每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 黃辛旭 記者 趙成    每經(jīng)編輯 段思瑤    

▲當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月12日，蔚來汽車在紐約證交所首次公開募股

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月12日上午，蔚來汽車（NYSE：NIO）正式在紐交所掛牌上市，共發(fā)行1.6億股股票，開盤報(bào)價(jià)6.26美元/ADS，位于此前公布發(fā)行價(jià)區(qū)間6.25~8.25美元的下限。開盤一小時(shí)后下跌4.15%，報(bào)6美元/ADS。

根據(jù)蔚來汽車今日IPO發(fā)行價(jià)定在6.26美元，其籌資約10億美元。按此計(jì)算，蔚來汽車的估值約為64億美元。本著蔚來的“用戶理念”，由12名蔚來用戶（用戶、合作伙伴與蔚來員工組成的車主代表）上臺(tái)敲鐘，蔚來汽車創(chuàng)始人李斌及高管均不在12名敲鐘人之列。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，蔚來汽車新募集的資金將主要用于追加研發(fā)投入、地面服務(wù)及市場(chǎng)開拓。

從2014年11月成立至今，不足4年的時(shí)間完成IPO，蔚來汽車成為中國新能源汽車企業(yè)赴美上市第一股。

蔚來的“錢”途

蔚來汽車成立不足四年便赴美上市，與其與日俱增的資金短缺與競爭焦慮不無關(guān)系。根據(jù)8月28日蔚來汽車發(fā)布的招股說明書顯示，正式IPO前，蔚來汽車的借債總額為12.6億元人民幣。此前，蔚來通過一級(jí)市場(chǎng)融資24億美元（約合169億元人民幣），仍還有6億多美元（約合40多億元人民幣）的現(xiàn)金流。

不過，造車作為資金密集型的產(chǎn)業(yè)，蔚來自2016年至2018年6月30日，現(xiàn)金流出126.4億元人民幣，其中研發(fā)與公司運(yùn)營及營銷層面占據(jù)了大部分開支。數(shù)據(jù)顯示，自2016年以來，蔚來累計(jì)研發(fā)投入55.27億元人民幣，其中40.6%為研發(fā)人員薪酬開支；2017年研發(fā)支出為26.0億元人民幣。

另外，蔚來用于市場(chǎng)營銷的費(fèi)用也大得驚人。2017年，蔚來市場(chǎng)營銷費(fèi)用為10.3億元人民幣，其中廣告營銷費(fèi)為5.23億元人民幣。根據(jù)2018上半年公司支付營銷房屋租金為1.75億元人民幣推測(cè)，NIO House單店平均年租金為5000萬元人民幣。

“過去三年多，蔚來很少采用廣告投放形式做營銷或傳播，而是把更多資金投入到用戶服務(wù)與社區(qū)運(yùn)營領(lǐng)域。”此前蔚來內(nèi)部人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

蔚來方面曾多次向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者強(qiáng)調(diào)蔚來不差錢，尋求上市是看到新能源汽車在中國正處于快速擴(kuò)張時(shí)期，希望能抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，借助資本和投資充分投入這一行業(yè)。

但蔚來的高支出已經(jīng)導(dǎo)致高虧損。數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年，蔚來的凈虧損分別為25.73億元人民幣和50.21億元人民幣。僅今年上半年，蔚來就虧損了33.25億元人民幣。有分析認(rèn)為，2018年蔚來凈虧損額或?qū)⒃賱?chuàng)新高。

事實(shí)上，直到首款量產(chǎn)車ES8開啟交付，蔚來才按下營收開關(guān)。根據(jù)招股書顯示，蔚來今年上半年進(jìn)賬695.1萬美元（約合人民幣4600萬元），其中汽車銷售營收671萬美元（約合人民幣4440萬元）。與虧損增幅相比，汽車銷售營收對(duì)蔚來的貢獻(xiàn)可謂杯水車薪。

此時(shí)IPO最佳？

從8月14日蔚來遞交招股說明書開始，關(guān)于蔚來此時(shí)IPO是否合適形成了兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，美股大盤自3月中旬起一直走低，近期海外上市的多家國內(nèi)公司市場(chǎng)表現(xiàn)均不佳。如，嗶哩嗶哩（NASDAQ：BILI）和愛奇藝（NASDAQ：IQ）在上市首日雙雙“破發(fā)”。

蔚來認(rèn)為，其商業(yè)模式會(huì)被美國的“金主”關(guān)注并認(rèn)同。許多具備商業(yè)前景的公司，如亞馬遜等在美國資本市場(chǎng)獲得了很好的收益。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，蔚來此時(shí)上市恰逢其時(shí)。“此時(shí)選擇IPO對(duì)蔚來來說，是個(gè)好的時(shí)間點(diǎn)。因?yàn)樵酵笸希〉母怕示蜁?huì)越大。目前，蔚來的車在小批量交付，往后拖的話，如果暴露出量產(chǎn)、后期使用等方面的問題，可能會(huì)影響到后續(xù)的IPO。”一位不愿具名的汽車分析師對(duì)記者說，現(xiàn)在蔚來還處于比較“朦朧”的階段，大家還看不太清后面的情況。

“一定要趕在豪華品牌在中國大規(guī)模投入電動(dòng)車前上市，如果有對(duì)標(biāo)了，蔚來的市場(chǎng)前景就不樂觀了。”知名汽車分析師李顏偉也認(rèn)為，在特斯拉等豪華電動(dòng)車產(chǎn)品國產(chǎn)化前，蔚來越早上市越明智。

第二個(gè)特斯拉？

一直以來，蔚來都被認(rèn)為是“中國版特斯拉”。事實(shí)上，有著“出行教父”之稱的李斌此次推動(dòng)蔚來上市也正如法炮制了特斯拉的商業(yè)模式。但上市已有8年的特斯拉如今情況并不樂觀。

2010年，特斯拉以17美元的作價(jià)掛牌上市，其股價(jià)一度沖高到379.57美元，市值一度超過通用、福特等傳統(tǒng)車企，獲得較高的估值。這或許正是蔚來此次赴美上市的期望之一。

但特斯拉股價(jià)盡管一路飛升，公司的成績單并不好看。特斯拉財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，該公司營收40.02億美元，凈虧損7.175億美元，與去年同期的3.364億美元凈虧損相比，幅度再擴(kuò)大。反觀蔚來，不斷增加的虧損額與特斯拉如出一轍。

此外，前有Model 3一再跳票，后有ES8延期交付，特斯拉和蔚來都在交付問題上嘗了苦頭。

事實(shí)上，蔚來汽車在招股說明書中也列出了不少風(fēng)險(xiǎn)。比如，蔚來汽車承認(rèn)，該公司迄今在電動(dòng)汽車量產(chǎn)方面經(jīng)驗(yàn)有限。蔚來汽車稱，其無法保證能開發(fā)出高效、自動(dòng)、性價(jià)比高的制造能力和工藝以及可靠的零部件供應(yīng)。而一家汽車企業(yè)，只有在完成這些目標(biāo)的基礎(chǔ)上，該公司才能滿足質(zhì)量、價(jià)格、工程、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)方面的標(biāo)準(zhǔn)以及產(chǎn)量要求，從而成功實(shí)現(xiàn)ES8和未來其他車型的大批量銷售。

目前，蔚來ES8使用的超過1700個(gè)外購零部件，是由蔚來汽車從160多家供應(yīng)商處采購的。其中很多零部件來自其獨(dú)家供應(yīng)商。蔚來汽車預(yù)計(jì)ES8和今后上市的其他車型也會(huì)如此。蔚來在招股說明書中稱，它的供應(yīng)鏈讓其面臨多種潛在的交付失敗或元件短缺風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)蔚來在最新招股書中更新的ES8產(chǎn)能和交付情況，截至8月28日，蔚來已經(jīng)累計(jì)生產(chǎn)了2200輛ES8，已交付1381輛，還有約1.57萬輛待交付。

此次，蔚來高調(diào)登陸美股，能否解決造車帶來的資金困境，以將其規(guī)劃中的產(chǎn)品相繼落地？業(yè)內(nèi)對(duì)此仍保持高度關(guān)注。作為首個(gè)登陸資本市場(chǎng)的國內(nèi)造車新勢(shì)力代表，蔚來的成敗對(duì)造車新勢(shì)力而言也將影響深遠(yuǎn)。