每經(jīng)記者 冷輝    每經(jīng)編輯 王可然    

受債券市場(chǎng)波動(dòng)、地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速等因素影響，近期債券取消或推遲發(fā)行的數(shù)量增加明顯。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至9月10日，今年取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模達(dá)3431億元，其中發(fā)行人主體評(píng)級(jí)為AAA的規(guī)模占比為27.56%。而2017年取消或推遲發(fā)行的6332億元債券規(guī)模中，發(fā)行人主體評(píng)級(jí)為AAA的規(guī)模占比為41.33%。這表明，今年以來(lái)，AAA級(jí)企業(yè)取消發(fā)債的現(xiàn)狀，相對(duì)同期債市總體的取消發(fā)行情況，出現(xiàn)了明顯改善。

對(duì)此，興業(yè)銀行首席策略師、興業(yè)研究喬永遠(yuǎn)的團(tuán)隊(duì)的一位分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，今年，AAA級(jí)的主體非常受投資人青睞，尤其是政策趨向鼓勵(lì)加大配置中低評(píng)級(jí)信用債后，市場(chǎng)資金利率也低，無(wú)論怎么買(mǎi)AAA級(jí)，性價(jià)比還是非常高，相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)也比較低。

AA、AA+債券棄發(fā)較突出

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前8個(gè)月，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模累計(jì)達(dá)到3321億元，單月平均值在大約415億元。2017年前8個(gè)月，取消或推遲發(fā)行的債券規(guī)模累計(jì)則為4258億元，平均每月棄發(fā)規(guī)模為532億元。

對(duì)比來(lái)看，今年以來(lái)的債券棄發(fā)情況比去年有明顯好轉(zhuǎn)。不過(guò)，除前述AAA級(jí)企業(yè)取消或推遲發(fā)行規(guī)模的占比變化外，其他不同主體評(píng)級(jí)的發(fā)行人之間也存在明顯的化。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2017年棄發(fā)的6332億元債券規(guī)模中，AA、AA+、AAA級(jí)企業(yè)棄發(fā)規(guī)模占比分別為 25.23%、27.25%和41.33%，合計(jì)占比為93.81%；AA-占比則為2.27%，主體評(píng)級(jí)為AA、AA+的棄發(fā)規(guī)模占比為52.48%。

而今年以來(lái)（截至9月10日），累計(jì)3431億元棄發(fā)規(guī)模中，AA、AA+、AAA級(jí)企業(yè)棄發(fā)規(guī)模占比分別為31.20%、36.48%、27.56%，合計(jì)占比95.24%；AA-占比為0.52%，發(fā)行人主體評(píng)級(jí)為AA、AA+的棄發(fā)規(guī)模占比高達(dá)67.68%。

對(duì)比來(lái)看，AAA級(jí)企業(yè)棄發(fā)規(guī)模占比明顯下降，而對(duì)應(yīng)增加的是AA、AA+級(jí)別的企業(yè)，這兩個(gè)類(lèi)別的發(fā)行人在今年的債券棄發(fā)情況中表現(xiàn)比較突出，棄發(fā)規(guī)模占比對(duì)應(yīng)增逾15個(gè)百分點(diǎn)。

此外，棄發(fā)債券發(fā)行期限也以中短期債券為主。在今年以來(lái)的3431億元棄發(fā)債券中，發(fā)行期限在一年以下的棄發(fā)債券規(guī)模為1190.24億元，占比為34.69%；發(fā)行期限為三年和五年的分別有1164.9億元、703.25億元，占比分別為33.95%和20.50%。

融資環(huán)境將持續(xù)轉(zhuǎn)好

光大證券固收首席分析師張旭對(duì)記者表示，就融資而言，不同企業(yè)，所面臨處境不一樣。國(guó)企和大型民企現(xiàn)在處境不算太差，小微企業(yè)處境也未必差。雖然外界一直說(shuō)小微企業(yè)融資難、融資貴，但現(xiàn)在有大量政策傾斜，所以，小微企業(yè)信貸增加其實(shí)并不慢?，F(xiàn)在，困難最大的是中間夾層企業(yè)，這些就是信用債的主體發(fā)行人，也就是主體評(píng)級(jí)在AA+及以下，因?yàn)榇笃髽I(yè)都是AAA級(jí)了，小微企業(yè)也發(fā)不出債。

張旭認(rèn)為，去年，AAA級(jí)的發(fā)行人取消發(fā)行的多，是因?yàn)槭袌?chǎng)比較差，發(fā)行人對(duì)利率不滿意，這些發(fā)行人的資質(zhì)相對(duì)也不差。今年是AAA級(jí)的發(fā)行利率低，所以取消發(fā)行的少，真正不好發(fā)債的是AA、AA+、AA-級(jí)的發(fā)行人。

上述喬永遠(yuǎn)團(tuán)隊(duì)的分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在跟2017年比，其實(shí)沒(méi)有特別大的意義，因?yàn)榻衲甑氖袌?chǎng)環(huán)境和去年的差別比較大。去年，資金面是一個(gè)比較大的決定因素，但今年以來(lái)，比較大的變化是受違約等負(fù)面因素的沖擊比較多，導(dǎo)致投資人對(duì)發(fā)行人主體的資質(zhì)要求比較高，一些稍微差點(diǎn)的主體就被拋棄。從收益率曲線也能看到，AAA和AA+、AA級(jí)的利差擴(kuò)大非常明顯。

喬永遠(yuǎn)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，現(xiàn)在買(mǎi)AAA級(jí)的非常多，收益率下來(lái)了，發(fā)行人很開(kāi)心，取消發(fā)行的就減少。7月以后，AAA級(jí)的央企發(fā)行量增長(zhǎng)非常明顯，甚至用發(fā)債來(lái)替代貸款，發(fā)行利率都非常低，都是百分之二點(diǎn)幾、三點(diǎn)幾，比貸款利率還要低。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月以來(lái)，5年期AAA級(jí)中期票據(jù)發(fā)行利率平均在4.8%上下，相比4~7月之間5.27%的平均發(fā)行利率，出現(xiàn)明顯下行。

對(duì)未來(lái)預(yù)期方面，張旭表示，目前，AAA級(jí)的行情并不差，尤其是此前MLF等政策出完后，的確有很大改善。這說(shuō)明，融資環(huán)境正緩慢改善，從高等級(jí)向中等級(jí)再向低等級(jí)傳導(dǎo)，而且從表內(nèi)信貸向表外，從標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品向非標(biāo)蔓延?，F(xiàn)在的融資環(huán)境比一季度末二季度初好了很多，而且未來(lái)會(huì)持續(xù)轉(zhuǎn)好。