每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 杜宇 何劍嶺    

中國各種財富管理機構管理的資產(chǎn)已逾百萬億，而科技與金融的跨界融合正在重塑中國財富管理行業(yè)格局。

“中國財富管理行業(yè)源自于券商的探索突破，發(fā)展于基金、信托等主體的共同參與，融合于銀行等客戶渠道大平臺。目前，中國財富管理行業(yè)正迎來差異化、平臺化和智能化的新時代，跨界融合正在重塑財富管理行業(yè)格局。在這個過程中，隨著深度學習、計算能力與大數(shù)據(jù)的發(fā)展成熟，金融領域已成為人工智能落地最適合的領域之一。而智能投顧憑借自動化處理所帶來的成本優(yōu)勢，使財富管理服務門檻迅速下降，廣大‘長尾’客戶得以介入該領域，這也為智能投顧發(fā)展提供了堅實的客戶基礎，”中國民生銀行私人銀行部總經(jīng)理孔慶龍9月19日在《每日經(jīng)濟新聞》舉辦的2018年中國券商行業(yè)高峰論壇中這樣說到。

站在歷史新階段的起點，中國財富管理行業(yè)未來的發(fā)展方向如何，金融科技在其中起到什么作用，以及如何看待智能投顧在財富管理行業(yè)中的作用呢？

監(jiān)管跨界、產(chǎn)品跨界和科技跨界將深刻改變中國財富管理行業(yè)

關于財富管理跨界融合這個新趨勢，孔慶龍指出：“監(jiān)管跨界、產(chǎn)品跨界和科技跨界將推動中國財富管理行業(yè)走向成熟。首先，監(jiān)管如何跟上科技發(fā)展的腳步已成為當前重要課題。”

“長期以來監(jiān)管與機構一直都有一個共識點：那就是擁抱科技。

其次，財富管理行業(yè)已形成互利共贏的‘立體式生態(tài)圈’，各機構之間產(chǎn)品的交叉投資越來越深入，沒有哪家機構在為客戶提供財富管理時可以只提供自己的產(chǎn)品。

最后，以人工智能技術為代表的金融科技創(chuàng)新，正在將金融行業(yè)自身推向一個新時代——金融科技化時代。”

孔慶龍?zhí)貏e強調(diào)，金融科技的發(fā)展對于構建社會信用體系、提升財富管理行業(yè)可信度至關重要，特別在近期P2P頻繁爆雷給財富管理行業(yè)造成重創(chuàng)的背景下。可以說，金融科技是財富管理行業(yè)的重要基石，標志之一是智能投顧的發(fā)展。

智能投顧是目前人工智能在金融行業(yè)最被期待的應用領域

提到智能投顧，孔慶龍明確指出：“判斷人工智能技術能在哪個行業(yè)最先引起革命性的變革，主要看這個行業(yè)內(nèi)的數(shù)據(jù)積累、數(shù)據(jù)流轉、數(shù)據(jù)存儲和數(shù)據(jù)更新是否能夠達到深度學習算法對大數(shù)據(jù)的要求。放眼各垂直領域，金融行業(yè)可以說是全球大數(shù)據(jù)積累最好的行業(yè)之一?；仡檱鴥?nèi)外市場，我們發(fā)現(xiàn)隨著資本市場越來越成熟有效，alpha收益呈現(xiàn)逐漸降低的趨勢，這也是國外被動基金、指數(shù)基金快速發(fā)展的原因之一。這種alpha收益下降，給智能投顧的發(fā)展帶來了很大的空間。”

智能投顧，通常被稱為“Robo-Advisor”，在世界各國發(fā)展過程中，智能投顧有很多種說法，但核心內(nèi)容都是用機器和程序，把投資決策自動化，利用線上算法來自動組合投資。那么智能投顧的本質(zhì)是什么呢？孔慶龍指出三點：

“第一，智能投顧不是一個單一的產(chǎn)品，智能是手段，投顧才是實質(zhì)；

第二，智能投顧不是為了追求高收益，而應強調(diào)根據(jù)客戶的風險偏好和訴求進行適配；

第三，智能投顧的價值在于不僅僅要了解客戶需要什么，更重要的是通過計算能力、數(shù)據(jù)挖掘能力，以現(xiàn)代投資理論為指導，對客戶的需求提出建議。”

智能投顧不可能完全取代人工投顧 二者是互補關系而非替代關系

大家平時可能很少思考這些問題：智能投顧需要牌照嗎？算法是神秘“黑匣子”嗎？需要接受監(jiān)管嗎？客戶的信息安全嗎？這些都是智能投顧可能存在的風險點。

對于擔心智能投顧取代人工投顧這個問題，孔慶龍說到：“從市場不完美角度看，智能投顧存在四點局限性，這也是未來的突破方向。

第一，環(huán)境切換之惑。智能投顧是基于歷史數(shù)據(jù)的分析，無法對突發(fā)情形進行及時分析，類似‘分段函數(shù)’，模型難以準確判斷市場是否以及何時進行環(huán)境切換；

第二，正交資產(chǎn)樣本的有限性。要選擇盡量多相互正交的資產(chǎn)是很困難的事情；

第三，智能投顧模型求解的障礙，模型如何結合具體實際情況中的約束條件來獲得持續(xù)有效的方案是一個難點；

第四,另類資產(chǎn)的融入困境。目前智能投顧主要是用流動性較好的ETF或公募基金等資產(chǎn)進行投資組合，而PE等另類資產(chǎn)流動性較弱、定價不透明，智能投顧還難以解決”。

對于高凈值客戶的需求來說，目前智能投顧所能提供的服務有限，影響其深入發(fā)展?；鹕骄ㄎ⑿殴娞枺篽uoshan5188）了解到，孔慶龍總經(jīng)理帶領民生私人銀行團隊提出了UPPER提升工作法，孔慶龍?zhí)貏e指出：“在Personalize個性化環(huán)節(jié)中，仍然需要有人工投顧的參與，提供持續(xù)的、有溫度的互動溝通和專業(yè)介入，智能投顧不可能完全取代人工投顧。”

智能投顧健康發(fā)展需要重視算法和牌照監(jiān)管

智能投顧涉及到投資咨詢、產(chǎn)品銷售和資產(chǎn)管理三類業(yè)務，而國內(nèi)目前涉及到的業(yè)務有不同的監(jiān)管要求。目前國外對智能投顧從牌照、算法等環(huán)節(jié)均有較為明確的監(jiān)管要求。

例如在新加坡，從事數(shù)字咨詢的投資機構需要向相關監(jiān)管機構申請獲得相關資格牌照，如財務顧問牌照、用于證券交易的資產(chǎn)管理服務資格（CMS）牌照。在德國，不同的智能投顧模式受不同的監(jiān)管規(guī)則限定，并視具體商業(yè)模式判定是否需要取得監(jiān)管授權。

對此，孔慶龍指出：“智能投顧是算法驅動的，算法中的錯誤或偏差都會對智能投顧的客戶產(chǎn)生不利影響，違背客戶的最佳利益。建議以統(tǒng)一監(jiān)管與合規(guī)來完善，制定相關的政策、程序和控制措施來監(jiān)測其整個鏈條上算法的正確性和陽光化。例如要求智能投顧適當披露其模型或算法，避免‘黑匣’；對模型或算法進行分類，避免因算法同質(zhì)化等算法模型缺陷導致羊群效應；要求對智能投顧模型的重要修改及時備案等。新加坡金融管理局對數(shù)字顧問模式的算法治理和監(jiān)督提出了一系列的監(jiān)管要求，這一點值得我們學習。”

民生私人銀行以企業(yè)家客群需求為引領 提供 “五個金手指”的全方位服務

在加強科技賦能的同時，面對不同客群的個性化需求，民生私人銀行積極打造立體式私人銀行財富管理體系。民生私人銀行通過大量訪談企業(yè)家客戶，發(fā)現(xiàn)這部分客群的需求主要圍繞五個方面，包括投融資一體化、高端資產(chǎn)配置、家族財富管理、跨境金融以及整體方案需求?？讘c龍指出，民生私人銀行為做好企業(yè)家客群綜合服務，特別組建了“私人投資投行顧問”團隊，為企業(yè)家客群提供包括投融資和家族財富管理在內(nèi)的“1+2+N”綜合服務，致力于做好民營企業(yè)家的金融管家。此外更通過整合優(yōu)勢資源，提供 “五個金手指”的全方位服務，即高端保險、家族信托、海外資產(chǎn)配置、PE股權配置、授信融資五個方面的工具和產(chǎn)品，力求升級打造立體化、全周期的私人銀行財富管理體系。