今年實(shí)施的《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》正對(duì)保險(xiǎn)公司增資、擴(kuò)股活動(dòng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。 今年以來，一些保險(xiǎn)公司受投資收益減少等因素影響，償付能力告急，增資擴(kuò)股迫在眉睫，然而，僅有8家險(xiǎn)企的股權(quán)變更獲批。保險(xiǎn)公司股權(quán)管理新規(guī)實(shí)施后，無論是通過成立新主體還是收購老股權(quán)的方式，資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)難度都在增加。 證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查獲悉，正在尋找新股東的險(xiǎn)企，傾向于尋求國資、外資，或者“身份清晰”的民營企業(yè)，對(duì)股權(quán)關(guān)系不清晰的民營投資方則比較排斥。 多家保險(xiǎn)公司忙增資擴(kuò)股 近期，保險(xiǎn)公司披露了二季末償付能力報(bào)告，證券時(shí)報(bào)記者據(jù)此統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率看，僅壽險(xiǎn)公司就有8家出現(xiàn)償付能力告急情況。這些公司的償付能力，有的已經(jīng)低于監(jiān)管要求，有的處于紅線邊緣，急需補(bǔ)充資本。 這8家公司具體情況是，中法人壽、新光海航的償付能力嚴(yán)重不足，兩項(xiàng)充足率指標(biāo)均為負(fù)數(shù);吉祥人壽綜合償付能力不足——為82.73%，低于100%的最低要求;天安人壽、百年人壽、珠江人壽的綜合償付能力逼近100%的紅線;前海人壽核心償付能力為65%、富德生命人壽綜合償付能力為114%，也相對(duì)較低。 償付能力對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展影響頗大，上述8家償付能力告急的壽險(xiǎn)公司中，1月～7月保費(fèi)實(shí)現(xiàn)增長的僅有百年人壽、富德生命人壽、前海人壽3家。 一家保險(xiǎn)公司人士表示，其所在公司今年保費(fèi)下滑，除了監(jiān)管以及市場環(huán)境變化的原因外，還有一部分原因是公司主動(dòng)壓縮所致。因?yàn)楣緝敻赌芰Τ跃o情況會(huì)隨著業(yè)務(wù)的增長而加劇，因此公司現(xiàn)在一方面控制業(yè)務(wù)開展節(jié)奏，另一方面在也積極推進(jìn)增加資本事宜。 “增資不到位，業(yè)務(wù)節(jié)奏也需要控制?！彼硎?，管理層當(dāng)下不太擔(dān)心現(xiàn)金流，主要焦慮的是償付能力，目前公司只能按照償付能力底線標(biāo)準(zhǔn)來推進(jìn)業(yè)務(wù)。 除了償付能力告急的保險(xiǎn)公司，還有一些需要清退違規(guī)股東股權(quán)的險(xiǎn)企也需要引入新股東。 2017年12月以來，共有5家保險(xiǎn)公司的14家股東被銀保監(jiān)會(huì)要求撤銷增資許可或被要求轉(zhuǎn)讓所持險(xiǎn)企股份，但目前僅有利安人壽的減資方案和華海財(cái)險(xiǎn)的引入新股東方案獲批。 增資擴(kuò)股需重新梳理股權(quán)關(guān)系 理論上，保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本的渠道多種多樣，近些年用得最多的是股東注資和發(fā)行資本補(bǔ)充債券兩種方式。不過，對(duì)于部分險(xiǎn)企來說，這兩種方式都不太暢通，尤以單一大股東或者一致行動(dòng)人持股比例高于1/3的民營險(xiǎn)企為甚。 一個(gè)背景是今年保險(xiǎn)公司股權(quán)監(jiān)管規(guī)定發(fā)生變化。今年最新出臺(tái)的《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》，將保險(xiǎn)公司單一股東持股上限，由此前的51%降至1/3(保險(xiǎn)集團(tuán)化經(jīng)營的不受此限制)。 對(duì)于現(xiàn)階段持股比例超過1/3的股東如何過渡，原保監(jiān)會(huì)發(fā)展改革部機(jī)構(gòu)管理處相關(guān)人士曾表示，新的辦法實(shí)施后，原則上不會(huì)對(duì)現(xiàn)有保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行追溯調(diào)整，對(duì)于部分股權(quán)結(jié)構(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的保險(xiǎn)公司將進(jìn)行窗口指導(dǎo)，對(duì)于新發(fā)生的投資保險(xiǎn)公司行為，將嚴(yán)格按照新監(jiān)管要求執(zhí)行。 保險(xiǎn)行業(yè)人士稱，存在持股比例超過1/3股東的險(xiǎn)企，如果有增資需求，監(jiān)管傾向于引導(dǎo)其增加中小股東股權(quán)，或者引入新的股東，降低大股東持股比例。 在這一背景下，股權(quán)結(jié)構(gòu)不符合新規(guī)要求的險(xiǎn)企，如果想增資，試圖通過發(fā)行資本補(bǔ)充債或者老股東等比例增資的方式來進(jìn)行，難度相對(duì)較大，至少目前來看，難以獲得監(jiān)管審批。 一家存在一致行動(dòng)人股東持股超1/3的民營險(xiǎn)企人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者透露，本來該公司已經(jīng)計(jì)劃好增資數(shù)億元，然后再發(fā)債融資，把注冊(cè)資本增加到百億元以上，這樣能讓公司在既定業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃下，保證償付能力充足。但是，該公司增資和發(fā)債申請(qǐng)，都未獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)。 目前，這家急需補(bǔ)充資本的民營險(xiǎn)企，正試圖嘗試以其他方式引入新股東，進(jìn)而滿足監(jiān)管要求。 證券時(shí)報(bào)記者據(jù)銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)梳理，今年以來股權(quán)變更獲得批準(zhǔn)的險(xiǎn)企，僅有8家。其中鑫安汽車保險(xiǎn)、安誠財(cái)險(xiǎn)、中華聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)、恒邦財(cái)險(xiǎn)4家為原有股東之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓;鐵路自保公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，為單一股東中國鐵路總公司將所持的49%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給旗下全資子公司中國鐵路投資有限公司。因此，真正涉及新股東的只有3家，分別是眾惠相互的初始運(yùn)營資金提供人轉(zhuǎn)讓債權(quán)給新的出資人，安聯(lián)財(cái)險(xiǎn)引入京東等4家新股東，以及華海財(cái)險(xiǎn)強(qiáng)退違規(guī)股權(quán)后引入新股東。 國資、外資成座上賓 想引入理想的新股東，也不容易。 “首先要滿足監(jiān)管要求，其次，要與原有股東經(jīng)營理念契合;再次，價(jià)格也很關(guān)鍵，現(xiàn)有股東都希望將股權(quán)賣出好價(jià)錢?！痹诒ｋU(xiǎn)公司人士看來，找到符合監(jiān)管、股東、公司等各方要求的資本方，并不容易。 一家壽險(xiǎn)公司人士表示，為了引入新股東，公司正在接洽不同背景的資本方，有國資的，也有民資的，還有外資的。接觸國資，主要是希望順利通過審批。但是，國資對(duì)股權(quán)的出價(jià)一般會(huì)較低，保險(xiǎn)公司要出讓一部分利益;而找外資，也是希望能在行業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開放之際，在政策上有一定便利，同時(shí)也給公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來一些新的幫助。對(duì)于一些民營股東——特別是地產(chǎn)類企業(yè)，該壽險(xiǎn)公司的態(tài)度則是慎之又慎。 一位從業(yè)近30年的老保險(xiǎn)人感慨，過去幾年，各路資本涌入保險(xiǎn)業(yè)，但不少新股東對(duì)于保險(xiǎn)理念缺乏基本理解，使得保險(xiǎn)行業(yè)漸漸偏離主業(yè)，行業(yè)面臨著重塑。 一位有過監(jiān)管部門工作經(jīng)歷的保險(xiǎn)公司高管表示，保險(xiǎn)業(yè)需要耐得住寂寞的人，未來幾年在行業(yè)重塑過程中，如果資本方過于追逐短期利益，股東、管理者之間的沖突勢(shì)必會(huì)重新出現(xiàn)，保險(xiǎn)公司“內(nèi)斗戲”可能不會(huì)減少。 當(dāng)前，保險(xiǎn)公司股權(quán)正在迎來新一輪變更，有民營險(xiǎn)企人士表示，如果在補(bǔ)充資本金的壓力下，保險(xiǎn)公司為了“過審”，找來了理念并不合的新股東合作經(jīng)營，將會(huì)為日后埋下隱患。過去，保險(xiǎn)行業(yè)中就出現(xiàn)過股東不合而導(dǎo)致經(jīng)營陷入困境的案例，如新光海航、中法人壽等。 該人士認(rèn)為，保險(xiǎn)公司在調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，對(duì)于新資本的加入，應(yīng)從長遠(yuǎn)考慮，要謹(jǐn)慎選擇，既要避免一股獨(dú)大，也要避免股權(quán)過于分散，出現(xiàn)股東訴求難以統(tǒng)一、影響公司治理效率。 資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)熱情減退 有跡象表明，資本追逐保險(xiǎn)公司股權(quán)的熱情在降溫。 今年初，華業(yè)資本公告放棄收購長城人壽股權(quán)。背后原因包括，華業(yè)資本管理層考慮到此次收購事項(xiàng)已持續(xù)將近一年，資金占用過大，能否獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)存在不確定性，最終決定放棄收購。 一家財(cái)險(xiǎn)公司人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，該公司最近一輪增資已經(jīng)籌劃了很久，然而潛在的股東都換了一撥，增資仍難確定下來。他的感受是，保險(xiǎn)股權(quán)監(jiān)管政策收緊后，資本方對(duì)于保險(xiǎn)股權(quán)的態(tài)度也有所轉(zhuǎn)變，熱度有所下降?！靶鹿蓶|獲得批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)還要等‘三定’全部落定之后。同時(shí)，準(zhǔn)股東也在觀望監(jiān)管動(dòng)向?！?在中型民營企業(yè)從事投資工作的李林(化名)，去年上半年曾在微信朋友圈發(fā)出求購信息——“有沒有壽險(xiǎn)公司賣股份?最好有控股權(quán)?！比ツ晗掳肽?，他的求購信息不僅仍然有效，而且需求更多。 但今年以來，李林不再關(guān)注這些股權(quán)交易信息。據(jù)他介紹，今年來，籌建保險(xiǎn)公司的審批速度明顯放緩、股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的審核趨嚴(yán)，釋放出一個(gè)信號(hào)：如果沒有雄厚的資本實(shí)力，沒有長期經(jīng)營的定力、明確的保險(xiǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略，獲得保險(xiǎn)牌照越來越難。 目前，市場上對(duì)保險(xiǎn)公司和中介機(jī)構(gòu)股權(quán)有需求的主要是三類機(jī)構(gòu)：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)營者、金融大鱷以及實(shí)業(yè)公司?；ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)營者主要是基于業(yè)務(wù)發(fā)展的需求;金融大鱷多希望補(bǔ)齊金融牌照、實(shí)現(xiàn)綜合化經(jīng)營;實(shí)業(yè)公司中，有的希望進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，豐富產(chǎn)業(yè)鏈條，有的則是因?yàn)榭吹搅饲捌趥€(gè)別股東將保險(xiǎn)公司當(dāng)作“現(xiàn)金奶?！?。 進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)主要有兩種方式，即新設(shè)公司和收購保險(xiǎn)公司股權(quán)。通過新發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)公司的方式進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，不僅要有資金實(shí)力、有真正投入保險(xiǎn)行業(yè)的決心并能經(jīng)歷時(shí)間考驗(yàn)，股東之間還要有共同價(jià)值觀，才不至于中途止步。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，近兩年保險(xiǎn)公司批籌步伐已經(jīng)明顯放緩。今年以來只有3家保險(xiǎn)公司獲批籌建，且全部是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。 通過收購保險(xiǎn)公司股權(quán)“曲線救國”的難度也不小。一位曾參與股權(quán)收購的人士告訴記者，民營企業(yè)投資保險(xiǎn)公司股權(quán)有兩大難點(diǎn)：一是尋找合適的保險(xiǎn)公司難。投資保險(xiǎn)公司動(dòng)輒耗資數(shù)十億元，資本方有一套嚴(yán)格的選擇標(biāo)準(zhǔn)，比如股權(quán)關(guān)系太亂的不能要，防止踩進(jìn)“無底洞”;股份太少的也不太感興趣，因?yàn)樾」蓶|的話語權(quán)太少，不便于與自身主業(yè)形成綜合化經(jīng)營態(tài)勢(shì)。這樣一來，真正可以進(jìn)入談判交易環(huán)節(jié)的保險(xiǎn)公司就非常少了。 另一方面，隨著近一兩年公司治理監(jiān)管加強(qiáng)，保險(xiǎn)監(jiān)管部門對(duì)于有意進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的資本加強(qiáng)了審核，尤其對(duì)于有股權(quán)控制權(quán)需求的股東，會(huì)按照“穿透性”管理方式，要求資本方詳細(xì)披露自身股權(quán)關(guān)系，披露不清楚的公司很難獲得監(jiān)管審批。這使得險(xiǎn)企在引資時(shí)也非常關(guān)注投資方的資金實(shí)力、股權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系等情況。 證券時(shí)報(bào)記者了解到，有一家民營機(jī)構(gòu)希望進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，由于所處行業(yè)是保險(xiǎn)監(jiān)管近幾年嚴(yán)管的對(duì)象，雖然符合《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》中關(guān)于股東資質(zhì)的要求，具備相關(guān)的凈資產(chǎn)、出資能力，也接洽過一些保險(xiǎn)公司股東，但推動(dòng)中明顯感受到監(jiān)管越來越嚴(yán)格，經(jīng)評(píng)估后認(rèn)為通過審批的可能性太小，最終停下了收購步伐。（證券時(shí)報(bào)記者劉敬元鄧雄鷹潘玉蓉）