每經(jīng)記者 冷輝    每經(jīng)編輯 王可然    

受債券市場波動、地方政府專項債發(fā)行提速等因素影響，近期債券取消或推遲發(fā)行的數(shù)量增加明顯。

《每日經(jīng)濟新聞》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月10日，今年取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模達到3431億元，其中發(fā)行人主體評級為AAA的規(guī)模占比為27.56%。而2017年取消或推遲發(fā)行的6332億元債券規(guī)模中，發(fā)行人主體評級為AAA的規(guī)模占比為41.33%。

這表明，今年以來AAA企業(yè)取消發(fā)債的現(xiàn)狀，相對于同期債市總體的取消發(fā)行情況，出現(xiàn)了明顯改善。興業(yè)銀行首席策略師、興業(yè)研究喬永遠團隊對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，今年AAA的主體是非常受投資人青睞的，尤其是政策趨向鼓勵加大配置中低評級信用債之后，市場資金利率也低，無論怎么買AAA，確實性價比還是非常高的，相對來說風(fēng)險也比較低。

AA、AA+企業(yè)棄發(fā)現(xiàn)象較為突出

根據(jù)統(tǒng)計，今年前8個月取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模累計達到3321億元，單月平均值在大約415億元。2017年前8個月，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模累計則為4258億元，平均每月棄發(fā)規(guī)模為532億元。

對比來看，今年來債券棄發(fā)的情況，相對去年出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。不過，除了前述AAA企業(yè)取消或推遲發(fā)行規(guī)模的占比變化之外，其他不同主體評級的發(fā)行人之間也存在著明顯的變化。

《每日經(jīng)濟新聞》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年棄發(fā)的6332億元債券規(guī)模中，AA、AA+、AAA級企業(yè)棄發(fā)規(guī)模占比分別為25.23%、27.25%、41.33%，合計占比為93.81%；AA-占比則為2.27%，主體評級為AA、AA+的棄發(fā)規(guī)模占比為52.48%。

而今年以來（截至9月10日），累計3431億元棄發(fā)規(guī)模中，AA、AA+、AAA級企業(yè)棄發(fā)規(guī)模占比分別為31.20%、36.48%、27.56%，合計占比95.24%；AA-占比為0.52%，發(fā)行人主體評級為AA、AA+的棄發(fā)規(guī)模占比高達67.68%。

對比來看，AAA級企業(yè)棄發(fā)規(guī)模占比明顯下降，而對應(yīng)增加的是AA、AA+級別的企業(yè)，這兩個類別的發(fā)行人在今年的債券棄發(fā)情況中表現(xiàn)比較突出，棄發(fā)規(guī)模占比對應(yīng)增逾15個百分點。

此外，棄發(fā)債券發(fā)行期限也以中短期債券為主。在今年以來的3431億元棄發(fā)債券中，發(fā)行期限在一年以下的棄發(fā)債券規(guī)模為1190.24億元，占比為34.69%；發(fā)行期限為三年和五年的分別有1164.9億元、703.25億元，占比分別為33.95%和20.50%。

未來企業(yè)融資環(huán)境將持續(xù)轉(zhuǎn)好

光大證券固收首席分析師張旭對記者表示，就融資而言，不同企業(yè)，所面臨處境是不一樣的。國企和大型民企現(xiàn)在處境不算太差，小微企業(yè)處境也未必差。雖然大家一直說小微企業(yè)融資難融資貴，但現(xiàn)在是有大量政策進行傾斜的，所以小微企業(yè)信貸增加其實并不慢。現(xiàn)在困難最大的是中間的夾層企業(yè)，這些就是信用債的主體發(fā)行人，也就是主體評級在AA+往下走，因為大企業(yè)都是AAA了，小微企業(yè)也發(fā)不出債的。

張旭認(rèn)為，去年AAA的發(fā)行人取消發(fā)行的多，是市場比較差，發(fā)行人對利率不滿意就不發(fā)了，這些發(fā)行人資質(zhì)相對也不差。今年是AAA的發(fā)行利率低，所以取消發(fā)行的少了，真正不好發(fā)債的是AA、AA+、AA-的發(fā)行人。

興業(yè)銀行首席策略師、興業(yè)研究喬永遠團隊則對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，現(xiàn)在跟2017年比的話，其實沒有特別大的意義，因為今年的市場和去年對比，差別是比較大的。去年，資金面是一個比較大的決定因素，但今年以來比較大的變化，是違約等負(fù)面的沖擊比較多，導(dǎo)致投資人對發(fā)行人主體的資質(zhì)要求比較高，一些稍微差一點的主體就被拋棄比較多。從收益率曲線也能看到，AAA和AA+、AA的利差擴大是非常明顯的。

喬永遠團隊提到，現(xiàn)在買AAA的非常多，它的收益率都下去了，發(fā)行人就很開心，取消發(fā)行的就少。7月份以后，AAA的央企發(fā)行量增長非常明顯，甚至發(fā)債替代自己的貸款，發(fā)行利率都非常低，都是百分之二點幾三點幾，比貸款利率還要低，所以就發(fā)了。

記者注意到，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月份以來5年期AAA級中期票據(jù)發(fā)行利率平均在4.8%上下，相比之前4-7月份之間5.27%的平均發(fā)行利率，出現(xiàn)了明顯的下行。

對未來的預(yù)期方面，張旭表示，目前AAA的行情并不差，尤其是此前MLF等政策出完之后，的確有很大改善。這說明融資其實正在緩慢改善，從高等級向中等級再向低等級傳導(dǎo)，而且從表內(nèi)信貸向表外，從標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品向非標(biāo)蔓延。現(xiàn)在的融資環(huán)境比一季度末二季度初那一陣好很多了，而且未來會持續(xù)轉(zhuǎn)好。