每經(jīng)記者 肖達(dá)明    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

華業(yè)資本（600240，SH）9月25日晚間發(fā)布的公告顯示，公司子公司西藏華爍投資有限公司（以下簡稱西藏華爍）通過北京景太龍城投資管理中心（以下簡稱景太龍城）投資的應(yīng)收賬款債權(quán)出現(xiàn)逾期。

由于這一逾期，西藏華爍作為劣后級(jí)合伙人要向投資平臺(tái)景太龍城補(bǔ)足差額，以保證優(yōu)先級(jí)合伙人的權(quán)益，涉及金額1951萬元。此外，西藏華爍的數(shù)億元收益也未得到及時(shí)償付，華業(yè)資本表示，其合計(jì)應(yīng)收賬款逾期額達(dá)8.88億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是華業(yè)資本2015年宣布搭建200億元醫(yī)療金融平臺(tái)以來，首次出現(xiàn)逾期情況。在房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入新周期的大背景下，這家房企近年來在醫(yī)療金融領(lǐng)域依靠加杠桿投資力度頗大，至2017年，200億元計(jì)劃已經(jīng)完成過半，但金融平臺(tái)資本大幅擴(kuò)張之下的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。與此同時(shí)，華業(yè)資本也在“剎車”，投資速度明顯放緩，200億元平臺(tái)搭建計(jì)劃疑似生變。

逾期影響8.88億應(yīng)收賬款

根據(jù)公告，西藏華爍在9月25日收到景太龍城的通知，表示西藏華爍通過景太龍城投資的應(yīng)收賬款債權(quán)出現(xiàn)逾期并觸發(fā)西藏華爍履行差額補(bǔ)足義務(wù)。華業(yè)資本表示，截至公告披露日，應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)累計(jì)出現(xiàn)逾期未回款的金額為8.88億元，占其2017年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的13.06%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，景太龍城是西藏華爍搭建的醫(yī)療金融平臺(tái)中的一大主力，在2017年的有關(guān)公告中，華業(yè)資本表示公司設(shè)立景太龍城受讓醫(yī)療應(yīng)收賬款債權(quán)，當(dāng)時(shí)規(guī)模達(dá)47.29億元。今年公司半年報(bào)則顯示，景太龍城部分投資項(xiàng)目到期并按期回款，西藏華爍及華業(yè)資本的另一家子公司北京國銳民合投資有限公司（以下簡稱國銳民合）累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益4.15億元。

景太龍城的有限合伙人分為優(yōu)先級(jí)合伙人和劣后級(jí)合伙人，兩者分別是國銳民合和西藏華爍。值得注意的是，就在8月份，華業(yè)資本披露國銳民合和西藏華爍分別向景太龍城增資了4.1億元和2億元，同時(shí)相關(guān)方簽訂擔(dān)保協(xié)議，表示為保證優(yōu)先級(jí)合伙人的投資安全和預(yù)期收益，西藏華爍以現(xiàn)金形式承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)，為優(yōu)先有限合伙人的本金及收益等提供擔(dān)保，華業(yè)資本提供連帶擔(dān)保責(zé)任。

記者注意到，此次涉及逾期的項(xiàng)目為景太19期、景太20期、景太23期，到期日分別為7月26日、8月23日和9月20日，合計(jì)金額為19.6億元，已回款10.7億元。債務(wù)人僅按期償還了優(yōu)先級(jí)本金，未支付劣后級(jí)本金及收益。由此可見，8月簽訂協(xié)議時(shí)平臺(tái)或許已出現(xiàn)了問題。

華業(yè)資本表示，由于債務(wù)人未償還景太23期優(yōu)先級(jí)本金，西藏華爍作為差額補(bǔ)足義務(wù)人部分補(bǔ)足了景太23期的優(yōu)先級(jí)本金1951.10萬元，而其作為上述產(chǎn)品的劣后級(jí)份額持有人尚未分配本金及收益。

9月26日，記者就相關(guān)問題數(shù)次致電華業(yè)資本證券辦，但截至發(fā)稿其電話尚無人接聽。

200億元轉(zhuǎn)型計(jì)劃或生變

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近年來華業(yè)資本在醫(yī)療金融平臺(tái)上的投入越來越大，但在新形勢下原有預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了變化。

華業(yè)資本的主營業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，近年來公司逐步減少了在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上的投入，今年上半年，華業(yè)資本房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)簽約面積約1.27萬平方米，同比下降57.67%；實(shí)現(xiàn)簽約金額約5.70億元，同比減少70.00%；當(dāng)期未有新開工面積。

記者梳理公司半年報(bào)參股、控股子公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)縮量明顯，上半年華業(yè)資本在深圳、北京、大連等地的7家房地產(chǎn)公司，有超過一半僅有微利或處于虧損狀態(tài)；進(jìn)行礦業(yè)投資的大量子公司也僅有微量利潤；醫(yī)療、投資公司則普遍盈利狀況良好。

華業(yè)資本把這種調(diào)整當(dāng)作自身的“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”。2015年末，公司就披露擬搭建總規(guī)模不超過200億元的醫(yī)療金融平臺(tái)，通過國銳民合、西藏華爍與金融機(jī)構(gòu)合作成立金融產(chǎn)品，用于收購三甲醫(yī)院應(yīng)收賬款債權(quán)、信托計(jì)劃等。

在論證合理性方面，華業(yè)資本認(rèn)為其關(guān)聯(lián)合作方恒韻醫(yī)藥（由華業(yè)資本第二大股東實(shí)際控制人控制的企業(yè)），多年在重慶地區(qū)從事藥品和器械供應(yīng)，與當(dāng)?shù)囟嗉裔t(yī)院建立了深度的合作關(guān)系。而基于2015年、2016年開展的應(yīng)收賬款債權(quán)業(yè)務(wù)回款正常，華業(yè)資本認(rèn)為應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)的后續(xù)發(fā)展是有可持續(xù)性的。今年上半年，國銳民合與西藏華爍共計(jì)投資醫(yī)療金融平臺(tái)31.24億元，確認(rèn)投資收益5.04億元。截至報(bào)告期末，公司醫(yī)療金融平臺(tái)存量規(guī)模約為109.8億元。

而記者注意到，相關(guān)投資規(guī)模逐步增加的同時(shí)，也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。一方面，華業(yè)資本在近日公告中表示其投資的應(yīng)收賬款債權(quán)全部為從恒韻醫(yī)藥受讓的對三甲醫(yī)院的應(yīng)收賬款，聚焦重慶地區(qū)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)集中性較強(qiáng)；另一方面，華業(yè)資本此前是依靠高杠桿激進(jìn)地做大投資規(guī)模，新形勢下增長可持續(xù)性較低。比如，在回復(fù)有關(guān)問詢中，華業(yè)資本表示截至上半年，公司已轉(zhuǎn)出供應(yīng)鏈金融項(xiàng)目，依照類型不同平均杠桿比例分別為4.34:1、2.5:1。

華業(yè)資本承認(rèn)，其與金融機(jī)構(gòu)合作成立的金融產(chǎn)品有一定杠桿，在國家加大力度防控金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下，金融機(jī)構(gòu)已開始嚴(yán)控杠桿比例，將對其金融平臺(tái)規(guī)模造成影響，且其主要投資金融產(chǎn)品的劣后級(jí)份額，劣后級(jí)份額不設(shè)預(yù)期收益，存在投資收益不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)模增速的放緩也已經(jīng)顯現(xiàn)，記者注意到，華業(yè)資本2017年末相關(guān)投資額度達(dá)107億元，今年上半年只有微量增長。華業(yè)資本表示，公司自2017年12月起，未再與金融機(jī)構(gòu)合作使用高倍杠桿購買應(yīng)收賬款債權(quán)，導(dǎo)致公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)投資規(guī)模與投資回報(bào)率大幅下降。