每經記者 李蕾    每經編輯 肖芮冬    

今年以來，募資“寒冬”的說法不絕于耳。由于受到宏觀環(huán)境和市場的雙重影響，大量GP紛紛表示遇到了募資難的問題——公開數(shù)據顯示，2018上半年的募集金額同比降幅達到令人吃驚的75%，甚至有“GP已經消失了”這樣的說法傳出。另一方面，LP對于GP的挑選似乎也更為嚴格，標準也在發(fā)生變化。

在這樣的大背景下，LP們到底愿意把錢給什么樣的GP？在由投中信息、投中資本主辦，投中網協(xié)辦的第12屆中國投資年會有限合伙人峰會上，多位母基金“國家隊”、市場化母基金和外資母基金的頭部機構負責人現(xiàn)場闡述了大型母基金團隊如何選擇子基金和GP，就該問題給出了自己的答案。

中金資本管理部執(zhí)行負責人、中金啟元總經理肖楓表示，投資行業(yè)最近在進行重組和洗牌。“過去一兩年，我們在選擇基金管理人的時候要識別幾個特征：第一是要高度專業(yè)化，第二是要特別注重管理，是強管理型的，第三是賦能型或者是強資源型的”。

他進一步表示，目前GP產業(yè)化的趨勢越來越明顯。“去年我們看到一個統(tǒng)計數(shù)據，在北美市場有產業(yè)背景和企業(yè)背景的VC的總投資金額，已經從大概三、四年前的個位數(shù)達到去年的20%。另外，有產業(yè)化大型并購的占比和出資占比已經占到了全行業(yè)投資基金的70%，產業(yè)化的趨勢非常明顯。這幾年，國內領先的新經濟的巨頭，包括一些傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，也在以不同的方式創(chuàng)設和發(fā)起自己的一些直投基金，這個也演變成我們目前比較關注的一個重點。”

盛景嘉成創(chuàng)始合伙人劉昊飛也解釋道，該公司的投資偏好歸納起來其實就是追求三個字——確定性。“投任何一個GP的時候，我們都不認為這是一個短期的決策，而是面向未來10年左右的長周期決策。在這么長的周期里面，能保證我們持續(xù)獲得所希望回報的前提，其實就是確定性。我們所有決策的出發(fā)點都是圍繞來進行的，也有一套自己的方法論。”

他的說法得到了在場多位機構負責人的贊同。金晟資產董事長總經理李曄就坦言，在選子基金方面，其希望盡量獲得以下幾個組合，“第一，我們看中研究驅動型的團隊，最好是聚焦在某一些產業(yè)鏈上。第二，希望GP團隊有一定的產業(yè)鏈上的資源，這個資源對他的投資、投后、退出都有所幫助。第三，在不確定性中以較大的概率尋找確定性。”

招商局創(chuàng)投董事總經理李忠樺也表示，該機構在選基金的時候有兩個加分點，“第一，如果是我們想投的、跟招商局主業(yè)強相關的行業(yè)（GP），在我們這邊排的優(yōu)先級一定比較高。第二，我們特別看重投后，所謂的投后可能還不是看你幫他找什么人、補齊團隊、募資，而是這個GP是否喜歡幫它的項目做對接，提升業(yè)務。我們有一個KPI是投資的（項目）有多少跟主業(yè)發(fā)生了合同關系，在這個KPI下面，我們非常喜歡投的GP帶著它的企業(yè)找我們的資源來對接。”

歌斐資產私募股權投資合伙人曾純對愿意投資的GP特點做了總結，“現(xiàn)在是一個優(yōu)勝劣汰的時點，對GP的標準可以提得更高一點，可能就選擇百分之一或者千分之一的GP。在這個時點我們最看重的，一是產業(yè)能力，二是模式到技術切換中駕馭得比較好的GP，三是有愿景、專注、自律的投資機構。”

光大控股母基金董事總經理張琤也歸納了對GP的選擇標準——靠譜、資源豐厚、高效。“選擇GP，第一是選好行業(yè)賽道，我們在這個行業(yè)里深耕細作，每個行業(yè)會看十幾家GP，在里面優(yōu)中選優(yōu)。第二是在這里跟投，但是不跟子基金的GP搶生意。第三選擇GP的時候，我們也有一些實業(yè)投資，會以自己的實業(yè)投資來跟大家一起協(xié)同。”

除此之外，熠美投資合伙人胡煥瑞、紫荊資本董事總經理錢進也表達了對于選擇GP管理人“專業(yè)、專注”的類似標準，后者進一步指出，紫荊資本可能做得更極端一點，“我們極端到要限定在細分行業(yè)的龍頭基金，你要堅持住這件事做到5年以上”。