圖片來源：視覺中國 昨日，三大指數(shù)震蕩下跌，市場熱點欠活躍，過節(jié)氣氛濃郁，多數(shù)板塊下跌，概念板塊出現(xiàn)普跌情況，量能方面較前一交易日縮量不算明顯。 分析人士表示，大盤出現(xiàn)技術性回調(diào)，超買后短線出現(xiàn)震蕩走勢應屬正常，滬指沒有跌破支撐點仍然能夠保持反彈之勢，同時近期市場積極因素累積，市場反彈趨勢有望延續(xù)展開。 大盤回調(diào)整固 昨日，市場震蕩下跌，出現(xiàn)回調(diào)走勢，截至收盤，上證指數(shù)下跌0.54%,報收2791.78點，止步三連陽，失守2800點，深證成指下跌1.02%，報收8334.74點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.44%，報收1400.36點。從量能上來看，市場有所縮量，但較前期縮量不明顯。昨日上證指數(shù)成交額為1234億元，深證成指成交額為1626億元，滬市成交有所縮量，深市無明顯縮量。 從盤面上來看，昨日個股跌多漲少，正常交易的個股僅有507只上漲，下跌個股數(shù)達到2975只，同時漲停個股數(shù)僅有20只，較上一交易日減少19只，跌停個股數(shù)為24只，較上一交易日增加16只。市場情緒謹慎，人氣較為低迷。 板塊方面，申萬一級28個行業(yè)板塊中僅3個行業(yè)板塊小幅上漲，其中采掘指數(shù)上漲0.31%，醫(yī)藥生物指數(shù)上漲0.19%，鋼鐵指數(shù)上漲0.04%，通信、國防軍工、電子。休閑服務跌幅超過2%。概念板塊普跌，次新股大幅下挫，3D打印、軍民融合、天然氣、頁巖氣、大數(shù)據(jù)等跌幅居前。 而在看到震蕩下跌的同時，也應該看到盤中上證指數(shù)出現(xiàn)多次直線拉升。另一方面，上證指數(shù)從2644點反彈以來，最高觸碰2827點，反彈接近200點。市場人士表示，市場交投意愿尚未完全恢復，近期指數(shù)已經(jīng)反彈不少，節(jié)前最后兩個交易日的上攻空間有限，預計延續(xù)震蕩歇整的基調(diào)。 國泰君安證券策略分析師李少君認為，行情展開過程中，相關風險因素對于市場的擾動始終存在，市場風險偏好修復或會反復，但相對于前期整體緊張的態(tài)勢已經(jīng)明顯緩和，市場反彈趨勢有望延續(xù)展開。 積極因素積累 在大盤震蕩下跌時，不防放大來看市場背景，近期市場積極因素不斷積累。 首先，從長期增量資金上來看，昨日早晨，全球第二大指數(shù)公司富時羅素宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)體系，A股分類是次級新興市場，從2019年6月開始將A股納入次級新興市場。根據(jù)文件，A股納入分三步走：2019年6月納入20%，2019年9月納入40%，2020年3月納入40%。涵蓋大、中、小股票。 國金證券策略分析師李立峰表示，A股正式納入富時羅素初期，將會“分多步、分批”逐步提高所在權重。目前“富時羅素全球及新興市場”兩條指數(shù)涵蓋1.5萬億美元，若按照“中國A股占MSCI新興市場指數(shù)的比重”來粗略估計，假若A股納入“富時羅素指數(shù)體系”初期僅占0.8%-1%，那么被動資金流入規(guī)模約為120億美元至150億美元，折合人民幣800億元至1000億元，正式啟動時間至少待明年年中。 另一方面，明晟公司(MSCI)9月25日公告稱，就進一步提高A股在MSCI指數(shù)中的權重這項議題展開咨詢。MSCI建議，將MSCI中國A股大盤指數(shù)納入因子從5%增加至20%，于2019年5月半年度指數(shù)評審和2019年8月季度指數(shù)評審這兩個階段分步實施；2019年5月，評審將創(chuàng)業(yè)板市場加入符合MSCI指數(shù)條件的證券交易所名單；2020年5月，評審將中國中盤A股以20%的納入因子一步納入MSCI中國指數(shù)。 圖片來源：視覺中國 據(jù)興業(yè)證券策略測算，2019年，A股在MSCI中的納入因子從5%提升至20%，維持僅大盤股的加入，則將帶來497億美元的資金流入；2020年，A股在MSCI的納入因子仍然維持20%，但納入成分由此前的大盤股成分擴充至大盤和中盤股成分，則將帶來126億美元的資金流入；若未來納入因子提升至100%，MSCI層面將有3500億美元左右的資金配置A股。 同時，近期政策微調(diào)，9月20日，管理層發(fā)文要求完善促進消費體制機制，要求不斷提升居民消費能力，構(gòu)建更加成熟的消費細分市場，壯大消費新增長點，推動農(nóng)村居民消費梯次升級。 廣發(fā)證券預計，2030年我國中產(chǎn)階級及以上人口有望達到目前美國的3.4倍，這將催生大量中高端消費品需求，推動消費結(jié)構(gòu)升級?？沙掷m(xù)進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級或提價的行業(yè)寡頭最受益，易出現(xiàn)此類公司的行業(yè)有家電、醫(yī)藥、家具、白酒等。綜合券商研報，從細分行業(yè)來看，調(diào)味品及化妝品行業(yè)對標海外發(fā)展空間巨大。 另外，9月20日，多部門聯(lián)合印發(fā)《關于提高研究開發(fā)費用稅前加計扣除比例的通知》：企業(yè)未形成無形資產(chǎn)計入當期損益的，在按規(guī)定據(jù)實扣除的基礎上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實際發(fā)生額的75%在稅前加計扣除；形成無形資產(chǎn)的，在上述期間按照無形資產(chǎn)成本的175%在稅前攤銷。 招商證券策略團隊測算，本次提高稅前扣除比例總計可以使得全部A股上市公司省稅288億（對2017年假設測算，下同），相當于影響全部A股的凈利潤比例為0.81%。從貢獻凈利潤占行業(yè)凈利潤比例的角度來看，受益最大的五個行業(yè)為通信、國防軍工、電氣設備、計算機、電子，分別相當于可以直接增加行業(yè)凈利潤的比例為6.57%、4.27%、3.91%、3.77%、3.30%，可以看出，新的稅前扣除比例將對TMT、軍工、電氣設備等科技類和先進制造類企業(yè)凈利潤產(chǎn)生顯著的拉動作用。 平安證券表示，當市場對于宏觀經(jīng)濟和金融監(jiān)管的預期逐漸穩(wěn)定，市場也終于獲得了企穩(wěn)回升的動力，市場新的框架制度已經(jīng)基本確立，未來市場的底部確認過程可能仍存在一定的反復，但市場已經(jīng)在底部區(qū)域出現(xiàn)了較多股權的交易行為，二級市場交易的估值甚至低于一級市場，市場的機會正在逐漸增加。 反彈趨勢未變 市場人士表示，市場震蕩回調(diào)是反彈中的正常反應，市場仍然處于反彈進程之中，目前市場整體估值水平已經(jīng)回落至歷史底部區(qū)域，指數(shù)下跌空間有限，而隨著上市公司回購力度不斷加大，以及場外資金進場意愿的提升，反彈走勢將進一步向縱深延續(xù)。 中銀國際證券策略分析師陳天樂表示，8月以來，國內(nèi)經(jīng)濟邊際改善的信號已出現(xiàn)，而近期的政策利好更是不斷，預期這將進一步提升市場風險偏好以及經(jīng)濟悲觀預期的修復，推動市場產(chǎn)生新一輪的反彈行情。在反彈行情的配置上，金融地產(chǎn)是中流砥柱，周期與成長具有彈性，而消費領域也將在近期消費供給側(cè)改革和外資入A股預期中迎來短期機會。建議先傳統(tǒng)板塊，后新興行業(yè)，傳統(tǒng)板塊選龍頭，新興行業(yè)從三年方向選個股。 長江證券策略分析師包承超表示，金融周期行業(yè)值得關注。邏輯在于：第一，目前市場仍以左側(cè)博弈為主，金融周期無疑是邏輯上阻力較小方向；第二，中報情況較好，部分龍頭標的分紅及回購催化，同時估值處于底部，機構(gòu)配置較低。從中長期視角來看，轉(zhuǎn)型制造值得長期關注。主題配置方面建議關注區(qū)域主題和軍民融合。