每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

以往，在新財(cái)富被趨之若鶩的時(shí)代，那些能在新財(cái)富“金榜題名”的明星分析師通常是“轉(zhuǎn)會(huì)”市場(chǎng)的香餑餑，因?yàn)?ldquo;轉(zhuǎn)會(huì)”無論對(duì)分析師還是對(duì)中小券商都是有利可圖的事情。隨著今年新財(cái)富評(píng)選的取消，行業(yè)已然步入了后新財(cái)富時(shí)代，以往慣行于研究所和分析師之間的游戲規(guī)則也將隨之改變。

“后面我們會(huì)集中搞派點(diǎn)了。”在采訪過程中，每當(dāng)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）向一位賣方分析師問起，沒有了新財(cái)富，其所在券商的考核體系會(huì)如何變化時(shí)，得到的答案大致如此。不過可以預(yù)見的是，在今年行情整體不佳的背景下，這場(chǎng)派點(diǎn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)將會(huì)異常激烈，“僧多粥少”的局面或不可避免。

對(duì)不少券商而言，沒有了新財(cái)富評(píng)選，自然能省掉每年一大筆新財(cái)富獎(jiǎng)金的開支。而從行業(yè)目前的一些趨勢(shì)來看，券商們的確有為順理成章地收縮研究所成本而慶幸的理由。

分析師的“奶酪”這次要被動(dòng)了

“一個(gè)又一個(gè)深夜，拖著疲憊的身體半夜回家，透支的身體可能是這個(gè)行業(yè)的大多數(shù)現(xiàn)狀。很多人羨慕這個(gè)行業(yè)高薪，其實(shí)應(yīng)該羨慕的是這個(gè)行業(yè)得與失成正比?？焖龠m應(yīng)和快速學(xué)習(xí)能力是在這個(gè)行業(yè)里活下去的必備技能。暫停新財(cái)富評(píng)選把一扇門關(guān)上了，還能否開扇窗讓賣方從業(yè)人員的價(jià)值可衡量呢？”今年的新財(cái)富評(píng)選被暫停之后，某券商化工首席最近在朋友圈發(fā)出的感慨引起了一些同行的共鳴。

以往為了盡可能多地爭(zhēng)取選票、沖刺新財(cái)富，賣方分析師要把各路買方都盡可能地覆蓋到，所以“打飛的”赴全國(guó)各地路演成了不少分析師工作的常態(tài)。這也就不難解釋，為什么在服務(wù)壓力遠(yuǎn)大于研究的情況下，國(guó)內(nèi)賣方分析師的職業(yè)生命大多不長(zhǎng)。

不過一旦在新財(cái)富“金榜題名”，上面這位分析師提到的往來奔波、熬夜加班的辛苦都是值得的。以往，不少券商都將新財(cái)富列為重要的考核指標(biāo)，有的直接和個(gè)人績(jī)效、年終獎(jiǎng)掛鉤?；鹕骄ㄎ⑿殴娞?hào)：huoshan5188）在采訪中發(fā)現(xiàn)，如果今后新財(cái)富評(píng)選真的從此淡出江湖，那么對(duì)賣方分析師群體，尤其是一些行業(yè)首席收入的影響是顯而易見的。

上海某大型券商軍工行業(yè)首席最近向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示：“新財(cái)富取消之后，我們將以考核派點(diǎn)為主。不過我們公司之前主要就是考核派點(diǎn)，上半年的派點(diǎn)決定了我們下半年的收入，還有一部分遞延在年終獎(jiǎng)。”

不過他還是坦言，沒有新財(cái)富評(píng)選的話，他本人將少了新財(cái)富獎(jiǎng)金這一部分的收入：“新財(cái)富獎(jiǎng)金主要會(huì)體現(xiàn)在年終獎(jiǎng)里，具體數(shù)字不便透露，反正是一大塊損失。”

“新財(cái)富是賣方分析師的定價(jià)手段，如果能上榜，分析師的薪酬水平肯定能上漲”，某今年剛過東家的化工行業(yè)分析師指出：“今年行情不好，本來派點(diǎn)就少，研究所的日子本來就挺難的。如果沒有新財(cái)富排名了，研究所為什么還要給分析師這么多錢呢？”

從目前的情況來看，他認(rèn)為，“沒有了新財(cái)富，對(duì)新入行的分析師肯定是利空，而對(duì)那些已有多次上榜的分析師可能還好一點(diǎn)。我們現(xiàn)在只能想到這兒了，要走一步看一步。”

實(shí)際上對(duì)團(tuán)隊(duì)首席而言，新財(cái)富上榜的獎(jiǎng)金可能占到其收入的大頭。北京某大型券商行業(yè)分析師告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）：“以往我們也有新財(cái)富的獎(jiǎng)金，只不過獎(jiǎng)金主要由公司負(fù)責(zé)分配，這筆獎(jiǎng)金占團(tuán)隊(duì)首席的收入比例比較大。”

派點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)或進(jìn)入白熱化

“以后應(yīng)該是以派點(diǎn)考核為主了。”

“我們一直最看重傭金派點(diǎn)。”

“后面我們會(huì)集中搞派點(diǎn)了。”

在采訪過程中，每當(dāng)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）向賣方分析師問起其所在公司的考核體系會(huì)如何變化時(shí)，得到的答案大致如此。也有賣方分析師表示：“現(xiàn)在還不知道，估計(jì)十一之后內(nèi)部會(huì)開會(huì)吧。”

以往有些“不差錢”的券商對(duì)分析師的考核會(huì)著重在新財(cái)富的名次上，而現(xiàn)在新財(cái)富評(píng)選被取消后，這些券商的分析師似乎只有爭(zhēng)取多拿派點(diǎn)這一條路可走。不過在采訪中，火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）也注意到，當(dāng)幾乎所有賣方都把爭(zhēng)奪的方向集中在派點(diǎn)這一條路上時(shí)，可能會(huì)讓買方機(jī)構(gòu)和賣方本身都將面臨一定的壓力。

值得注意的是，在新財(cái)富此前披露的近千家獲得第十六屆新財(cái)富評(píng)選資格的機(jī)構(gòu)名單中，有約300家私募機(jī)構(gòu)，占到機(jī)構(gòu)總數(shù)的近三成，其中包括了不少中小私募。據(jù)了解，從過往來看，中小私募對(duì)賣方分析師的派點(diǎn)貢獻(xiàn)明顯不如公募基金等大型機(jī)構(gòu)。

“據(jù)我了解到，有些資金實(shí)力不夠強(qiáng)的基金公司、保險(xiǎn)公司、私募擔(dān)憂，如果新財(cái)富以后真的不辦了，券商研究所勢(shì)必全力拼派點(diǎn)，那些受限于資金實(shí)力派點(diǎn)不多的基金公司、保險(xiǎn)公司、私募可能會(huì)面臨無賣方服務(wù)的境地”，某行業(yè)首席向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示：“畢竟有新財(cái)富評(píng)選的時(shí)候，這些機(jī)構(gòu)手里還有選票。”

有分析認(rèn)為，一旦這樣的格局發(fā)展下去，可能會(huì)造成行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)研究資源往那些資金實(shí)力強(qiáng)的大型買方機(jī)構(gòu)集中，而那些資金實(shí)力較弱的買方可能會(huì)失去不少賣方服務(wù)的機(jī)會(huì)。

就私募而言，雖然近年來不少稍有實(shí)力的私募機(jī)構(gòu)都會(huì)自建投研團(tuán)隊(duì)，但對(duì)私募人士而言，賣方投研服務(wù)總是多多益善。“所謂兼聽則明，雖然我們自己也有研究服務(wù)，但研究服務(wù)能多一點(diǎn)總是好的”，上海某私募副總向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示。

有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，今年新財(cái)富評(píng)選擱淺的一大導(dǎo)火索為近期發(fā)生的“不雅飯局”事件。那么分析師從以前的搶新財(cái)富選票到搶機(jī)構(gòu)派點(diǎn)，是不是就能避免“不雅飯局”事件的發(fā)生呢？

對(duì)此，有公募人士向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示了自己的疑慮：“無論是新財(cái)富拉票還是爭(zhēng)派點(diǎn)，只要是能拉攏裁判的事，肯定有人會(huì)去做。”據(jù)他介紹，公募基金給賣方分析師派點(diǎn)通常需要經(jīng)過一套打分的程序：“公募基金的對(duì)口研究員、研究總監(jiān)、基金經(jīng)理、投資總監(jiān)都會(huì)來打分，而這些人的打分權(quán)重各不相同，最后會(huì)綜合匯總，根據(jù)打分的高低，給出派點(diǎn)。”

另外，還有分析師擔(dān)憂地表示，機(jī)構(gòu)派點(diǎn)的多少與行情的好壞成正比。今年市場(chǎng)持續(xù)低迷，機(jī)構(gòu)整體的傭金派點(diǎn)規(guī)?？隙ㄊ芟?，如果各券商都來爭(zhēng)派點(diǎn)，顯然競(jìng)爭(zhēng)會(huì)非常激烈，可能出現(xiàn)“僧多粥少”的局面。

研究所收入端將承壓

對(duì)不少券商而言，沒有新財(cái)富評(píng)選，自然能省掉一大筆新財(cái)富獎(jiǎng)金，新財(cái)富分析師動(dòng)輒七位數(shù)的薪水也將面臨縮水。

對(duì)此，券商們是否會(huì)“偷著樂”呢？某頭部券商非銀行業(yè)分析師表示，那些實(shí)力較強(qiáng)的大型券商可能會(huì)不在乎對(duì)研究所的高額投入，但預(yù)計(jì)今后“那些原先靠新財(cái)富出名的中小券商可能投入會(huì)減少”。

也有私募高管認(rèn)為：“沒有新財(cái)富之后，過去研究所間的‘軍備競(jìng)賽’可能會(huì)消停了，要不然大家比來比去都‘勞民傷財(cái)’。”

而從行業(yè)目前的一些趨勢(shì)來看，券商們的確有為順理成章地收縮研究所成本而慶幸的理由。

“以往券商對(duì)分析師的考核通常是派點(diǎn)和新財(cái)富評(píng)選兩條腿走，而現(xiàn)在新財(cái)富取消后，只剩下傭金一條腿了”，某有多年公募基金從業(yè)經(jīng)歷的保險(xiǎn)行業(yè)人士向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示。

他指出，隨著新財(cái)富的取消和未來公募基金傭金費(fèi)率的逐步走低，券商的研究人員數(shù)量可能會(huì)明顯萎縮：“可以看到，未來公募基金給券商的傭金率逐步下降是大勢(shì)所趨，研究所的傭金收入勢(shì)必將受到較大影響。這么一來，未來研究所可能就養(yǎng)不起這么多分析師了。”

某公募基金人士向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）坦言，前些年，其所在基金給券商的傭金率從千分之一降了萬分之八，“估計(jì)后面還有的降，現(xiàn)在券商給散戶的傭金率普遍不到萬分之三，為什么給公募基金的傭金率要高出幾倍，里面就沒有利益輸送的問題嗎？”據(jù)他介紹，目前公募基金的傭金率平均在萬分之八左右，高的可達(dá)千分之一。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）查閱了某公募基金公司一支基金產(chǎn)品的2017年年報(bào)，截止去年末，該基金規(guī)模為2.46億，但去年全年交易費(fèi)用高達(dá)532.9萬元，占比達(dá)2.2%，而一年的管理費(fèi)占比僅為1.5%。

相比之下，私募給券商的傭金率也明顯低于公募基金。“我們給券商的傭金費(fèi)率，如果是需要券商代銷的產(chǎn)品，那么給券商的傭金率一般在萬分之四~萬分之五，如果不需要代銷，是我們直銷的產(chǎn)品，可能只有萬分之二~萬分之三”，上述某私募副總告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）。

“公募基金給券商的傭金其實(shí)都是來自廣大投資人，降低傭金對(duì)廣大投資人無疑是有利的”，上述公募人士認(rèn)為。上述頭部券商非銀分析師則表示，以后國(guó)內(nèi)要是遵循歐洲的監(jiān)管方式，未來國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)給券商的交易傭金可能會(huì)繼續(xù)下降，“根據(jù)歐洲監(jiān)管部門的規(guī)定，從今年起，歐洲地區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)給券商的交易傭金和研究傭金須分開支付，以前這兩筆傭金一起算的時(shí)候，券商為了自身利益，可能會(huì)引導(dǎo)機(jī)構(gòu)頻繁交易，這是與機(jī)構(gòu)客戶的利益相悖的；而分開支付后，更能體現(xiàn)研究的價(jià)值，同時(shí)有助避免一些不必要的交易，這樣其實(shí)更為合理。”