每經(jīng)記者 吳凡    每經(jīng)編輯 胥帥    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

近段時(shí)間，A股市場(chǎng)頻頻傳出上市公司深陷債務(wù)危機(jī)的消息，比如，前有今年7月份“爆雷”的盛運(yùn)環(huán)保（300090，SZ），該公司如今正采取協(xié)商等方式自救，不過前途未卜；此后在今年8月，三胞集團(tuán)持有的南京新百（600682，SH）與宏圖高科（600122，SH）的股權(quán)遭到凍結(jié)，亦將三胞集團(tuán)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)公之于眾，如今前述兩家上市公司正開展“瘦身計(jì)劃”；而在近期，中南文化（002445，SZ）亦因債務(wù)問題身陷泥沼。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上，一些陷入危機(jī)的上市公司，本身的的業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)正常，而給公司帶來潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至將公司拖入債務(wù)“深淵”的，則是受其控股股東或是實(shí)控人的影響。比如中南文化披露出實(shí)控人陳少忠存在對(duì)公司不利的違規(guī)事項(xiàng)后，公司就陷入了漫天的訴訟糾紛。

北京大成律師事務(wù)所程家茂律師對(duì)記者表示，我們看到的典型情況是，股東認(rèn)為公司是自己的，是把所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)混在一起的，這種情況必然導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)和決策是由股東在做，股東的決策就決定了公司的走向，缺乏一個(gè)專業(yè)的經(jīng)營(yíng)代理人。

中南文化非個(gè)例

債務(wù)危機(jī)即指超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或必須延期還債的現(xiàn)象。

華大證券首席經(jīng)濟(jì)師楊玉川曾表示，能夠借到超出自身償付能力的債，一般有兩個(gè)方面的原因，首先是借債企業(yè)本身過度進(jìn)取或過度樂觀，忽視了經(jīng)營(yíng)或投資效果未如理想時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；其次是放貸方的放貸標(biāo)準(zhǔn)過于寬松，明明經(jīng)營(yíng)或投資的風(fēng)險(xiǎn)很大，卻偏偏存著僥幸心理，盲目放貸。

而從借債企業(yè)的角度來看，事實(shí)也確實(shí)是如此。

三胞集團(tuán)是南京新百和宏圖高科的控股股東，在其所持有上市公司的股權(quán)被凍結(jié)后，三胞集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)也逐漸浮出了水面。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，三胞集團(tuán)是南京區(qū)域零售龍頭企業(yè)之一，近年并購(gòu)動(dòng)作頻繁，自2014年起，其先后在國(guó)外收購(gòu)英國(guó)百貨公司HoF、美國(guó)零售品牌Brookstone、生物醫(yī)藥公司Dendreon等公司；三胞集團(tuán)在國(guó)內(nèi)還先后收購(gòu)拉手網(wǎng)、麥考林、樂語(yǔ)通訊等公司。

頻繁的并購(gòu)也引發(fā)了債務(wù)的攀升，宏圖高科在今年8月啟動(dòng)的“瘦身”方案中坦言，近年來三胞集團(tuán)債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)處于高位；2018年以來，在外部融資環(huán)境趨緊的情況下，三胞集團(tuán)的流動(dòng)性備付面臨考驗(yàn)，償債壓力日益凸顯，當(dāng)前面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。

另外，據(jù)媒體報(bào)道，三胞集團(tuán)此前短貸長(zhǎng)投，在今年去杠桿作用之下，貸款縮緊而還款加速，這讓三胞集團(tuán)一下子陷入資金困境。

中南文化實(shí)控人陳少忠亦是一個(gè)典型的案例。

今年8月份，中南文化自曝“家丑”，公司的控股股東中南重工、實(shí)控人陳少忠存在未履行內(nèi)部審批決策程序的前提下，開具商業(yè)承兌匯票、對(duì)外擔(dān)保以及占用上市公司的資金情況。

截至9月13日，中南文化母公司及合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司的有息負(fù)債共計(jì)23.58億元。

對(duì)于造成此次危機(jī)的原因，江陰市政府部門有關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，受政策大環(huán)境和中美貿(mào)易摩擦等外部突發(fā)因素影響，再加上大股東個(gè)人對(duì)資本市場(chǎng)的形勢(shì)誤判，短債長(zhǎng)投、違規(guī)操作，引發(fā)了當(dāng)前危機(jī)。

另外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向記者表示，近年來，很多企業(yè)在快速發(fā)展時(shí)期累積下來的債務(wù)，為企業(yè)發(fā)展埋下了一顆不定時(shí)炸彈，使得企業(yè)隨時(shí)都可能陷入困境。造成很多企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)現(xiàn)象的主要原因，在于其盲目擴(kuò)張、無序發(fā)展，埋下了危機(jī)的種子。

專家意見：上市公司內(nèi)控缺陷

值得一提的是，一些公司控股股東、實(shí)控人利用職位之便的違規(guī)操作，更是可能讓上市公司成為實(shí)控人的“提款機(jī)”。

除上文提及的陳少忠違規(guī)操作外，當(dāng)前仍陷入債務(wù)危機(jī)之中的盛運(yùn)環(huán)保此前亦暴露出同樣的問題。

記者了解到，截至2017年末，關(guān)聯(lián)方公司非經(jīng)營(yíng)性占用盛運(yùn)環(huán)保資金21.59億元，導(dǎo)致盛運(yùn)環(huán)保計(jì)提了2.34億元壞賬準(zhǔn)備。這還只是盛運(yùn)環(huán)保負(fù)面事項(xiàng)的“冰山一角”，公司還有違規(guī)擔(dān)保等事項(xiàng)。

事實(shí)上，上述事件也都反映出當(dāng)前上市公司存在內(nèi)控缺失問題。

程家茂認(rèn)為，公司實(shí)際上一旦設(shè)立完成，它就是一個(gè)獨(dú)立的法人，獨(dú)立的法人應(yīng)該擁有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，股東只是說有股東的權(quán)利，而不能說公司就是他的，所以公司應(yīng)該保持自己的獨(dú)立性。

那么應(yīng)該如何實(shí)現(xiàn)“財(cái)”和“才”的分離呢？

程家茂表示，財(cái)有兩個(gè)來源，第一個(gè)是股東的出資，第二個(gè)是上市公司自有資產(chǎn)，“首先要把這兩個(gè)分開，出完資之后，股東只需要行使股東的權(quán)利，你只是股東的一員，而不是所有的東西都是你的”。

“此外，不應(yīng)該由出資多的股東來決策公司的重大事項(xiàng)，必然通過監(jiān)事會(huì)監(jiān)督下的董事會(huì)，經(jīng)營(yíng)者去管理好經(jīng)營(yíng)，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)這樣的分離。”

宋清輝則認(rèn)為，上市公司應(yīng)從制度上建立杜絕上市公司淪為實(shí)控人提款機(jī)的機(jī)制，“管”住上市公司實(shí)控人。這些事件也給我們資本市場(chǎng)建設(shè)帶來深刻的教訓(xùn)，上市公司實(shí)控人的違規(guī)違法行為不但嚴(yán)重?fù)p害投資人利益，而且也不利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展。亟需通過建立健全高效有序的投訴、舉報(bào)等制度，讓違法違規(guī)者無處遁形。