每經(jīng)記者 張曉慶    每經(jīng)編輯 文多    

今年上半年跨境并購交易總體趨冷，業(yè)內(nèi)人士多有項(xiàng)目量大減同時(shí)成功率下降的感慨。

據(jù)易界（DealGlobe）和工業(yè)和信息化部國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作中心編著的《2018中國(guó)企業(yè)跨境并購年度報(bào)告》顯示，2018年上半年中國(guó)企業(yè)跨境并購交易總體趨冷，中國(guó)跨境并購宗數(shù)較2017年上半年減少42起。今年上半年披露金額的交易為141起，總金額710億美元；去年同期披露交易金額的交易為166起，總金額537.3億美元；2016年上半年披露交易金額的交易為167起，總金額1281.67億美元。

近日，易界創(chuàng)始人兼CEO馮林在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪時(shí)表示，從2017年到2018年，伴隨著監(jiān)管環(huán)境的變化以及整個(gè)金融市場(chǎng)的去杠桿化，中國(guó)企業(yè)的跨境投融資活躍度有所回落，投資方向和策略上也有所轉(zhuǎn)向，但這也是脫虛向?qū)?，回歸理性的表現(xiàn)。

易界創(chuàng)始人兼CEO馮林（每經(jīng)記者 張曉慶/攝）

歐洲和新興市場(chǎng)取代美國(guó)成熱門投資市場(chǎng)

NBD：今年整體環(huán)境變化很多，比如審查趨嚴(yán)，有觀點(diǎn)認(rèn)為跨境并購將大降溫，您對(duì)此怎么看？

馮林：中國(guó)企業(yè)的跨境并購從2014年開始高速成長(zhǎng)，2016年中國(guó)企業(yè)整體跨境并購交易數(shù)量達(dá)到了2000多億美元，2017年有所回落，去年整體跨境并購交易額差不多跌了30%。今年受宏觀環(huán)境影響，包括整體國(guó)際形勢(shì)、監(jiān)管環(huán)境和中國(guó)資本環(huán)境的變化等，跨境并購從一個(gè)層面來說是進(jìn)入了一個(gè)下滑的通道，金額有可能進(jìn)一步下滑。但從長(zhǎng)期來看，我認(rèn)為中資跨境并購還是處于一個(gè)高速成長(zhǎng)的時(shí)期；

第二，未來跨境并購的專業(yè)化、成熟度都會(huì)不斷加強(qiáng)；

第三，如果我們把跨境并購定義為“走出去”和“引進(jìn)來”，今年境外資本對(duì)中國(guó)的投資又在逐漸提高，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)是一個(gè)高速發(fā)展的市場(chǎng)，而中國(guó)資本市場(chǎng)的相對(duì)回落，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格也相對(duì)下降，這就給了國(guó)外資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)提供了一個(gè)良機(jī)。我們?cè)谶^去的半年到一年時(shí)間里面也有看到越來越多的國(guó)外企業(yè)想進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，想對(duì)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行投資和收購。事實(shí)上，中國(guó)企業(yè)“走出去”和“引進(jìn)來”是在不停地周期性波動(dòng)的，在2014年之前，更多的還是國(guó)外企業(yè)對(duì)中國(guó)的投資，尤其是在2000年~2014年，而2014年后，中國(guó)的對(duì)外投資流量逐漸超過了外資對(duì)中國(guó)的投資。

我認(rèn)為跨境并購總體趨勢(shì)一定是向上的，這是一個(gè)不可逆的趨勢(shì)。因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)越來越大，中國(guó)企業(yè)家迫切需要引入境外的核心技術(shù)、核心品牌，同時(shí)也需要境外核心渠道來幫助他們的產(chǎn)品走向全球化。所以我認(rèn)為目前是短暫性的、波動(dòng)性的一個(gè)相對(duì)低點(diǎn)，但是在整體環(huán)境趨好之后，我是非?？春每缇巢①徳鲩L(zhǎng)趨勢(shì)的。

NBD：今年在趨勢(shì)方面，除了剛才提到的跨境并購數(shù)量、金額可能會(huì)有所下降外，在行業(yè)、地區(qū)等方面呈現(xiàn)怎樣的趨勢(shì)？

馮林：從地區(qū)上，由于美國(guó)的監(jiān)管變得更為嚴(yán)格，所以中國(guó)（企業(yè)）到美國(guó)的投資可以說是“斷崖式下滑”，今年上半年可能下跌了70%~80%，很多中國(guó)企業(yè)不愿意去冒風(fēng)險(xiǎn)、花高成本收購美國(guó)企業(yè)；中企到歐洲、澳洲等成熟市場(chǎng)的投資并購是保持平穩(wěn)的；而中資對(duì)一些“一帶一路”沿線國(guó)家，特別是東南亞地區(qū)的國(guó)家的投資收購增長(zhǎng)速度非?？?。

從產(chǎn)業(yè)上，中國(guó)企業(yè)的跨境并購交易從地產(chǎn)、娛樂業(yè)等轉(zhuǎn)向了TMT行業(yè)、裝備制造、醫(yī)療健康、消費(fèi)升級(jí)等產(chǎn)業(yè)，尤其是醫(yī)療行業(yè)增長(zhǎng)非常明顯。中國(guó)醫(yī)療行業(yè)在國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)速度非?？?，而且醫(yī)療具有非常強(qiáng)的抗周期性，所以在現(xiàn)階段，醫(yī)療是一個(gè)非常適合去投資收購的核心行業(yè)。而一些敏感行業(yè)的收購阻力則在加大，比如半導(dǎo)體、傳感器等相關(guān)行業(yè)，不僅是美國(guó)的審查十分嚴(yán)格，歐洲也會(huì)相對(duì)比較謹(jǐn)慎。此外還有更多變化體現(xiàn)在買家的組成、大型交易的減少等。

通過資本市場(chǎng)直接獲利會(huì)越來越難

NBD：隨著中企海外并購之路的不斷升級(jí)，對(duì)企業(yè)家提出了哪些新要求？

馮林：中國(guó)企業(yè)家過往在跨境并購上，很大程度上考慮的是通過資本市場(chǎng)直接獲利，而在未來，這會(huì)越來越難，也會(huì)越來越少?，F(xiàn)在企業(yè)家都變了，一是越來越務(wù)實(shí)，二是對(duì)產(chǎn)業(yè)協(xié)同的要求越來越高，因?yàn)槿绻约憾粋€(gè)行業(yè)，跨境并購成功的概率要高很多，風(fēng)險(xiǎn)也要小很多。另外，現(xiàn)在很多企業(yè)家面臨著非常大的現(xiàn)金流壓力，因此在并購方面一定會(huì)變得更為謹(jǐn)慎。

而在投后管理方面，我覺得人才引進(jìn)和管理體系等都是非常重要的。因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的確夠大，國(guó)外的品牌被中國(guó)企業(yè)投資或者收購后，也希望和投資者一起來做中國(guó)市場(chǎng)，而問題就在于是否真的能做起來，投資者是不是懂這個(gè)行業(yè)、能否幫它去落地，我覺得這是非常關(guān)鍵的。

NBD：您認(rèn)為如芯片等代表的硬科技領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)目前面臨哪些壁壘？應(yīng)對(duì)之策又是什么？

馮林：今年我們看到中國(guó)一些技術(shù)型企業(yè)仍然缺乏自己的核心技術(shù)，所以加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，構(gòu)建核心技術(shù)壁壘，肯定是中國(guó)企業(yè)未來一個(gè)重要的發(fā)展方向。

一方面，中國(guó)企業(yè)是要建立自有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，中國(guó)越來越多的企業(yè)已經(jīng)開始逐漸擁有核心技術(shù)，比如商湯科技、華為等，而這個(gè)背后無非來自于人才的培養(yǎng)引進(jìn)、資本的投入，并且中國(guó)這個(gè)巨大的市場(chǎng)給了這些企業(yè)一個(gè)溫床去進(jìn)行一系列試驗(yàn)。對(duì)中國(guó)的企業(yè)家而言，其實(shí)有一個(gè)非常明確的使命，就是要發(fā)展中國(guó)自有的相關(guān)技術(shù)。

另一方面，企業(yè)也可通過收購?fù)顿Y的方式，既可以做一些相關(guān)的收購，也可以考慮做一些少數(shù)股權(quán)的投資。其實(shí)中國(guó)過往這段時(shí)間，企業(yè)做的收購遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于投資，但從監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)防控的角度，做投資有的時(shí)候可能會(huì)更容易。所以我建議，如果在收購比較困難的情況之下，企業(yè)可以圍繞著技術(shù)引進(jìn)，以參股、合資的方式去做一些工作，這也是另外一條道路。