流到小河，即各家銀行的水也會(huì)少。

其次也是社會(huì)討論較多的一個(gè)因素：居民存款下降是由于購(gòu)房支出在增加。與此同時(shí)，居民的投資理財(cái)意識(shí)不斷增強(qiáng)，不同形式的理財(cái)產(chǎn)品造成了儲(chǔ)蓄被分流，出現(xiàn)了“存款理財(cái)化”的現(xiàn)象。中國(guó)儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期以來(lái)偏高，存款增速下降也會(huì)因過(guò)往基數(shù)較高而顯得比較明顯。

另外，居民消費(fèi)觀(guān)念在改變，年輕人很少存錢(qián)，并進(jìn)行適當(dāng)?shù)某跋M(fèi)、負(fù)債消費(fèi)，也會(huì)影響存款增長(zhǎng)速度。不過(guò)，我們觀(guān)察到的數(shù)據(jù)顯示，家庭部門(mén)現(xiàn)在整體的負(fù)債率上升比較快，需要避免過(guò)度的超前消費(fèi)。

NBD：那么，據(jù)您分析，存款增速下降會(huì)為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)哪些影響？

董希淼：其實(shí)不必過(guò)多擔(dān)心。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，存款并非是資金的唯一來(lái)源，同業(yè)資金現(xiàn)在受到了一些抑制，但可以多渠道獲得負(fù)債來(lái)源，資本不足還可以發(fā)行多種資本補(bǔ)充工具，前提是做好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。例如部分銀行獲取低成本存款的能力相對(duì)較差，其經(jīng)營(yíng)成本會(huì)高一些，就需要將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理得更好。銀行壓力大，更多是由于經(jīng)營(yíng)成本在上升，而不是說(shuō)存款增速降低，銀行就沒(méi)錢(qián)了，所以不必過(guò)分渲染。不過(guò)，對(duì)于大多數(shù)銀行來(lái)說(shuō)，要比以前更加重視低成本存款的拓展，更加重視零售銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。

投資虛擬貨幣并非理財(cái)行為

NBD：如您所提到的，儲(chǔ)蓄存款以不同形式分流，“結(jié)構(gòu)性存款”就是其中之一，您怎樣看待這一類(lèi)產(chǎn)品？

董希淼：的確，在去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管的背景下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)面臨著轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)運(yùn)而生。所謂結(jié)構(gòu)性存款，是在存款的基礎(chǔ)上嵌入期權(quán)、期貨、黃金、利率、美元等一種或多種金融衍生工具，現(xiàn)在還按照存款來(lái)考核，但實(shí)際上更接近于理財(cái)產(chǎn)品。在打破剛兌、凈值化管理、禁止資金池和期限錯(cuò)配等資管新規(guī)約束下，結(jié)構(gòu)性存款的推出和豐富，一定程度上填補(bǔ)了資管新規(guī)下銀行保本理財(cái)產(chǎn)品的空缺，更好地滿(mǎn)足了投資者對(duì)穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品的旺盛需求。

不過(guò)，需要警惕一些“假”的結(jié)構(gòu)性存款。盡管這些產(chǎn)品也掛鉤了利率、匯率或某一種大宗商品的價(jià)格，但其設(shè)置了很寬的行權(quán)范圍，其實(shí)是高息攬儲(chǔ)的一種手段。為避免這種情況，接下來(lái)，對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管可能會(huì)收緊。今年7月下發(fā)的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》提出：發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款需要具備資質(zhì)，有相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易資格。過(guò)去一些小型城商行是通過(guò)有資質(zhì)的大行代為發(fā)行，這種行為今后是否還合規(guī)就有待明確了。

現(xiàn)階段，可對(duì)結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行適當(dāng)?shù)拇翱谥笇?dǎo)，引導(dǎo)結(jié)構(gòu)性存款保持合理的增長(zhǎng)速度，穩(wěn)健發(fā)展。

NBD：您對(duì)虛擬貨幣怎么看，特別是一些幣圈融資的行為？

董希淼：虛擬貨幣市場(chǎng)目前有嚴(yán)重的泡沫，更遑論借虛擬貨幣、區(qū)塊鏈名義進(jìn)行的非法集資和詐騙，這與理財(cái)行為存在本質(zhì)上的差別。所謂理財(cái)，是對(duì)資金跨時(shí)期的安排，能夠滿(mǎn)足人在不同時(shí)期對(duì)資金的不同需要，追求合理收益只是其中一個(gè)方面。從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的角度看，應(yīng)該不斷豐富產(chǎn)品服務(wù)，滿(mǎn)足老百姓不同的理財(cái)需求，包括一些高收益產(chǎn)品都還有很大的創(chuàng)新空間，但這不能與利用虛擬貨幣、區(qū)塊鏈融資和詐騙混為一談。

對(duì)于圍繞虛擬貨幣展開(kāi)的違法行為，我的態(tài)度是應(yīng)堅(jiān)決予以打擊。具體來(lái)說(shuō)，金融管理部門(mén)要加大工作力度，與公安部門(mén)一起進(jìn)行全面深入的清理整頓；支付機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行需要加強(qiáng)業(yè)務(wù)審查，不能為虛擬貨幣交易提供任何形式的支持；針對(duì)所謂的虛擬貨幣交易所、網(wǎng)站、APP，工業(yè)與信息化部等應(yīng)當(dāng)介入監(jiān)管，盡快關(guān)停；媒體也應(yīng)及時(shí)揭露其本質(zhì)，對(duì)社會(huì)公眾進(jìn)行正確引導(dǎo)。

所謂的消費(fèi)降級(jí)很難成立

NBD：關(guān)于當(dāng)前爭(zhēng)議的消費(fèi)升級(jí)與降級(jí)，您作何看法？

董希淼：從今年前7個(gè)月體育娛樂(lè)等消費(fèi)占比上升等事實(shí)看，消費(fèi)降級(jí)是很難成立的?？梢钥吹?，四五線(xiàn)城市創(chuàng)造的電影票房占比較高，如果按照恩格爾系數(shù)這種經(jīng)典方法去分析，居民家庭消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化，消費(fèi)不應(yīng)是降級(jí)的。那么為何會(huì)有這種聲音出現(xiàn)？有判斷認(rèn)為，近兩年來(lái)，房?jī)r(jià)在上漲，房租在上升，那些剛參加工作不久，有租房需求的年輕人對(duì)此體會(huì)比較深刻，而這部分群體恰好又占據(jù)了主流輿論渠道，他們的發(fā)聲營(yíng)造了絕大多數(shù)人都在經(jīng)歷消費(fèi)降級(jí)的錯(cuò)覺(jué)。

消費(fèi)升級(jí)或降級(jí)本質(zhì)上是消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，在我看來(lái)，單純爭(zhēng)論這個(gè)問(wèn)題的意義并不大。消費(fèi)已經(jīng)是“三駕馬車(chē)”中最大的一駕，今年上半年最終消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到78.5%，所以要重視消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，促進(jìn)其持續(xù)升級(jí)，更好地發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)作用。