每經記者 蔡鼎     每經編輯 鄭直    

北京時間今日（27日）凌晨2時，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率上調25個基點至2%-2.25%，創(chuàng)2008年以來新高，也符合市場預期。

這是美聯(lián)儲今年第三次加息，也是2015年年底開啟的本輪加息周期內的第八次加息。然而，美國經濟增長的加速是否會促使美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策的步伐，才是金融市場關注的焦點。

除了美聯(lián)儲在政策聲明中的措辭外，市場還尤為關注美聯(lián)儲加息后全球新興市場的表現。 對于一些“免疫力”較弱的新興市場經濟體來說，資金的撤離可能對其經濟造成沖擊。那么，在不久前阿根廷、土耳其、巴西、南非等新興市場經濟體紛紛遭遇重創(chuàng)后，這一輪的新興市場危機還將持續(xù)多久？

本輪加息周期或已接近尾聲

議息聲明發(fā)布后，美元指數短線下挫跌破94關口，不過很快反彈；10年期美債收益率短線下跌；美國三大指數短線飆升，道指漲超90點；黃金上破1200美元關口。

MSCI新興市場指數短線拉升后下挫。

每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，本次聲明最重要的變化是，有關“貨幣政策立場仍然寬松”的語句被整體刪除，是2015年開啟加息周期以來首次。此前有分析人士認為，如果刪除“立場寬松”的修飾語，代表本輪美國加息周期已經接近尾聲。如果保留這一語句，代表美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息來進一步收緊貨幣政策，直到不再刺激經濟增長的中性位置。

不過，鮑威爾在新聞發(fā)布會上回應了對上述刪除措辭的疑問，稱此舉不代表聯(lián)儲的利率路徑預期有任何改變。他重申整體金融條件仍然寬松，不排除一旦經濟走軟降息的可能。

但至于這輪加息何時會結束，目前市場的大致預測是美聯(lián)儲可能在明年年底前結束此輪加息周期。彭博社報道中預測稱，除了今年12月的加息，美聯(lián)儲在2019年依然還會加息兩次；同時，歐洲美元期貨價格走勢意味著本輪加息周期可能持續(xù)至2020年底，2020年加息25個基點的可能性為16%。

其次，會議還更新了美聯(lián)儲官員們的利率預期點陣圖，發(fā)布了對通脹、失業(yè)率和經濟增長的多年預期。分析稱，美聯(lián)儲對特朗普減稅政策仍持懷疑態(tài)度，雖上調了2018和2019年經濟預期，但認為2021年增速降至1.8%，即更接近經濟長期潛能，與特朗普政府認為可持續(xù)達到3%增長相矛盾。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會上還表示，“FOMC預計通脹將持續(xù)地保持在2%。在任何特定的時候，美國通脹可能會高于或低于2%，但預估中值非常接近2%。”

此外，美聯(lián)儲FOMC的16位官員中有12位現在預計今年還將加息一次。需要指出的是，今年6月份和去年12月，分別只有15位官員中的8位和16位官員中的4位預測今年將總共加息四次。據芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具，截至今日凌晨3點，美聯(lián)儲12月加息25個基點至2.25%-2.5%區(qū)間的概率已升至79.9%。

圖片來源：芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具

美國與部分非新興經濟體利率差逐漸拉大

每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，在今天凌晨美聯(lián)儲加息后，美國的基準利率已經與其他主要的發(fā)達國家拉開差距。

從下圖的中可以看出，紅框中為G20國家中的非新興市場國家（據IMF標準），美國在此次加息后的2%~2.25%的利率區(qū)間已經遠高于位居次位的澳大利亞、加拿大和韓國，與法國、德國、意大利、荷蘭等零利率的國家相比更是“高高在上”。

圖片來源：tradingeconomics.com

為何美國會與這些G20中的非新興市場國家有如此大的利率差？這源于美國退出金融危機的應對政策：金融危機過后，美聯(lián)儲將利率維持在趨近于零的水平，并且施行量化寬松（QE）。在QE釋放的大量資金下，美國經濟開始逐漸復蘇，美聯(lián)儲也在2015年年底開始本輪漸進式的加息。

另外，此次已是美聯(lián)儲自2015年年底，也就是金融危機過后的第八加息。每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，以英國央行（BoE）為例，BoE在2016年8月4日將利率降至0.25%后，距今只有兩次加息（目前為0.75%）；另外，金融危機至今，歐央行（ECB）不僅只加了一次息，過后反而還一直在降息（目前為0.25%）。

2018年8月以來歐央行利率走勢（圖片來源：Statista）

在主要國家的10年期國債收益率方面，10年期美債的收益率仍維持在3.1%以上。

圖片來源：tradingeconomics.com

美國國債收益率一直被全球資金市場當做“標桿”，因為美國國債幾乎是教科書般的“無風險投資”。美債收益率走高，意味著資金的“價格”升高，錢比以前更貴了，資金的閘門將關得更緊，這對美股來說是個很壞的消息。

“脆弱五國”仍待考

不過，美聯(lián)儲的加息將不可避免地吸引資金回流美國，對于一些“體質脆弱”的新興市場國家來說，資本的撤離可能帶來金融市場上的危機。雖然在過去10多年的時間內，新興市場由于匯率機制更加靈活和外匯儲備更加雄厚而提升了抗風險能力，但是依然有自身經濟較為脆弱的新興經濟體市場陷入麻煩。

2013年，當美聯(lián)儲出人意料的決定開始收緊貨幣刺激計劃，將“縮減恐慌（taper tantrum）”推向高潮后，在新興市場引發(fā)了一場劇烈的拋售潮。事后，美國投行摩根士丹利根據經常賬戶余額、外匯儲備與外債的比率、外資持有的政府債券、美元債務、通脹和實際利差這六個因對新興市場進行評分，創(chuàng)造出了“脆弱五國（Fragile Five）”一詞。

具體來講，最初的這“脆弱五國”包含了巴西、印度、印尼、土耳其和南非。這些新興市場國家在面臨資本外流時的脆弱性更加突出，此前因為貨幣寬松、經常帳赤字偏低和經濟成長掩蓋了潛在挑戰(zhàn)，為這些市場吸引了更多資金。

需要指出的是，在2016年12月，摩根士丹利又將“脆弱五國”改成了哥倫比亞、印尼、墨西哥、南非和土耳其。2017年11月，信用評級機構標普全球（S&P Global）將該機構的“脆弱五國”定義為：土耳其、阿根廷、巴基斯坦、埃及和卡塔爾，理由是這五個國家將受到利率上升的影響。

然而，每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，今年以來，摩根士丹利最初定義下的“脆弱五國”再次遭遇了大規(guī)模的拋售：

由于印度通脹上升、油價大幅回升，本月初印度盧比兌美元跌至歷史新低，年初至今累計跌幅超過12%，為全亞洲表現最糟糕的貨幣——這已迫使印度央行在過去3個月兩次加息。

印度盧比兌美元今年以來持續(xù)下跌（圖片來源：彭博社）

與此同時，印尼貨幣印尼盾也在本月初跌至1998年亞洲金融危機以來的最低水平，年初至今也累計下挫10.5%。今年五月以來，印尼央行已四次加息，并大舉干預支撐印尼盾。

拉美最大經濟體巴西下月便將舉行至關重要但及其難預測的總統(tǒng)大選，但由于巴西正艱難地從該國史上最嚴重的衰退中緩慢復蘇，巴西雷亞兌美元爾年初至今已下挫27%。

本月初公布的數據顯示，南非經濟已經陷入2009年以來的首次衰退。年初至今，南非蘭特兌美元也已下挫24%。評級機構惠譽（Fitch Ratings）本周二發(fā)表聲明稱，南非總統(tǒng)西里爾·拉馬福薩（Cyril Ramaphosa）數十億美元的經濟復蘇計劃不太可能提升南非低迷的經濟增長。

土耳其的問題更加嚴重。數據顯示，去年底，土耳其外幣債務占GDP比重高達53%；通脹漲至十四年新高，接近16%，是官方通脹目標5%的三倍；本幣里拉兌美元年內跌超60%。而土耳其央行在總統(tǒng)埃爾多安的控制下拒不加息。

土耳其里拉兌美元上月中旬曾跌至6.8843（圖片來源：彭博社）

作為拉丁美洲的第三大經濟體，阿根廷經濟近年來進入前所未有的衰退時期。赤字飆升，貨幣超發(fā)嚴重，導致匯率大幅縮水，債務違約風險隨之急劇上漲。由于投資者擔心該國經濟崩潰及資本外逃，阿根廷比索今年迄今已跌超97%，稍早跌幅一度達到110%，超越土耳其里拉成為新興市場表現最差貨幣。

阿根廷比索成今年新興市場表現最差貨幣（圖片來源：彭博社 ）

此外，新興市場也深受債務困擾，美元走強使它們更難償還債務。國際金融研究所（IIF）的最新數據顯示，新興市場國家的債務從2002年的9萬億美元增至2007年的21萬億美元，最終增至2017年的63萬億美元。