每經(jīng)記者 肖達(dá)明    每經(jīng)編輯 文多    

在發(fā)展勢(shì)頭正盛的2014年，利源精制（002501，SZ）發(fā)行了10億元公司債券，但在公司第一大股東王民窮盡手段為“造車(chē)夢(mèng)”輸血，向金融機(jī)構(gòu)、民間借貸伸手時(shí)，這筆債券的兌付風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增。如今，風(fēng)險(xiǎn)終于爆發(fā)，而遇到風(fēng)險(xiǎn)的不僅是大型金融機(jī)構(gòu)和民間借貸人，還有大量普通的公司債券投資人。

利源精制9月25日早間公告顯示，公司因資金周轉(zhuǎn)困難而無(wú)法兌付5180萬(wàn)元公司債利息，至此，債務(wù)危機(jī)終于明確波及公司債投資人?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，8月份以來(lái)，一向給債券維持較高評(píng)級(jí)的聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)合評(píng)級(jí)“）一反常態(tài)連續(xù)重新評(píng)級(jí)。9月25日發(fā)布的最新評(píng)估結(jié)果顯示，這一AA級(jí)債券已經(jīng)被下調(diào)為CCC級(jí)。

公司債無(wú)法按時(shí)付息，投資人賠“血本”

2010年成功上市的鋁型材及深加工企業(yè)利源精制多年來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，但在實(shí)際控制人（之一）王民的帶領(lǐng)下，心向“造車(chē)”遠(yuǎn)景的公司執(zhí)行起略顯激進(jìn)的融資策略，公司獲取資金的多種手段中就包括了發(fā)行公司債。

2014年，利源精制發(fā)行總額為10億元的“吉林利源精制股份有限公司2014年公司債券”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)14利源債；債券代碼為112227，SZ）來(lái)補(bǔ)充資金。經(jīng)過(guò)一次回購(gòu)后剩余7.4億元，利率為7%。

今年8月，公司表示因重大事項(xiàng)，該債券自8月3日上午開(kāi)市起停牌。當(dāng)時(shí)利源精制還強(qiáng)調(diào)停牌事項(xiàng)不影響公司償債能力。然而，事實(shí)證明利源精制的償債能力已經(jīng)出現(xiàn)了重大問(wèn)題。

9月25日早間公告顯示，截至目前，利源精制尚未將今年5180萬(wàn)元的債券利息劃入指定賬戶，本次債券構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。違約的可能性已經(jīng)于9月20日公告，并明確提到利源精制現(xiàn)金流量較為緊缺、流動(dòng)性嚴(yán)重不足。

市場(chǎng)反應(yīng)可謂劇烈，Choice數(shù)據(jù)顯示，14利源債9月20日打開(kāi)交易，價(jià)格由開(kāi)盤(pán)時(shí)的66元下跌至13.5元，最低時(shí)達(dá)到9元，當(dāng)日漲跌幅為負(fù)83.33%。而7月最后一個(gè)交易日，每張債券的收盤(pán)價(jià)還在98.7元。100元面值的債券價(jià)格下跌到10元每張左右，可謂慘烈。不過(guò)另一方面，14利源債還剩一年就需完成全部本息兌付，對(duì)于在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)債券的機(jī)構(gòu)投資人來(lái)說(shuō)，這筆公司債成為高風(fēng)險(xiǎn)，高收益投資。

進(jìn)入8月后債券評(píng)級(jí)三度下調(diào)

9月25日的公告歸納利了源精制當(dāng)前負(fù)債情況，截至9月21日，利源精制有息負(fù)債總額77.38億元，其中民間借貸9.25億元，股東借款約為10.45億元。

股東借款離不開(kāi)王民，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》此前報(bào)道，他親力親為地參與了上市公司“軌道交通車(chē)體材料深加工項(xiàng)目”建設(shè)發(fā)展工作，并高比例質(zhì)押股票，進(jìn)行民間借貸為項(xiàng)目輸血。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年中報(bào)公示，王民及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有上市公司超22%的股權(quán)，屬于控股股東，據(jù)9月20日公告，王民及其一致行動(dòng)人張永俠所持公司股份質(zhì)押，并被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)。若這些股份被司法拍賣(mài)，上市公司控制權(quán)或易主。

其他的危險(xiǎn)是，利源精制部分銀行賬戶已被凍結(jié)，而截至9月20日公告發(fā)布時(shí)，利源精制逾期債務(wù)金額為21.6億元，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了較大的不利影響，另外，利源精制全部土地房產(chǎn)被法院查封。

9月25日發(fā)布的另一份公告還顯示，聯(lián)合評(píng)級(jí)將利源精制的主體信用等級(jí)由“BB”下調(diào)至“CCC”，維持主體評(píng)級(jí)展望為“負(fù)面”；并將“14利源債”債項(xiàng)信用等級(jí)由“BB”下調(diào)至“CCC”。

記者注意到，這已經(jīng)是8月以來(lái)聯(lián)合評(píng)級(jí)第三次下調(diào)評(píng)級(jí)，重新評(píng)估頻率遠(yuǎn)高于往年，從2014年到2017年，利源精制業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其債券信用評(píng)級(jí)一直維持在“AA”級(jí)，就在今年6月25日聯(lián)合評(píng)級(jí)還最后一次維持了AA級(jí)評(píng)級(jí)。

近年聯(lián)合評(píng)級(jí)也指出利源精制存在短期償債能力較弱的問(wèn)題，卻一直未調(diào)整預(yù)期，公司債券價(jià)格也長(zhǎng)期穩(wěn)定在100元以上。

危局何解？除了催收應(yīng)收賬款、聯(lián)系金融機(jī)構(gòu)外，利源精制此前還表示公司和控股股東正在積極尋求通過(guò)股權(quán)重組等方式，引入具有“國(guó)有背景或者具備更強(qiáng)資金實(shí)力”的股東為公司提供有力支持，但這一舉措在9月25日公告的債務(wù)償還計(jì)劃中沒(méi)有出現(xiàn)，記者就此致電利源精制證券部了解股權(quán)重組進(jìn)展，對(duì)方僅表示一切信息以公告為準(zhǔn)。