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三季度A股要約收購市場升溫 今年數(shù)量已超去年全年

中國證券報 2018-09-12 08:21:54

數(shù)據(jù)顯示,7月份以來,要約收購呈現(xiàn)加速之勢,共有10起以上市公司為目標方的要約收購。而相比2017年全年共有14起要約收購案例,截至9月11日,今年目前已經(jīng)有28起以A股上市公司為目標方的要約收購案例出現(xiàn),數(shù)量已是去年兩倍。

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圖片來源:視覺中國

市場持續(xù)向下調(diào)整,相當部分的個股資產(chǎn)價值與市值已經(jīng)嚴重倒掛。尚有“彈藥”的大股東頻頻低位吸籌,以往A股少見的要約收購近期頻頻登場。數(shù)據(jù)顯示,7月份以來,要約收購呈現(xiàn)加速之勢,共有10起以上市公司為目標方的要約收購。而相比2017年全年共有14起要約收購案例,截至9月11日,今年目前已經(jīng)有28起以A股上市公司為目標方的要約收購案例出現(xiàn),數(shù)量已是去年兩倍。

超過半數(shù)的要約收購存在溢價,理論上普通投資者存在一定的套利空間。不過從目前案例來看,套利并不容易。達麟資產(chǎn)投資總監(jiān)毛火軍認為,投資者參與溢價要約收購可能有一些套利機會,但是這類投資機會屬于事件驅動,事件在過程中變數(shù)很大,這類投資風險是很難通過公開信息分析判斷所得,投資者仍需謹慎分辨。

低位吸籌

上海巨潮資產(chǎn)董事長趙公明對中國證券報記者表示,目前A股中被估值“錯殺”的個股不少,包括上市公司大股東在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本開始進場掃貨。

數(shù)據(jù)顯示,今年7月以來,要約收購呈現(xiàn)加速之勢。7月以來,共有10起以上市公司為目標方的要約收購,相關事項均在推進之中,不乏“出手闊綽”者。

目前要約股份數(shù)量居前的有ST景谷,水井坊和神州高鐵。收購方均劍指獲取控股權或穩(wěn)固控股權,出手迅速犀利。神州高鐵近日公告,國投高新擬要約收購公司13%—20%股份,從而取得神州高鐵的控制權。此次要約收購為國投高新向神州高鐵全體股東發(fā)出的部分要約,預計要約收購股份數(shù)量下限約3.66億股,上限約5.64億股,占上市公司總股本的13%到20%,本次要約收購的要約價格為5.3元/股。本次要約收購前,國投高新未持有神州高鐵股份,神州高鐵無控股股東,亦無實際控制人。

曾多年陷入大股東股權爭奪戰(zhàn)的ST景谷吸引了知名珠寶企業(yè)周大福的關聯(lián)公司入局。根據(jù)相關公告披露,周大福投資擬通過協(xié)議轉讓方式收購ST景谷現(xiàn)控股股東所持有的上市公司30%股份,同時,擬同步發(fā)起自愿/部分要約收購,進一步收購ST景谷其他股東持有的25%的股份。“協(xié)議轉讓+要約收購”完成后,周大福投資將合計持有ST景谷55%的股份,成為新控股東,鄭家純將成為ST景谷的新實際控制人。從ST景谷的質(zhì)地來看,公司當屬目前A股的優(yōu)質(zhì)殼公司,市值低總股本小,持股集中且大部分債務已獲清理。市場人士分析,ST景谷前述特點或是周大福投資一舉高溢價、大比例收購股份的主要原因。

除了一舉上位大股東,一些股權關系較為穩(wěn)定的上市公司也借此大筆增持提高控制力。水井坊控股股東帝吉亞歐、冀東水泥控股股東金隅集團以及新華百貨控股股東物美控股先后發(fā)布公告擬進行要約收購,行動方均表示,現(xiàn)階段是股價低點,進行要約收購有助于穩(wěn)固對上市公司的控制力。

“就目前要約收購目標方估值水平來看,對于一些意指控制權的機構來說,通過要約收購成本不一定比直接向大股東買殼來得高。對于一些大股東而言,通過要約收購增持可以避免爬行增持比例過低的問題,短時間內(nèi)用低成本大量增持。”毛火軍對記者表示。

溢價套利難

在前述要約收購案例中,不少要約收購是溢價收購。理論上存在部分套利空間,但實際上,受到要約收購細節(jié)和市場大勢的影響,套利并不容易。

9月10日金隅集團擬要約收購冀東水泥公告后復牌首日,冀東水泥僅在開盤時沖擊漲停后一路走低,收漲4.15%。實際上,此次金隅集團收購價格溢價接近19%,理論套利空間豐厚,但市場反應明顯低于預期。9月11日公司股價更是收跌近2%。有市場人士分析,本次公司股價走勢不及預期主要是由于本次5%的要約收購占總體股份太小,同時金隅集團并未明確公布接收股份的要約順序,萬一投資者高位買入的股份并未進入要約收購順序中,高位進入的投資者很有可能會面臨后續(xù)的拋壓,導致虧損。

另一方面,目前市場變幻莫測,一些要約收購本身充滿變數(shù),處于信息不對稱中的個人投資者很難規(guī)避風險。寧波中百股東鵬渤投資今年4月首次發(fā)布要約收購方案時,擬收購股比高達27.65%,溢價超過20%,導致公司復牌后當日股價一字漲停,后續(xù)多日放量大漲。但要約收購方中途大幅調(diào)低了收購比例,公告次日寧波中百股價即出現(xiàn)了大跌。前期不少高位進入的投資者或將面臨不小的虧損幅度。

風險仍存

一些溢價要約收購背后意圖不明,要約收購可操作性、數(shù)量以及價格均存在著變數(shù),不排除一些公司以要約收購為“幌子”,編造利好消息炒作股價,投資者仍需警惕風險。

京威股份今年5月2日公告,股東中環(huán)投資擬以部分要約收購方式增持公司股份。盡管未能阻止重組終止后公司股價下滑的趨勢,但股價仍走勢較為平穩(wěn)。但5月25日京威股份公告中環(huán)投資終止籌劃部分要約收購公司股票。受此影響,公司股價出現(xiàn)大跌。

有并購人士指出,普通投資者要想通過參與溢價要約收購套利,應注意要約收購的種類,面向所有股東的全面要約收購的預期較為確定,一旦溢價收購,套利成功的可能性較大。存在明顯溢價的部分要約往往會“供大于求”,要約價格的高低、投資者預受股份數(shù)量以及當時市場環(huán)境的好壞等因素,都可能決定其相關投資的盈虧。投資者應及時關注要約動態(tài),規(guī)避價格波動風險。

中國證券報記者 張玉潔

責編 王曉波

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