每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來(lái)源：視覺中國(guó)

繼MSCI之后，又一家全球指數(shù)巨頭把A股納入其指數(shù)體系。9月27日早晨，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)體系，分類是次級(jí)新興市場(chǎng)，并于2019年6月開始實(shí)施。對(duì)此有券商表示，A股正式納入富時(shí)羅素初期將會(huì)“分多步、分批”逐步提高所在權(quán)重。被動(dòng)資金流入規(guī)模約為120億美元至150億美元，折合人民幣800億元至1000億元。值得注意的是，在A股低迷之際外資緣何爭(zhēng)相示好？有私募人士倒出了背后的真象，外資認(rèn)同A股投資價(jià)值，國(guó)內(nèi)投資者無(wú)需再悲觀。

外資認(rèn)同A股投資價(jià)值

繼全球第一大指數(shù)公司明晟（MSCI）把部分A股納入其新興指數(shù)后，今日早晨，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素宣布將A股納入其全球股票指數(shù)體系，A股分類是次級(jí)新興市場(chǎng)，并于2019年6月開始實(shí)施。公開資料顯示，富時(shí)羅素是英國(guó)倫敦交易所下面的全資公司，富時(shí)全球股票指數(shù)體系（FTSE Global Equity Index Series，簡(jiǎn)稱GEIS）是富時(shí)羅素指數(shù)公司的旗艦指數(shù)體系。截至2018年3月，該指數(shù)體系涵蓋了47個(gè)不同國(guó)家的約1.6萬(wàn)只股票。A股納入富時(shí)羅素指數(shù)和此前納入MSCI的意義類似，將吸引跟蹤指數(shù)的基金流入。

對(duì)此國(guó)金證券指出，A股正式納入富時(shí)羅素初期，將會(huì)“分多步、分批”逐步提高所在權(quán)重。目前“富時(shí)羅素全球及新興市場(chǎng)”兩條指數(shù)涵蓋1.5萬(wàn)億美元，若按照“中國(guó)A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的比重”來(lái)粗略估計(jì)，假若A股納入“富時(shí)羅素指數(shù)體系”初期僅占0.8%-1%，那么被動(dòng)資金流入規(guī)模約為120億美元至150億美元，折合人民幣800億元至1000億元，正式啟動(dòng)時(shí)間至少待明年年中。

在富時(shí)羅素公司準(zhǔn)備宣布將A股納入其指數(shù)體系的關(guān)鍵時(shí)刻，MSCI卻在25日公開宣布考慮進(jìn)一步擴(kuò)大A股的納入因子，到2019年8月將A股大盤股納入因子提升至20%，A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重提升至2.8%；對(duì)此北京星石投資告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）：“全球兩大指數(shù)編制公司為了爭(zhēng)奪A股市場(chǎng)，大有兵刃相見之勢(shì)。背后的邏輯是對(duì)A股投資價(jià)值的認(rèn)同，說(shuō)明A股價(jià)值得到了國(guó)際主流投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，兩大指數(shù)公司才有動(dòng)力盡快將A股納入至合理比例，從而吸引更多資金跟蹤其指數(shù)。中國(guó)A股將從外資不可忽視的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楸仨毘钟械馁Y產(chǎn)，作為全球市值第三大的市場(chǎng)，A股有著較多創(chuàng)新和快速增長(zhǎng)的公司，能夠受益于中國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和較高的增長(zhǎng)率。”

而基巖資本投資總監(jiān)范波也告訴火山君：“首先，A股同時(shí)納入到兩個(gè)主要的國(guó)際指數(shù)，這說(shuō)明A股已經(jīng)成為了國(guó)際資本市場(chǎng)的重要一員，A股也成為了外資做資產(chǎn)配置的重要組成部分；其次，目前A股外資占比仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日、韓等海外市場(chǎng)，截至今年上半年，外資占A股市值僅2.53%，占A股流通市值3.17%，外資仍在“水往低處流”；最后，這也說(shuō)明了A股在經(jīng)過(guò)大幅下挫之后，已經(jīng)具備了公認(rèn)的投資價(jià)值。”

范波還進(jìn)一步告訴火山君，“入摩”和“入富”的利好重在長(zhǎng)遠(yuǎn)，是境外成熟的價(jià)值投資理念不斷注入。以往A股市場(chǎng)是一個(gè)散戶思維的市場(chǎng)，投資者尤其是喜歡短線操作的，喜歡炒消息、炒題材等，但是隨著外資資金在A股市場(chǎng)占比越來(lái)越大，對(duì)A股市場(chǎng)的投資理念以及生態(tài)造成了較大影響。現(xiàn)在A股市場(chǎng)正在逐步向成熟的市場(chǎng)靠攏，轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，這也正符合基巖資本一貫堅(jiān)持的投資理念。

超萬(wàn)億的增量資金等待入場(chǎng)

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，正當(dāng)A股納入富時(shí)羅素指數(shù)之際，明晟也考慮進(jìn)一步調(diào)高A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重，從5%提升至20%。實(shí)際上A股在2018年6月1日起正式納入MSCI，分兩步執(zhí)行。其中6月1日按2.5%納入因子正式納入MSCI，9月3日將納入因子提高至5%。A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重將從0.39%上升到0.75%。MSCI明晟考慮將MSCI中國(guó)A股大盤股納入因子，從5%提升至20%，使之到 2020年5月A股占MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重將從目前的0.75%上升至 3.4%。

增量資金方面，將權(quán)重從目前的 0.75%調(diào)高至 3.4%預(yù)計(jì)帶來(lái) 424億美元增量外資，約合 2880 億元以上規(guī)模人民幣。中原證券研報(bào)指出，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截止今年上半年，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持股規(guī)模達(dá)1.28萬(wàn)億元，2880億元的規(guī)模到時(shí)預(yù)計(jì)將帶來(lái) 22.5%增幅的外資凈流入。

根據(jù)MSCI估算，當(dāng)前追蹤全球指數(shù)與新興市場(chǎng)指數(shù)的資金中，約有40%以富時(shí)羅素指數(shù)為基準(zhǔn)，60%以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。若A股納入富時(shí)羅素指數(shù)比重與納入MSCI一致，則短期內(nèi)帶來(lái)現(xiàn)金流將少于MSCI所帶來(lái)的規(guī)模。預(yù)期富時(shí)羅素指數(shù)納入A股具體方案大體上將與MSCI指數(shù)納入A股相似，A股納入富時(shí)羅素指數(shù)后非銀金融、銀行與食品飲料龍頭將有望吸引最多北上資金流入。有券商統(tǒng)計(jì)，如果A股被納入富時(shí)羅素指數(shù)，根據(jù)目前該指數(shù)約1.5萬(wàn)億美元的規(guī)模，理論上有望給A股帶來(lái)5000億美元以上增量資金。

北京星石投資對(duì)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，全球跟蹤體量最大的基金研究機(jī)構(gòu)EPFR的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，二季度新興市場(chǎng)資金凈流出量高達(dá)150.94億美元，其中權(quán)益市場(chǎng)的凈流出量為183億美元，但中國(guó)市場(chǎng)凈流入37.3億美元，其中權(quán)益市場(chǎng)凈流入50億美元。在外資持續(xù)流入A股的背景下，相較于其他經(jīng)濟(jì)體，外資的持股比例仍然較低，截至2018年6月末數(shù)據(jù)顯示，外資持股占同期A股總市值的比例僅為2.3%左右，因此未來(lái)外資對(duì)A股仍有很大的配置空間。

如果未來(lái)外資持股A股市值占比提高5%左右，將會(huì)有超過(guò)萬(wàn)億的增量資金入場(chǎng)。目前跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和ACWI指數(shù)的資金分別約為1.9萬(wàn)億和3.7萬(wàn)億美元左右，不考慮未來(lái)資金的變化，如果按照MSCI的設(shè)定步驟，2019年8月A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重從0.75%提升至2.8%，那么將會(huì)有約480億美元入市 ，如果到2020年5月A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重增至3.4%，將會(huì)有約140億美元入市。那么合計(jì)將為A股帶來(lái)約620億美元的被動(dòng)資金，合計(jì)約4200億人民幣左右。

北京星石投資指出，為了推進(jìn)A股國(guó)際化，A股的監(jiān)管制度不斷完善和對(duì)外開放不斷提速。近兩年來(lái)中國(guó)在A股市場(chǎng)對(duì)外開放層面做出了較大的努力，外資投資A股的通道不斷拓寬，從最初的QFII、RQFII，到當(dāng)下比較關(guān)注的滬港通和深港通，再到年內(nèi)有望開放的滬倫通。展望未來(lái)A股納入MSCI的進(jìn)程，從納入5%到100%納入將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，但每一次比例的提升或都將優(yōu)化投資者的投資者結(jié)構(gòu)、生態(tài)環(huán)境等。

投資者無(wú)需再悲觀

去年MSCI宣布將A股納入其指數(shù)體系后，A股市場(chǎng)開始了一波長(zhǎng)達(dá)半年的藍(lán)籌行情。這一次富時(shí)羅素將A股納入其指數(shù)，會(huì)不會(huì)再來(lái)一波藍(lán)籌行情？對(duì)此，北京星石投資告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）：“從最近半年對(duì)A股的操作方向來(lái)看，外資對(duì)A股表現(xiàn)出了明顯較內(nèi)資樂觀的態(tài)度，這主要是源于外資和內(nèi)資的選股邏輯的差異，外資更注重的是估值和未來(lái)盈利增速的匹配度。目前A股的估值已經(jīng)回落到了歷史低位，在全球橫向比較也具備較強(qiáng)的吸引力，而未來(lái)盈利增速有望保持韌性。因此投資者無(wú)需繼續(xù)悲觀，在市場(chǎng)底部關(guān)注性價(jià)比較高、成長(zhǎng)性確定的價(jià)值成長(zhǎng)股。”

在市場(chǎng)低迷的情況下，海外資金卻在加速流入A股市場(chǎng)，根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2018年6月末，外資持有A股的規(guī)模達(dá)到了1.28萬(wàn)億，成為了僅次于險(xiǎn)資和公募基金的主要資金力量。滬股通和深股通資金2018年累計(jì)凈流入2352.98億元（截至9月20日），同比上升42.26%，明顯加速，值得注意的是,近4年時(shí)間，北向資金凈流入總金額為5828.14億元，而今年不足9個(gè)月時(shí)間,北向資金凈流入達(dá)到總金額的4成左右。

基巖資本投資總監(jiān)范波告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）：“外資對(duì)于A股的行業(yè)偏好，一般是看重基本面和中長(zhǎng)期發(fā)展，從此前MSCI成分股的持股來(lái)看，明顯超配消費(fèi)和醫(yī)療，尤其是以大消費(fèi)為代表的白馬龍頭。由于外資的業(yè)績(jī)考核期限較長(zhǎng)，更看重的是能夠從中國(guó)結(jié)構(gòu)變化中受益的優(yōu)質(zhì)公司，包括消費(fèi)、醫(yī)療、TMT等“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)都會(huì)是投資對(duì)象。例如，即使此前醫(yī)藥股遭遇較大波動(dòng)，但仍有不少外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該行業(yè)仍處在增長(zhǎng)初期，隨著人們生活需求的提高，私人醫(yī)療健康支出將快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期具有較大潛力。價(jià)值投資是長(zhǎng)線戰(zhàn)略當(dāng)中的一種，或者說(shuō)是中長(zhǎng)線戰(zhàn)略中的一種。”

短線投資者可能會(huì)認(rèn)為價(jià)值投資不適合A股，但是對(duì)于長(zhǎng)線投資者，價(jià)值投資是非常適合A股，十幾年來(lái)穿越牛熊的股票，比如美的、格力、?？低暤?，都是業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)去支撐股價(jià)的大幅增長(zhǎng)，所以即便漲了很多倍，股價(jià)依舊在增長(zhǎng)。雖然價(jià)值投資在A股有效，但是價(jià)值投資的應(yīng)用并沒有想象中那么簡(jiǎn)單。價(jià)值投資首先要對(duì)企業(yè)非常熟悉，對(duì)它的內(nèi)在價(jià)值要有判斷，還要繼續(xù)等待合適的價(jià)格。從市場(chǎng)的估值上來(lái)看，現(xiàn)在即便不是底部，也很接近底部了。不過(guò)，并不是說(shuō)市場(chǎng)到了底部就可以馬上盈利，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2013年年中抄底的話，2014年年中行情才慢慢開始，這中間還有非常長(zhǎng)一段、痛苦的橫盤期。