每經(jīng)記者 黃辛旭 趙成    每經(jīng)編輯 段思瑤 鄭直    

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月12日，蔚來(lái)汽車(chē)（NIO.NYSE）正式在紐交所掛牌上市，共發(fā)行1.6億股股票，開(kāi)盤(pán)報(bào)價(jià)6.26美元/ADS，位于此前公布發(fā)行價(jià)區(qū)間6.25~8.25美元的下限。

不過(guò)尷尬的是，在開(kāi)盤(pán)約1小時(shí)后，蔚來(lái)汽車(chē)一度跌超13%，最低觸及5.35美元。照此計(jì)算，蔚來(lái)汽車(chē)的市值在一個(gè)小時(shí)的時(shí)間里蒸發(fā)了1.46億美元（約合人民幣9.99億元） 。不過(guò)隨后蔚來(lái)汽車(chē)股價(jià)有所回升，觸底反彈。

截至目前，蔚來(lái)總市值已達(dá)64億美元。本著蔚來(lái)的“用戶(hù)理念”，12名蔚來(lái)用戶(hù)（用戶(hù)、合作伙伴與蔚來(lái)員工組成的車(chē)主代表）上臺(tái)敲鐘，蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng)始人李斌及高管均不在12名敲鐘人之列。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者了解到，蔚來(lái)汽車(chē)新募集的資金將主要用于追加研發(fā)投入、地面服務(wù)及市場(chǎng)開(kāi)拓。

從2014年11月成立至今，不足4年的時(shí)間完成IPO，蔚來(lái)汽車(chē)成為中國(guó)新能源汽車(chē)企業(yè)赴美上市第一股。

蔚來(lái)的“錢(qián)”途

蔚來(lái)汽車(chē)成立不足四年便赴美上市，與其與日俱增的資金短缺與競(jìng)爭(zhēng)焦慮不無(wú)關(guān)系。

根據(jù)8月28日蔚來(lái)汽車(chē)發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)顯示，正式IPO前，蔚來(lái)汽車(chē)的借債總額為12.6億元人民幣。此前，蔚來(lái)通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)融資24億美元（約169億元人民幣），仍還有6億多美元（約40多億元人民幣）的現(xiàn)金流。

不過(guò)，造車(chē)作為資金密集型的產(chǎn)業(yè)，蔚來(lái)自2016年至2018年6月30日，現(xiàn)金流出126.4億元人民幣，其中研發(fā)與公司運(yùn)營(yíng)及營(yíng)銷(xiāo)層面占據(jù)了大部分開(kāi)支。數(shù)據(jù)顯示，自2016年以來(lái)，蔚來(lái)累計(jì)投入研發(fā)55.27億元人民幣，其中40.6%為研發(fā)人員薪酬開(kāi)支；2017年研發(fā)支出為26.0億元人民幣。

另外，蔚來(lái)用于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的費(fèi)用也大得驚人。2017年，蔚來(lái)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為10.3億元人民幣，其中廣告營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)為5.23億元人民幣。根據(jù)2018上半年公司支付營(yíng)銷(xiāo)房屋租金為1.75億元人民幣推測(cè)，NIO House單店平均年租金為5000萬(wàn)元人民幣。

“過(guò)去三年多，蔚來(lái)很少采用廣告投放形式做營(yíng)銷(xiāo)或傳播，而是把更多資金投入到用戶(hù)服務(wù)與社區(qū)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。”此前蔚來(lái)內(nèi)部人士在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

蔚來(lái)方面曾多次向每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者強(qiáng)調(diào)蔚來(lái)不差錢(qián)，尋求上市是看到新能源汽車(chē)在中國(guó)正處于快速擴(kuò)張時(shí)期，希望能抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，借助資本和投資充分投入這一行業(yè)。

但蔚來(lái)的高支出已經(jīng)導(dǎo)致高虧損。數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)在2016年、2017年的凈虧損分別為25.73億元人民幣、50.21億元人民幣。僅今年上半年，蔚來(lái)就虧損了33.25億元人民幣。有分析認(rèn)為，2018年全年蔚來(lái)凈虧損額或?qū)⒃賱?chuàng)新高。

事實(shí)上，直到首款量產(chǎn)車(chē)ES8開(kāi)啟交付，蔚來(lái)才按下?tīng)I(yíng)收開(kāi)關(guān)。根據(jù)招股書(shū)顯示，蔚來(lái)今年上半年進(jìn)賬695.1萬(wàn)美元(約合人民幣4600萬(wàn)元)，其中汽車(chē)銷(xiāo)售營(yíng)收671萬(wàn)美元(約合人民幣4440萬(wàn)元)。與虧損增幅相比，汽車(chē)銷(xiāo)售營(yíng)收對(duì)蔚來(lái)的貢獻(xiàn)可謂杯水車(chē)薪。

IPO此時(shí)最佳？

從8月14日蔚來(lái)遞交招股說(shuō)明書(shū)開(kāi)始，關(guān)于蔚來(lái)此時(shí)IPO是否合適形成了兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，美股大盤(pán)自3月中旬起一直走低，近期海外上市的多家公司市場(chǎng)表現(xiàn)均不佳。

蔚來(lái)認(rèn)為，其商業(yè)模式會(huì)被美國(guó)擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的“金主”關(guān)注并認(rèn)同。許多具備商業(yè)前景的公司，如亞馬遜等在美國(guó)資本市場(chǎng)獲得了很好的收益。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，蔚來(lái)此時(shí)上市恰逢其時(shí)。

“此時(shí)選擇IPO對(duì)蔚來(lái)來(lái)說(shuō)是個(gè)好的時(shí)間點(diǎn)。因?yàn)樵酵笸?，失敗的概率就?huì)越大。目前蔚來(lái)的車(chē)在小批量交付，往后拖的話(huà)，如果暴露出量產(chǎn)、后期使用等方面的問(wèn)題，可能會(huì)影響到后續(xù)的IPO。”一位不愿具名的汽車(chē)分析師對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者說(shuō)，現(xiàn)在蔚來(lái)還處于比較“朦朧”的階段，大家還看不太清后面的情況。

“一定要趕在豪華車(chē)在中國(guó)投入電動(dòng)車(chē)之前上市，如果有對(duì)標(biāo)了，蔚來(lái)的市場(chǎng)前景就不樂(lè)觀了。”知名汽車(chē)分析師李顏偉也認(rèn)為，在特斯拉等知名豪華電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化開(kāi)始后，蔚來(lái)越早上市越明智。

第二個(gè)特斯拉？

一直以來(lái)，蔚來(lái)都被認(rèn)為是“中國(guó)版特斯拉”。事實(shí)上，有著“出行教父”之稱(chēng)的李斌此次推動(dòng)蔚來(lái)上市也正如法炮制了特斯拉的商業(yè)模式。但上市已有8年的特斯拉如今情況并不樂(lè)觀。

2010年，特斯拉以17美元的作價(jià)掛牌上市，其股價(jià)一度沖高到379.57美元，市值一度超過(guò)通用、福特等傳統(tǒng)車(chē)企。獲得較高的估值，或許正是蔚來(lái)此次美股上市的期望之一。

但特斯拉股價(jià)盡管一路飛升，公司的盈利成績(jī)單卻并不好看。據(jù)特斯拉財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度該公司營(yíng)收40.02億美元，凈虧損7.175億美元，與去年同期的3.364億美元相比，虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

反觀蔚來(lái)，不斷增加的虧損額與特斯拉如出一轍。此外，前有Model 3一再跳票，后有ES8 延期交付，特斯拉和蔚來(lái)都曾在交付問(wèn)題上嘗了苦頭。

事實(shí)上，蔚來(lái)汽車(chē)在招股說(shuō)明書(shū)中也列出了不少風(fēng)險(xiǎn)。比如，蔚來(lái)汽車(chē)承認(rèn)，該公司迄今在電動(dòng)汽車(chē)量產(chǎn)方面經(jīng)驗(yàn)有限。蔚來(lái)汽車(chē)稱(chēng)，它無(wú)法保證能開(kāi)發(fā)出高效、自動(dòng)、性?xún)r(jià)比高的制造能力和工藝以及可靠的零部件供應(yīng)。而一家汽車(chē)企業(yè)，只有在完成這些目標(biāo)的基礎(chǔ)上，該公司才能滿(mǎn)足質(zhì)量、價(jià)格、工程、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)方面的標(biāo)準(zhǔn)以及產(chǎn)量要求，從而成功實(shí)現(xiàn)ES8和未來(lái)其他車(chē)型的大批量銷(xiāo)售。

目前，蔚來(lái)ES8使用的超過(guò)1700個(gè)外購(gòu)零部件是由蔚來(lái)汽車(chē)從160多家供應(yīng)商處采購(gòu)的。其中很多零部件來(lái)自獨(dú)家供應(yīng)商。蔚來(lái)汽車(chē)預(yù)計(jì)ES8和今后其他車(chē)型也會(huì)如此。蔚來(lái)在招股說(shuō)明書(shū)中稱(chēng)，它的供應(yīng)鏈讓其面臨多種潛在的交付失敗或元件短缺風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)蔚來(lái)在最新招股書(shū)中更新的ES8產(chǎn)能和交付情況，截至8月28日，蔚來(lái)已經(jīng)累計(jì)生產(chǎn)了2200輛ES8，已交付1381輛，還有約1.57萬(wàn)輛待交付。

此次，蔚來(lái)高調(diào)登陸紐交所，能否解決造車(chē)帶來(lái)的資金困境，以將其規(guī)劃中的產(chǎn)品相繼落地？業(yè)內(nèi)對(duì)此仍保持高度關(guān)注。作為首個(gè)登陸資本市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力代表，蔚來(lái)的成敗對(duì)造車(chē)新勢(shì)力而言也將影響深遠(yuǎn)。