9月21日，中國(guó)銅期權(quán)合約正式在上海期貨交易所上市交易。

這是中國(guó)第一個(gè)工業(yè)品期權(quán)品種，也是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的第三個(gè)期權(quán)品種。去年3月和4月，豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)分別在大連商品交易所和鄭州商品交易所上市交易。

按照上期所的解釋，之所以選擇銅作為第一個(gè)期權(quán)品種，是因?yàn)槠鋵?duì)應(yīng)的銅期貨是中國(guó)最為成熟的期貨品種。銅期貨不僅具有市場(chǎng)規(guī)模大、合約連續(xù)性和流動(dòng)性好、投資者結(jié)構(gòu)成熟等特點(diǎn)，而且在國(guó)際上知名度較高，有一定的國(guó)際影響力。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海在賀詞中表示，銅期權(quán)的推出對(duì)于提升我國(guó)定價(jià)影響力具有重要意義。

路透社評(píng)論稱，中國(guó)銅期權(quán)交易旨在規(guī)模達(dá)2700億美元的全球性市場(chǎng)中分一杯羹，這是其向倫敦和紐約對(duì)手發(fā)起的最大挑戰(zhàn)之一。

合約細(xì)則

中國(guó)銅期權(quán)采用歐式行權(quán)方式，實(shí)行實(shí)值期權(quán)到期自動(dòng)行權(quán)及行權(quán)配對(duì)規(guī)則。

上期所稱，在自動(dòng)行權(quán)前，允許客戶在到期日15:30之前提出行權(quán)申請(qǐng)或放棄申請(qǐng)。15:30之后，系統(tǒng)會(huì)先執(zhí)行所有申請(qǐng)指令，隨后對(duì)行權(quán)價(jià)格小于當(dāng)日標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)的看漲期權(quán)持倉(cāng)、行權(quán)價(jià)格大于當(dāng)日標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)的看跌期權(quán)持倉(cāng)自動(dòng)行權(quán)，其他期權(quán)持倉(cāng)做自動(dòng)放棄處理。

之所以采用歐式期權(quán)，不僅因?yàn)檫@種期權(quán)帶給管理風(fēng)險(xiǎn)的不確定性較小，而且歐式期權(quán)權(quán)利金較美式期權(quán)便宜，能有效降低買賣雙方的資金成本，提高參與積極性和市場(chǎng)流動(dòng)性。歐式期權(quán)因期限固定，賣方在構(gòu)建投資策略時(shí)可直接持有到期，無(wú)需考慮期權(quán)隨時(shí)被行權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，保證投資組合的連續(xù)性。

上期所還引入了銅期權(quán)做市商制度，主要是為了給市場(chǎng)提供流動(dòng)性。做市商共有18家，包括上海海通資源、上海新湖瑞豐、五礦產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)、浙江南華資管等公司。

此外，上期所對(duì)期權(quán)實(shí)行，包括保證金制度、漲跌停板制度、持倉(cāng)限額制度、交易限額制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度及風(fēng)險(xiǎn)警示等制度。同時(shí)，上期所對(duì)期權(quán)投資者實(shí)施適當(dāng)性管理制度。

銅期權(quán)交易單位為1手（5噸）銅期貨合約；合約類型為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸；漲跌停板幅度與銅期貨合約漲跌停板幅度相同；合約月份為1-12月；行權(quán)價(jià)格覆蓋銅期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下1倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。以下為銅期權(quán)合約細(xì)則：

在數(shù)家期貨經(jīng)紀(jì)平臺(tái)上，銅期權(quán)的交易門檻設(shè)置為10萬(wàn)元，與豆粕、白糖期權(quán)的10萬(wàn)元投資門檻一致。個(gè)人投資者同時(shí)需要具有交易所認(rèn)可的累計(jì)10個(gè)交易日、20筆及以上的期權(quán)仿真交易成交紀(jì)錄以及具有交易所認(rèn)可的期權(quán)仿真交易行權(quán)紀(jì)錄。

三大意義

上期所表示，適時(shí)推出銅期權(quán)，在服務(wù)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理、提升我國(guó)有色行業(yè)定價(jià)影響力等方面，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

第一、銅期權(quán)對(duì)銅期貨的有效補(bǔ)充，有利于豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高有色企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

銅期權(quán)不僅能夠管理價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還能夠管理市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈、預(yù)期不明朗的環(huán)境下，單純參與期貨市場(chǎng)套保，會(huì)使企業(yè)每天面臨盈虧變動(dòng)，往往達(dá)不到預(yù)期的套保效果。期權(quán)價(jià)格中包含反映標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素，即波動(dòng)率，能夠反映投資者對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的預(yù)期。因此，期權(quán)可以代替期貨用于管理資產(chǎn)價(jià)格的方向性風(fēng)險(xiǎn)，更適合管理價(jià)格的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二、上市銅期權(quán)有利于完善銅期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，有利于推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，協(xié)調(diào)發(fā)展場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)。

與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)相比，我國(guó)的期貨公司、證券公司、基金公司和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式較為單一，其中一個(gè)原因是缺少期權(quán)這一開(kāi)展金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)工具。推出場(chǎng)內(nèi)期權(quán)以后，將為金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新開(kāi)創(chuàng)出一個(gè)新的領(lǐng)域，從而改變金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)同質(zhì)化的局面，創(chuàng)造金融產(chǎn)品多元化、競(jìng)爭(zhēng)模式多層次化的金融生態(tài)環(huán)境，促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。

第三、上市銅期權(quán)是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的必經(jīng)之路。

華爾街見(jiàn)聞 祁月